质地优良 8股越跌越买

　　爱康科技：受益行业复苏和电站运营，业绩拐点出现

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：侯文涛，刘骁日期：2013-11-22

　　增持评级。我们认为市场对公司业务的转型未充分预期，仍停留在边框和支架制造企业的认知上。公司边框和支架业务受益光伏景气传导，电站运营业务快速增长，业绩拐点出现，预计2013-2015年EPS为0.04 、0.37和1.26元，基于业务转型及业绩快速增长，并参照光伏上市公司的估值体系，给予2014年32倍估值，目标价12元，首次覆盖并给予增持评级。

　　边框和支架业务受益光伏复苏趋势。2014年国内光伏装机将同比增长50%，提升配套产品边框、支架和EVA的需求，预测边框和支架的市场规模分别达34亿和61亿。四季度大型地面电站抢装，2014上半年分布式电站的大规模启动接力需求市场，预计边框和支架的价格有5~15%左右反弹空间，销量将同比实现30%以上的增长。

　　转型光伏电站运营，业绩弹性大。公司建设光伏电站以持有运营为主，受光伏景气度影响小，效益和现金流稳定，成长潜力和盈利能力均好于边框和支架制造业务。目前公司的电站已并网65MW，预计40MW在建电站有望于2013年底前并网。由于边框和支架业务的竞争相对激烈，受行业景气度的影响很大，增长空间相对有限，我们判断光伏电站运营将成为公司业务的重要转型方向。根据我们的测算，电站运营前三年的净利率可达30%左右，远高于传统业务。如果公司在电站项目获取和融资方面进展顺利，将带来很大的业绩弹性，同时估值也有一定的提升空间。

　　风险提示。融资和电站建设进度不达预期；边框和支架业务竞争加剧。

　　太阳鸟：政府补贴或超亿元，为业绩锦上添花　　

　　类别：公司研究机构：华泰证券股份有限公司研究员：肖群稀，徐才华日期：2013-11-22

　　积极进行产能扩张，加快游艇产业区域布局。今年以来，公司先后在长沙、珠海平沙镇连湾工业区、珠海高栏港经济区购买土地，投资建设量产游艇批量化生产制造基地“太阳鸟麓谷工业园”、“太阳鸟游艇模块化研制项目”、“太阳鸟超级游艇基地”三个项目，获得建设用地分别为300亩，230亩和525亩，合计1054亩。公司做强做大游艇产业的决心可见一斑，项目投产之后，公司产能紧张的状况将得到极大缓解，游艇业务占比将大幅提升，同时模块化生产也将提升公司的生产效率，降低生产成本，缩短交货周期。

　　未来2-3年，公司获得政府补贴收入或将超过亿元，为公司业绩锦上添花：

　　----“太阳鸟超级游艇项目”获得政府补贴1.15亿元，预计将于2015-2016年获得。根据公司公告，珠海高栏港管委会承诺在“太阳鸟超级游艇基地”项目正式动工建设(以主体工程打桩为准)后60 个工作日内，安排专项扶持资金人民币1.1547亿元用于支持广东宝达开展科技创新、自主研发、节能减排等项目建设。预计该项目将于2015年动工，补贴款有望于2015-2016年获得。

　　----参考“太阳鸟超级游艇项目”政府补贴标准，我们预计今年公司“太阳鸟麓谷工业园”和“太阳鸟游艇模块化研制项目”两个项目的政府补贴金额亦可能达到数千万元。目前这两个项目正在三通一平，预计明年中期主体工程将正式动工，公司有望于明年下半年和14年获得这两个项目政府补贴款。

　　公司是我国唯一的国家小型船艇装备动员中心，受益于军民融合深度发展。十八大三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出要健全国防工业体系，完善国防科技协同创新体制，改革国防科研生产管理和武器装备采购体制机制，引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域。预计民营企业的“民参军”进程有望加快，这将诞生出一批与国有军工巨头分庭抗礼的“小巨人”。目前除了核心军品没有放开外，从长远看，对外围协作配套军品进行社会化采购是必然趋势。公司是我国唯一的国家小型船艇装备动员中心，其核心功能是按照军民结合、平战结合的原则，结合企业的产品生产、维修服务体系建设，重点承担国家小型船舶的应急保障和维修。2012年10月30日，公司通过了中国人民解放军总装备部通用装备保障部的“通用装备维修器材设备承制单位资格”的现场初审，目前公司正在跟进资格注册事宜，并同时正在申请军工生产资质和保密资质认证。维持“增持”评级。暂不考虑政府补贴，我们预计公司2013~2015年EPS为0.52、0.70、0.80元，三年复合增速25%，对应PE分别为29、22、19倍。一旦政府补贴确认，将大幅增厚公司业绩。公司是A股上市公司中唯一的游艇企业，上市后公司凭借资金优势，大力布局游艇产业，明年开始游艇收入占比有望大幅提升。同时，是我国唯一的国家小型船艇装备动员中心，受益于军民融合深度发展，预计军工生产资质和保密资质认证申请进度有望加快。公司同时具备游艇和军工概念，估值具备提升空间，维持“增持”评级。

　　提示：海警局重启招标的时间和规模存在不确定性。

(责任编辑：DF082)