机构强推买入 6股将成摇钱树

　　森马服饰：业绩稳定增长提供股价安全边际

　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：马莉日期：2014-02-19

　　核心观点：

　　在2013年强调业绩拐点持续推荐森马服饰的基础上，当前时点我们再次强调森马服饰的投资价值，主要基于几方面的理由：稳定增长的业绩为公司股价提供安全边际。

　　我们估计森马服饰2013年收入规模73余亿、净利润规模近9亿，同比分别增近5%、近20%，EPS1.34；驱动2013年收入增长的主要因素在于巴拉童装业务，我们估计终端零售额近20%增长、报表收入10%+；森马休闲装业务收入基本持平、零售端个位数的增长。驱动利润增速超过收入增长的主要原因在于上年轻库存基础上的低毛利下的低基数。

　　对于2014年，结合春夏订货会数据，巴拉童装近20%增长、森马休闲装去库存后也近10%的增长，我们估计公司2014年收入有望实现两位数增长，考虑到公司2013年计提减值损失较大，2014年有望实现20%+增长；我们预计公司2014年净利润规模约10.8亿，对应EPS1.6+.

　　在公司公司当前总市值190亿上下，公司账上近50亿现金，公司过去两年每股分红1元；公司当前股价对应2014PE不到20倍。

　　儿童产业发展打开想象空间。

　　公司2013年73余亿的收入中，我们估计巴拉巴拉童装近23亿以上，收入占比从原来的1/4逐步占到1/3；利润贡献方面，我们估计占到40%+.

　　公司童装业务在国内具有绝对的龙头地位(50余亿的终端零售额、第二梯队10亿上下)，第二梯队童装公司和巴拉之间的差距愈加明显。巴拉的产品、年龄段在过去几年都得到有效的延伸发展。目前除巴拉外，公司旗下还有mongdodo\minibalabala\sarabanda等品牌。

　　集团层面，2013年投资动漫“快乐梦多多”(2013年央视少儿频道热播，100余集)、发展“梦多多小镇”等文化创意产业(2013年9月份开始投资、2014年10月完工，预计总投资)，随着梦多多小镇的投建及招商、发展，间接对股份公司童装业务发展产生利好(相关媒体报道参见下文附录).

　　线上业务发展同样具备想象空间。

　　公司电商团队2012年5、6月份组建，2012年下半年-2013年上半年主要是清库存功能，2012年当年实现2亿收入(存货问题已经解决)；至2013年Q3电商发展进入第二阶段，即线上线下同款同价，至Q3，线下同价新品销售占比1/3；我们估计2013年电商业务实现收入近4亿。公司对于电商发展第三阶段的想法非常明确，和美邦服饰的“互联、互通、互动”并无差异，更多的是做好消费者互动，做到不同渠道的融合、为不同渠道带来增量，具备增量的基础上(也包括为加盟业务带来增量)，解决好与加盟商之间的利益分成；总体上公司非常务实。

　　近期市场对搜于特的追捧主要在于其和微信商城合作，而其微信支付尚在开发、测试阶段；美邦服饰、森马服饰、七匹狼、富安娜等早已入驻微信商城并实现微信支付。

　　其线上业务方面，除和各家平台商合作外，不排除推出类似于LOVO、邦购等独立网站可能(我们估计朗姿等也会推出).

　　2014年3月份解禁，我们估计大股东减持可能性极小，高管部分因个人原因是否减持、以及愿意在什么样的价位减持我们无法给予判断。(森马投资部分高管持股约1500万股，即使存在减持可能，也要分四年，每年减持量300多万股；我们认为在现在价格减持可能性不大。)

　　国机汽车：公告事项切合主题投资偏好

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：赵晨曦，陈鹏辉日期：2014-02-19

　　事件：国机汽车发布股价异常波动公告，披露公司已接受Tesla Motors委托，取得Tesla Model S 车型的中国强制性产品认证证书。同时，公司与中国领先的导航地图及动态交通信息服务提供商北京四维图新科技股份有限公司成立了合资公司--北京图新智盛信息技术有限公司，注册资本为2000万元人民币，其中公司出资700万元，持股比例为35%。

　　综合性进口汽车服务商，代理品牌热销。公司拥有深厚的政府背景，培育出了覆盖进口汽车贸易服务全链条的核心能力体系。公司汽车进口批发业务主要依靠收取服务费盈利，盈利的多寡主要取决于批发金额和所涉及的服务环节的多寡。目前公司汽车进口批发业务收入主要来源于大众、捷豹路虎、克莱斯勒(JEEP)，近年来上述代理品牌销量增速较快，展望未来，我们认为主要进口车整车厂商将理性看待中国市场，预计公司进口批发业务盈利有望稳定增长。

　　由于特斯拉采用直营模式，预计公司可能都难以获得其销售代理权，本次公告表明双方将在检验认证等进口服务业务方面进行合作，我们认为双方的合作存在向存储、物流等其他进口服务业务拓展的可能性。

　　涉足车联网领域，服务链进一步延伸。公司已在2012 年年报中披露“将与国内领先的地理信息服务商--北京四维图新科技股份有限公司合作，依托跨国汽车厂商需求，进入方兴未艾的车联网领域”。本次公告正式披露公司与中国领先的导航地图及动态交通信息服务提供商北京四维图新科技股份有限公司成立了合资公司--北京图新智盛信息技术有限公司，持股比例为35%。

　　车联网是利用传感技术、网络技术、计算技术、控制技术和智能技术，对道路和交通进行全面感知，实现多个系统间大范围、大容量数据的交互，对汽车进行交通全程控制，对道路进行全时空控制，以提供交通效率和交通安全为主的网络与应用。目前，车联网技术的应用包括包括车载信息服务、车载GPS监控、车用传感器等。公司是大众、捷豹路虎、JEEP等国际整车厂的独家代理，同时拥有40余家4S店，与独立的车辆网企业相比更能把握消费者需求和偏好，具备竞争优势。

　　盈利预测和投资建议。我们认为公司与Tesla 的合作和进军车联网在短期内均无法为公司贡献显著收益，但本次公告内容切合目前市场主题投资的偏好，对公司估值的提升有积极作用。预计2013、2014和2015年公司实现EPS1.26元、1.51元和1.77元，维持公司“增持”评级，目标价27.18元，对应2014年18倍PE.

　　风险提示：汽车行业销量低于预期；进口车市场出现激烈的价格战；与Tesla合作进程低于预期。

(责任编辑：DF105)