12股价值严重低估放心布局

　　万丰奥威：借助主业成长新周期，战略进军环保新材料

　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：刘晓宁日期：2013-11-19

　　未来通过管理质量提升和产能区域扩张，传统汽轮摩轮业务有望再上新台阶。

　　公司13年汽轮销量预计1050万件，16年有望增至2200万件，摩轮12年销量接近1880万件，16年有望增至2200万件，两者合计收入未来3年有望增长接近80%，且未来汽轮业务随着管理提升，工效提高，规模效应毛利率有望提升5个百分点以上，摩轮毛利率有望保持高位稳定。

　　收购上海达克罗，战略转型进入环保新材料，解决重金属污染，市场广阔业绩有望超预期：上海达克罗无铬涂覆工艺全球领先，具备全溶液渠道和技术专利，有望替代传统电镀锌、热浸锌(重金属污染主要来源)及传统达克罗(含六价铬)，真正做到环保无污染，市场前景广阔。该公司12年具备生产线13条，年加工能力5万吨，今年有望在本部新增3-4条生产线，不考虑异地复制，我们保守估计该项目14-16年贡献EPS分别为0.24、0.30、0.39元/股，未来该项目利用技术设备、轻资产、公司区域布局等方面优势可轻松实现异地扩张，且公司给予该管理层较高的激励，未来业绩超预期将是大概率事件。

　　PM2.5催生汽车轻量化，集团收购Meridian拟打造镁合金全产业链，未来有望注入：镁合金是汽车轻量化首选材料，每减重10%，燃油效率提高15%，尾气排放降低7%。公司子公司万丰镁业具备镁合金部件研发和生产能力，正积极拓展军工领域；此次集团收购Meridian完成后，将打通镁合金原料、研发、加工、应用以及高端市场全产业链，未来注入公司后有望形成明显的协同效应。

　　投资卡耐新能源，携手中国汽研日本ENAX进军三元材料锂电池，预计14-15年有望形成一定规模，表明公司战略转型拓展新兴领域的决心。

　　暂不考虑上海达克罗异地复制，Meridian项目注入，以及卡耐项目贡献的基础上，我们预计公司13-16年EPS分别为0.76、1.19、1.47、1.79元/股，业绩复合增速33%，14年PE不足13倍，考虑到公司进军环保新材料和新能源领域估值有望明显提升，并看好未来达克罗项目成长性和M项目资产注入，我们认为股价在18-20倍较为合理，空间较大，首次覆盖给予“买入”评级。

　　新界泵业：外有政策春风，内有业务优化

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：董亚光，罗立波，真怡日期：2013-11-19

　　《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》对我国农业发展改革方向进行了系统阐述，提出加快建构新型农业经营体系的目标，包括扶持农业的产业化、规模化、专业化经营等。

　　农业详细政策待出：此次公布决定全文勾勒了农业政策的框架和方向，而详细的支持政策有待进一步完善。我们认为，农业产业化关联着粮食安全保障、关系着农村形势稳定、全社会劳动力供给，而这迫切需要经营形式的改革。而产业化发展，将拉动农用泵在内的各类农用机械设备需求增长。

　　泵业迈向收获期，环保布局刚开始：公司今年在杭州建立了研发中心，推出了循环管道泵等多款新产品，通过技术追赶和产品创新，在巩固农用泵优势的同时，向生活泵领域延伸的战略已经非常明晰。公司上马新厂区、江苏基地、江西基地均已投产，销售渠道遍布全国主要市县，为泵产品延伸发展提供坚实基础。公司通过收购杭州博华环境工程进入环保领域，目前以水处理工程为主，未来还可以向项目咨询、运营管理、环保设备等延伸发展。公司的泵业具有良好的现金流，为环保业务发展提供资金支持。

　　收入增速拐点已经明确，成长性趋于清晰：今年以来，公司的营业收入呈现同比逐季提高态势，1-3季度分别为同比增长6.3%、19.2%和35.3%。面对国内需求疲软(1-9月，我国泵产量为7,002万台，同比减少0.5%)和海外市场波动(叙利亚等中东局势动荡，对出口不利)的严竣形势，公司加大了新产品投放力度，并积极拓展欧美等发达地区销售。

　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入1,178、1,505和1,939百万元，EPS分别为0.781、1.015和1.354元。公司在农用泵领域市场地位稳固，并逐渐拓展到生活用泵和控制设备领域，环保业务布局展开，参考可比公司估值并结合业绩增长水平，我们继续给予公司“买入”评级，合理价值为28.43元，相当于2014年28倍PE.

　　风险提示：钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险；人民币兑美元汇率变化导致远期外汇合约公允价值变化的风险。

　　航天机电：深耕细作，广泛布局

　　类别：公司研究机构：长城证券有限责任公司研究员：熊杰，桂方晓日期：2013-11-19

　　我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.19元、0.39元和0.54元，对应PE分别为47.1倍、23.1倍和16.5倍。公司资源优势突出，电站业务已进入收获期，维持公司“强烈推荐”的投资评级。

　　公司公告拟出售50MW电站：公司将通过产权交易所挂牌转让所持有的宁夏中卫太科、青海刚察太科100%股权。中卫一期10MW项目与刚察一期10MW已于2013年10月并网发电；中卫二期20MW项目与刚察二期10MW项目分别已于2013年8月与2013年4月获得项目核准，预计2013年底实现并网发电。公司公告签订框架协议：公司与丘北县人民政府在云南丘北县签订了《丘北县光伏开发区光伏电站建设项目协议》，拟投资20亿元建设200MW光伏电站，建设周期为2014-2018年，分四期建设，每期为50MW；一期50MW项目位于丘北县舍得乡白泥塘片区光伏开发区。

　　公司公告成立运维公司：公司拟以自筹资金出资300万元在甘肃省兰州市投资设立全资子公司甘肃神舟电力运维有限公司，负责电站运维方案设计、电站并网投运管理、电站运维管理等。

　　商业模式再获验证：在近期国家出台一系列行业利好政策之后，光伏电站持有运营收益的确定性大幅提高，电站对资金方的吸引力显著增强。公司此次拟转让50MW项目，买方可能为上实集团旗下公司以外的新投资方，这不仅将进一步验证该商业模式的可行性，还有利于丰富公司开发电站的资金退出渠道，提高公司转让电站的议价能力。同时，全年实现200MW的电站转让，完成了公司年初的规划，也基本锁定了全年业绩。

　　进军云南新市场：公司与丘北县人民政府签订框架协议，表明公司成功进军云南新市场，再一次体现了公司的项目资源优势。云南局部地区日照资源丰富，目前已逐渐成为各电站开发企业的争夺热点，而公司在竞争中已获先机。在开拓集中式地面电站新市场的同时，公司也积极布局分布式市场；公司多区域、多元化的项目开发格局已经形成。

　　专业化运维一举多得：公司通过成立专业的光伏电站运维公司，既提升了公司光伏电站销售的市场竞争力，为公司创造新的盈利点，也满足了电力行业监管部门对电力运维资质的要求，以及地方政府对运维服务税收落地的要求。公司的专业化运维，既能面向自建并持有的电站，还能面向自建已出售的电站，也不排除面向他人建设持有的电站。目前，甘肃是公司光伏电站开发的重点区域，将运维公司设立在兰州，有利于甘肃电站运维业务的开展，也便于运维业务辐射其他西部地区。同时，运维所需备品备件储备可实现“就地仓储，就地使用”，节省物流费用及管理成本。风险提示：政策风险，电站并网与交易风险。

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