机构强推买入 9股大胆满仓

　　世茂股份：稳步扩张，效率提升

　　世茂股份发布2013 年报，实现营业收入101.5 亿元，增长49.6%；实现营业利润23.5 亿元，增长30.4%；实现归属母公司净利润16.4亿元，增长20.3%；每股收益1.40 元。

　　业绩符合预期，销售大幅扩张。全年业绩高于预期，结算收入93.78 亿元，同比大幅增长62%。公司运营管理效率有所加强，在销售扩张的情况下，销售和管理费用率连续两年下降。合同销售方面公司持续超预期，13 年实现签约销售额130 亿元，同比增长53%，为年初计划目标的130%。

　　影院业务增长迅速。目前公司可供租赁的总面积为66.84 万平，出租率高达95%，未来随着公司自持物业的进一步增加，租赁收入将持续增长。院线业务方面，实现营业收入1.48 亿元，同比增长43.7%，报告期内开始参与影视作品投资，向电影产业链上游发展。

　　土地投资力度惊人， 融资渠道拓宽。公司抓住土地市场的机遇大举增加项目储备，13 年拿地总价达到150 亿元，首次超过了当年销售额。公司聚焦于长三角、环渤海和海西区域有发展潜力的二三线城市。预计公司今年拿地节奏会相对放缓。公司积极拓展融资渠道，1 月中期票据获批准注册，金额达50 亿元。

　　盈利预测与投资评级：公司13 年扩张加速，经营情况和管理效率明显改善，商业地产销售方面增长迅速。在其他业态上，影院业务继续扩张，开始向产业链上游发展。预计公司14-15 年EPS分别为1.71、2.21 元，维持“买入”评级。(中信建投)

　　福耀玻璃：将建海外集团，再造新福耀

　　公司筹建海外福耀集团，海外业务发展进入新阶段公司领导层指出，未来将组建海外福耀集团，并打造出一支高效的海外业务管理团队，统一规划、管理公司的海外投资和生产业务。

　　公司表示，现在在建和将建的俄罗斯、美国工厂，不是福耀俄罗斯、福耀美国，而是俄罗斯福耀、美国福耀，即公司海外发展是长期化的属地发展，志在将福耀打造新的全球化大公司。公司的规划显示其海外扩张进入了一个新的正规化发展阶段。公司计划，未来5 年新建的海外总产能将达到公司目前的总产能，初步实现公司产能的全球布局。

　　公司H 股上市正在如期推进。在资本市场上开辟第二市场，将为公司未来在国际市场上收购、兼并、投资等活动打下基础。内部实力提升、外部天时地利助力海外扩张

　　公司1995 年以前没有自主设计能力，基本都是汽车厂拿出样品或图纸指定福耀代工式生产。目前，公司已经完全拥有了自主设计、和汽车厂同步开发的能力，并已经积累了基础扎实的客户基础。

　　目前，公司在欧洲、美国、日本、上海建有四个设计中心，随时和汽车厂对接、沟通，做到了对整车厂及时有效的服务。公司的产业链布局也已趋于完善。公司的浮法玻璃自我供给率已经达到了80%，并有硅砂等业务，保证了公司产品质、量的稳定性，并提高了公司的盈利能力。同时，福耀 80%的生产设备自制，生产线的建设和改造能力也优于国际上的主要竞争对手。

　　全球市场方面，俄罗斯汽车产业的成长前景、美国汽车产业的复苏、全球汽车产能的扩散和转移，以及主要竞争对手的调整缓慢，均给福耀的海外扩展带来了恰当的时机。俄罗斯项目看重其汽车产业的快速发展俄罗斯2013年汽车产量和保有量分别达到250万辆、4000万辆左右。随着俄罗斯国内政治、经济企稳，其汽车市场也在快速发展，预计其2020年汽车产量将达到400万辆、6500万辆左右，OEM、ARG市场合计汽车玻璃需求量达到1000万套(由于历史原因，俄罗斯汽车零部件市场中AM市场规模一直远远大于OEM市场规模，但随着其国内汽车工业的发展，这一特点将逐渐被淡化)。俄罗斯福耀工厂一期100万套项目将于本年度中期正式批量供货；二期200万套项目，以及后续浮法玻璃项目也将陆续开工。目前俄罗斯汽车工业体系暂不完备，汽车玻璃价格较高(按目前汇率计算，约高出国内30%)，俄罗斯福耀将和俄罗斯汽车工业共同成长的过程中，公司也将保持较好的盈利表现。

　　美国项目重在切入时机

　　公司在美国300万产能工厂预计今年上半年开工，明年6、7月份投产。福耀现在美国已经有通用、克莱斯勒、现代、本田等重要客户，但总体市场占有率不足10%，未来可拓展空间比较大。公司在美国建厂，不但能做到和整车厂的无缝连接，同时，相对于国内出口，也省去了约占产品售价20%的中间环节费用(包括运费、包装费等)，这对于公司扩大美国市场占比、提高北美市场的盈利能力都有支持作用。

　　目前，美国汽车玻璃一线工人的工资约为18美元/小时，约为国内的4-5倍，会给公司产品的成本结构带来一定影响。但由于美国工厂一次性产能开工、投放规模较大，所以可使用更多的自动化，从而节省人工。同时美国天然气等能源与原材料价格远低于国内，致浮法玻璃的价格较低。结合服务效率、成本节约两方面，相对于国内生产直接出口，在美国建厂的必要性、可行性已经充分。金融危机后，美国汽车工业进入新一轮调整期。目美国国内汽车玻璃市场当前的市场集中度不高，老厂改造成本大，有利于新厂商的进入。目前美国汽车玻璃的最大供应商加迪安的主营不是汽车玻璃，在该块业务上扩张不明显；原另两家美国本土重要的汽车玻璃供应商PPG、伟世通的汽车玻璃资产已经被剥离，目前由私募基金管理，正在探索新的发展方向； 板硝子、旭硝子在美国的汽车玻璃业务也在战略收缩。美国汽车玻璃市场的格局现状，为福耀切入提供了良好的时机。

　　所以，无论是相对于出口，还是相对于美国现有的生产商，福耀在美国大规模建厂的时机已经成熟。未来美国业务将是公司海外业务发展的重要支撑点。

　　继续强烈建议买入

　　公司产品结构的上移、海外市场的拓展开启了公司持续中速增长的通道。目前公司管理效率不断提升、研发持续加强、产能布局深度全球优化，中远期正处于良性的发展轨道。

　　我们预测公司2014/15/16年EPS分别为1.10元/1.28元1.49元。公司目前相对于2014年业绩PE只有7X，估值水平明显低于国内外同类公司，且明显没有反应公司业绩未来持续性、稳定性的增长趋势。继续强烈建议买入，目标价12元。(中信建投)

(责任编辑：DF070)