机构最新动向揭示 挖掘7只黑马股

　　金正大：快速推进的复合肥龙头，优化产品结构带来业绩翻倍

　　类别：公司研究机构：中国国际金融有限公司

　　投资亮点

　　十八届三中全会提出生态环境可持续发展，鼓励农业生产生态化，在结构上推广符合绿色生态的复合肥。其中我们预计国内硝基肥、缓控释肥和水溶肥的需求增速最快。根据我们的预测，到2015年国内硝基肥的需求量有可能达到1200万吨，复合增速40%以上；缓控释肥的需求量达到600万吨，复合增速60%以上；水溶肥的需求量达到500万吨，复合增速36%。

　　国内复合肥行业介于生产与流通环节具备消费属性，渠道建设+品牌打造是实现产销扩张的基础。我们预期该行业集中度将不断提高，龙头将受益明显。据测算金正大未来增速将达30%左右，远超行业增速10%。公司凭借龙头优势，建立起强势品牌与渠道，将使公司具有如下核心竞争力：(1)对上下游议价能力较强。单质肥产能过剩竞争激烈，公司应付帐期可长于其他同类企业。原料涨价大部分可转嫁至经销商和终端用户，成本下降又可推迟调价扩大利润空间；(2)经销商更愿意经销品质有保障、推广服务好的品牌，因此愿意在淡季支付预付款，保证公司淡季充足的现金流进行原料采购与生产组织，在旺季销售赚取较大差价；(3)技术优势强，不断研发新产品，产品结构差异化带来公司盈利水平的提高。

　　我们预测到2015年金正大将成为国内硝基肥、缓控释肥和水溶肥的行业龙头，是政策推广的最大受益者。届时金正大的市占率分别为10.8%、31.7%和10%，复合增速分别达到84%、24%，而水溶肥的产能则从0到全国最大。

　　财务预测公司由于新品种的投放可带来业绩的快速增长，我们预测到2015年的业绩比2012年增加1倍。公司2013-2014年EPS分别为0.95和1.20元。

　　估值与建议

　　目前股价对应的2013年和2014年P/E分别为22、17倍，由于公司具有轻资产和消费品的属性，且处行业龙头，品牌与渠道优势明显，我们给予2014年21倍的估值，目标价25.2元。首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险

　　政策推广的力度不达预期；新产品的下游接受程度不理想，替代老品种不达预期；新产能投放与销售不达预期。

　　金洲管道：特高压建设有望提速，拉动钢管需求增长

　　类别：公司研究机构：华泰证券股份有限公司

　　国网2014年度投资规模有望超出市场预期，高等级直缝焊管作为特高压建设用材，需求随之提速，利好核心供应企业金洲管道，对此点评如下：

　　国家电网2014年投资超出市场预期。根据《国家电网报》报道，1月6日，国家电网公司召开2014年工作会议，会议指出，2013年国网用于电网建设的投资完成额为3,379亿元，较年初计划多出6.19%，同比增长10.6%；2014年国网拟向电网建设投资3,815亿元，较2013年完成额同比增长12.9%，超出市场预期。其中，将着力解决特高压问题，华泰研究所电力设备与新能源组预测，2014年内两条在建直流工程按期投运的概率大，国网对特高压建设的投入将较往年大幅增加。

　　钢管塔在特高压项目建设中的应用已逐渐成熟，2014年特高压建设从零加速，增量需求对钢管相关产品形成直接利好。特高压项目早期多采用角钢塔的方式，现阶段随着技术的进步，钢管塔成为一个新的选择，在增大铁塔刚度、减少构件风压等方面优于传统角钢塔。在国外，钢管塔主要应用于大荷载输电线路中，我国于20世纪70年代首次将其应用于220kV南京燕子矶长江大跨越工程中。具体产品为高等级的直缝焊管(包括高频直缝焊管和埋弧直缝焊管)，以“皖电东输”特高压交流电线路为例，该线路全长656公里，使用直缝焊管14.46万吨，折合每公里用管量220吨，对于需求拉动明显。

　　金洲管道特高压项目领域优势较为突出。用于特高压建设的高频直缝焊管(HFW219)为金洲管道IPO募投项目，现有产能8万吨。曾经中标国网“皖电东输”项目，成为三大供应商之一，中标量4.5万吨，金额约为2.74亿元。“皖电东输”是我国第一条1000千伏特高压交流电线路，意义重大。金洲管道良好的供应资质为参加未来国家电网特高压交流电网的建设奠定了基础。

　　维持“增持”评级。公司是国内配套最为齐全的油气输送用焊管制造企业之一，在特高压用钢管领域有良好的供应历史。我们预计13~15年EPS分别为0.35、0.46、0.52元/股，对应的PE分别为21、16、14倍。维持“增持”评级不变，建议投资者可逢低加强配置，静待特高压建设主题性投资机会的开启。

　　风险提示：下游景气程度；钢材原材料价格；国际金融环境等。

(责任编辑：DF082)