13日机构强推买入 6股极度低估(3)

　　金科股份(000656)：布局独特，销售业绩有望爆发

　　由于公司2012年初上半年推盘量较少，因此2012年上半年销售情况一般，但是公司2012年下半年加大了推盘力度，销售取得了较好的成绩，我们保持对公司销售面积和销售金额15%-25%增长的预测。公司2012年的销售均价基本与2011年持平。从区域来看，西部地区的重庆和四川的销售占比达60%，东部地区的江苏和北京占比达35%，中部地区的湖南占比较小。随着公司“622”大战略的成熟，未来中部地区的销售将快速增长。

　　关注2:公司2013年销售有望爆发

　　根据公司的长远规划，公司在2015年销售将达到500亿元，因此公司2013-2015年的销售均有望保持快速增长，我们预计公司2013年销售金额增速有望达到40%，未来很可能将保持这一速度。公司2013年的工程数据将大幅增长，尤其是竣工方面，我们预计将增长50%以上。公司2009年开始，竣工面积显著落后于新开工面积，从2012年开始，公司的竣工面积将逐渐放大，结算能力将显著增强。

　　关注3:项目获取二线城市和四线城市并行

　　产品布局城市级别跨度大，是公司项目布局的一个特点。公司对重庆下属郊区县较为熟悉，因此布局重庆郊县有较好的人文和资源优势，因此公司的项目储备中就有相当数量的四线城市；同时，公司做洋房出身，这样的产品类型在经济较为发达的城市也很受欢迎，因此公司在经济发达的二线城市布局也较多。未来公司将在保持对四线城市拓展速度的基础上，加大对二线城市的深耕，深挖区域价值和增加区域布点两种模式并行，再次体现了公司战略灵活性的特点。据我们统计，公司2012年获取项目储备730万平米，对应地价款约92.5亿元，其中无锡、苏州、长沙、重庆(市区)等二三线城市项目储备增加，拿地金额占比约87%，重庆区县四线城市占比为12.9%。同时，公司2012年新进入济南市场，展示了公司优秀的区域开拓能力。

　　结论：

　　公司是西南地区的龙头型开发企业，产品线丰富，产业链完整。公司具有很高的灵活性和专注性，近几年全国扩张的速度明显加快。公司的“622”和“10/30”战略具有很强的前瞻性和实用性，我们认为房地产行业的下半场中，西南地区将会引人瞩目，公司作为西南房企的领军型企业，将率先受益。公司从2009年开始，加快了异地扩张的速度，目前布局区域已经基本成熟，公司业绩具有爆发的良好基础。对我们预计公司2012年-2014年营业收入分别为104.47亿元、162.68亿元和221.95亿元，归属于上市公司股东净利润分别为13.65亿元、15.31亿元和20.9亿元，每股收益分别为1.18元、1.32元和1.8元。对应当前的PE分别为10.76、9.6和7.03。维持公司“强烈推荐”评级。(东兴证券郑闵钢张鹏)