玉兔第二月夜成功苏醒 8股“功不可没”

　　华平股份：大客户战略带来波动性，净利润增长不达预期

　　华平股份300074

　　研究机构：海通证券分析师：陈美风，蒋科撰写日期：2014-01-30

　　事件：

　　华平股份1月25日公告，公司2013年营业收入约为23933万元~25927万元，增长20%~30%，净利润约为9797万元~10614万元，增长20%~30%。2013年度，非经常性损益项目的收入约为538万元，对净利润的影响数约为506万元。

　　点评：

　　营收净利润均低于预期，预计视频会议业务增长较为有限。公司前三季度营收已达16479万元，其中某部队大客户项目图像综合集成系统收入11532万。从公司公告的全年营收预测情况来看，我们估计四季度该大客户确认收入较为有限。而公司传统视频会议业务，预计与2013年9095万元相比，仅略微增长或负增长。

　　我们判断主要受公司大客户战略带来的波动影响，一方面部队大客户项目收入确认部分延后，另一方面视频会议大客户开拓低于预期，双重因素导致公司营收和业绩均大幅低于市场预期。

　　智慧城市业务14年增长较为确定，13年低基数带来增长空间。因公司贵州铜仁等地平安城市BT项目2014年将陆续确认，至少有6000万收入属于纯增量。此外，公司大力开拓的远程教育业务，也有可能落地，带来新的增长点。应急项目，因部队大客户项目Q4确认收入低于预期，预计14年仍能带来一定收入。综合判断，我们预计13年低基数基础上，14年公司净利润存在增长空间。

　　股权激励行权价21.95元，给予股价一定支撑。公司此前推出股权激励计划，面向合计138名主要管理人员和核心技术(业务)人员。行权条件为2014~2016年，较2013年净利润增长不低于25%、50%、75%，行权价为21.95元。我们认为该行权价对公司股价有较好的支撑作用。

　　下调评级至“增持”，6个月目标价24.50元。我们下调华平股份2013~2015年预测EPS分别为0.46元、0.70元、0.90元。短期因公司业绩不达预期，预计股价将承受压力，给予6个月24.50元的目标价，对应2014年35倍市盈率。我们认为股权激励行权价有望给予公司股价足够支撑，后续看公司应急指挥和远程教育业务的开展情况。

　　主要不确定性。大客户收入占比过高的风险，BT项目回款风险，远程教育等新业务开拓落后预期的风险。

　　国腾电子：13年业绩表现不佳，大额订单在手，14年大有可期

　　国腾电子300101

　　研究机构：中信建投证券分析师：刘博生撰写日期：2014-01-29

　　事件

　　公司公告：2013年全年预计亏损1200万元-1600万元。

　　简评

　　单季度业绩大幅低于预期

　　公司预计13年全年亏损1200万元-1300万元，即Q4单季度亏损1500万元-1900万元。主要原因为：13年北斗国防市场规模招标启动，公司在北斗二号终端的研发和销售投入较大，费用率大幅上升。另外，我们预计还可能由于部分订单未实现预期发货，影响当季业绩(曾经发生过).

　　大规模订单确保14年业绩高增长

　　公司于13年12月25日公告获得总计3.23亿国防北斗设备订单，从时间上推算，我们认为该订单执行期应在2014年。则公司在14年可供确认收入的订单将远超13年。公司北斗产品在国防应用市场具有突出技术和市场优势，毛利率较高，大额订单将是公司14年业绩高增长的坚实基础。按常规，13年国防市场还要进行新的产品招标，公司未来业绩还有进一步提高的空间。

　　视频业务由于公司采取BT模式，按工期和验收时间估算，13年确认收入将远低于订单量，预计这部分收入也将在14年结算。

　　增持国信通信股权，未来更加受益北斗市场公司子公司国星通信主要业务为北斗终端研发，是公司业绩最主要的来源。公司日前公告，以1553万元向中国电子科技集团公司第三十研究所收购其持有国星通信的全部310.52万股(占比为10.017%)，从而公司在其子公司国星通信的持股比例将上升至76%。且从公司之前收购公告中的预计金额判断，公司还将继续增持。此将公司在其中受益将进一步提高。

　　盈利预测和评级

　　公司13年年报预告亏损，低于预期。但我们分析除销售和管理刚性费用支出外，公司已有订单未按预期发货或确认收入是最主要的原因。我们调整2013-2015年EPS分别为-0.05元、0.36元和0.55元。由于公司已有大额在手订单可在2014年确认，保证业绩可实现同比大幅增长。而14年预计还将有新增订单，公司业绩还有较大上升空间，所以我们维持“买入”评级。

(责任编辑：DF105)