十金股新年迎井喷良机(3)

　　湘财证券：上汽集团(600104)品牌认同度促其市场拓展

　　10月上汽集团销量41.45万辆，创单月新高，同比增速为20.7%10月上汽集团汽车销售同比增速较上月大幅上升，10月集团汽车总销售为41.45万辆，同比增长20.7%；前10个月累计销量371.98万辆，累计同比增长11.96%。从行业的销售情况来看，日系车销量的大幅下滑给其余的合资品牌提供了替代空间，而上汽旗下的上海大众及上海通用凭借良好的市场口碑及客户品牌认同度较好地拓展了市场，终端及时的促销活动也促进了公司销量的有效增长。

　　上海大众因销量订单确认原因单月突增，通用表现平稳上汽两大核心乘用车公司以及上海大众、上海通用10月分别销售13.16万辆及12.09万辆，同比增速分别为31.04%、12.55%。前10个月累计分别销售108.08万辆、114.14万辆，累计同比增长12.58%、10.31%。上海大众本月由于订单确认原因单月销量突增。从产品销售情况来看，上海大众凭借“新朗逸”、“新帕萨特”及“途观”良好的销售形势维持着较好的销量增长。上海通用下半年以来终端促销幅度提升，特别加大了“迈锐宝”车型的促销力度，量能显着放大，并且凭借“凯越”、“赛欧”等老车型的持续跑量维持销量增长。后续别克品牌SUV“昂科拉”的到店销售将有效提升销量。从目前终端经销商的情况来看，“昂科拉”订单形势较好，预计销售形势将超越我们预期。而从利润增长角度来看，上海大众将是今年利润增长的主动力。

　　交叉型乘用车完成全年目标基本无疑；自主品牌今年仍难达标交叉型乘用车10月销售13.11万辆，同比增长15.9%。前10个月累计销售121.13万辆，累计同比增长15.77%。而上汽通用五菱车型凭借良好的口碑、质量以及多种车型选择满足终端用户不同的需求，仍然看好其销量占比在交叉型乘用车市场维持半壁以上的市场份额，全年五菱品牌完成135万辆销售目标基本无疑。全年应对公司业绩增长贡献动力。自主品牌10月销售1.8万辆，同比增长50%，前10个月累计销售15.32万辆，累计同比增速为15.77%，在纯电动车E50上市后，全年已无新车型上市，在目前国内汽车销售结构上移的背景下，自主品牌完成全年20万辆的销量目前仍将任重而道远。

　　未来销量增速有支撑，估值上行有看点。

　　两大合资品牌整车厂后续销量增长有支撑。上海通用明年虽无新平台车型上市，但今年年底刚上市的“昂科拉”放量期应在明年体现，再有部分改款车型的推出应能保持销量有一定增速。上海大众明年将有LavidaDerivat、斯柯达品牌中的A-EntryNB及Yeti等新款车型上市，预计仍将保持较好的销量增速。而随着经济见底，行业盈利能力的恢复，行业整体估值水平将会有所上行，作为乘用车领域的龙头，估值修复带动股价上行的概率较大。

　　盈利预测我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.98元、2.17元、2.43元，考虑目前的股价及市盈率情况以及公司未来增长的确定性，维持公司“增持”评级。

　　长江证券：圣农发展(002299)合资设立欧圣实业

　　公司于11月8日与欧喜投资(中国)有限公司签订《欧圣实业(福建)有限公司合资经营合同》，拟在福建省政和县投资设立“欧圣实业(福建)有限公司”，总投资14 5亿元建设年产6000万羽肉鸡工程及配套项目。合资公司注册资本7亿元，圣农出资占比51%，欧喜投资占比49%。同时，双方与建行南平分行签订战略合作协议，约定2013年南平建行提供8亿元综合授信额度以支持投资项目进行。

　　与福喜再次深度合作，产能继续扩张。双方设立新合资公司表明麦当劳对于圣农肉鸡产品质量的认可，另一方面表明市场对于优质鸡肉的需求不断上升。公司此次与欧喜合资设立欧圣实业是公司与福喜的又一次深度合作，合资公司预计新增年出栏肉鸡6000万羽。但此次合作略有所不同，主要是福喜的投资力度显著加码，此举反映了其对于公司经营模式及前景的认可。2006年至2011年，公司肉鸡养殖产能从3600万羽发展到11600万羽，期间年均复合增长率为26 37%；根据公司当前的投资计划，预计2014年实现白羽鸡出栏量3 72亿羽，2011年~2014年公司产能复合增长率达到47 47%，量增较为确定。

　　费用压力暂时不用过于担忧。公司与福建南平建行签订战略合作协议，约定2013年南平建行为合资项目提供8亿元授信额度，短期资金面不存在较大问题。中期而言，我们认为也不用过于担忧公司的资金和费用压力。公司预计在未来5年内投资100~120亿元，屠宰量增加至7 5亿羽/年。据测算，假如未来五年公司均将上年利润的80%投入到下年建设中，财务费用在可控范围之内，预计公司在2016~2017年可能有一定资金压力。

　　四季度养殖盈利预计环比有所回升。肉鸡价格季节性波动特征显著，随着气候转冷以及节日的临近，鸡肉消费需求提升。我们认为，四季度鸡肉价格以震荡回升为主，节日刺激需求回升带来价格持续回暖。由于四季度新玉米上市，价格预计有一定幅度回落，同时，前期豆粕价格炒作热情殆尽近期价格也有所下跌，预计四季度肉鸡养殖单位盈利同比有所改善。

　　由于今年禽畜价格处于下降周期，公司业绩对价格弹性较大，我们预计2012~2014年，公司EPS分别为0 11、0 35和0 54元，对应PE90倍，28倍和18倍，维持“谨慎推荐”评级。