15日券商评级强势格局延续 9股暴涨引擎将启动

　　海印股份：上海自贸区设立贸易子公司，有利于搭建境外品牌引入渠道

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：徐春日期：2014-02-14

　　事件描述

　　公司与上海高行投资发展有限公司共同在上海自贸区设立子公司上海海印贸易有限公司，注册资本为1000万人民币，公司出资800万元，持股80%。

　　事件评论

　　本次于自贸区设立贸易子公司，于公司而言有两大利好：1、增强品牌招商能力，搭建低成本高灵活性的商贸通道。我们认为，本次公司于自贸区设立贸易子公司，最直接的利好之处在于品牌补充。未来子公司的业务可以总代理商的形式，引入国外优质的、甚至从未进入国内市场的品牌，将其与下游商户对品牌的需求进行对接，部分品牌不排除会以自营或者放入O2O平台销售的方式经营。此举有利于丰富公司旗下商业物业内商品资源，增强在售商品的差异性。另一方面，贸易子公司未来有望获益于自贸区政策红利，为公司搭建低税收(商品关税及企业所得税减免)，高灵活性(进口品牌引入环节的便利性增强)的商贸通道。

　　2、长期有利于以上海为中心辐射周边省份的异地业务开展。公司目前存量业务多位于广东省内，而从公司近年来陆续公告设立的项目情况来看(森兰商都项目、周浦滨水新天地项目以及正在参与竞买的周浦镇W-6-1地块)，以上海为主的长三角州地区将成为公司未来重要的外延扩张市场。

　　因而，我们认为，紧贴以建设自贸区为代表的上海商贸发展趋势，公司顺势而为的创建子公司平台，长期来看，有利于公司泛上海地区的业务拓展。

　　商业资源丰富，业务创新迅速。公司目前旗下涉及商业、酒店、房地产等丰富资产，累积了大量品牌、商户、会员资源。在稳步推进线下业务的同时，于2013年底重点搭建的“海印生活圈”，有利于公司打通线上线下展销平台、深化会员体系管理，是公司顺应行业发展所作出的积极转型。而本次自贸区设立贸易公司，在符合公司跨区域发展方向的同时，有利于提升公司在售商品的差异性，增强渠道议价能力。尽管短期来看，这些业务对公司业绩的提增作用较为有限，但长期来看，我们看好公司民营机制下，围绕商业业态、商品资源、购物体验等方向进行业务创新的效果。

　　投资逻辑：我们暂维持对公司原有盈利预测不变，预计2013-2014年EPS为0.9元和1.17元，对应目前股价2014年PE为9倍，股价具备一定安全边际。我们认为，随着公司非公开发行方案获批，有望补充公司在建项目的资金需求，公司2014-2015年发展有望步入快车道，维持推荐评级。

　　光明乳业：自有牧场引入战投PE，拉开牧场投资序幕

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：马浩博日期：2014-02-14

　　1)此举类似蒙牛投资现代牧业，拉开光明自建万头牧场序幕，之前光明大多自建示范牧场，规模较小，本次投资后可以大规模建设万头以上规模化牧场；2)引入PE最大的优势在于控制奶源的同时提高资金使用效率，同时不降低乳制品加工环节的ROE，同时让成本可控，利于股东和资本市场，伊利投资辉山乳业的考虑也在于此，拥有原奶使用权即可，无需全面收购；3)万头以上规模化牧场投资周期3-5年，短期对光明原奶供应并无大幅提升，长期利好；4)我们预测三元绿荷等国有牧场或跟进，同时内蒙鼓励和支持当地企业加大自有奶源投资的政策发布，也利于国内奶源供给，维持二季度国内奶价季节性环比回落的判断。

　　盈利预测。2013-2015年EPS分别为0.37元，0.60和0.82元，光明乳业目前正处于高速发展期，朝阳行业，净利率有提升空间，标的稀缺，我们长期看好，给予公司2014年动态估值40倍，对应目标价格为24元，长期买入评级。

　　主要不确定因素。食品质量安全；原奶价格大幅上涨；新产品推广效果低于预期；市场竞争加剧等。

(责任编辑：DF105)