15日机构强推买入 6股极度低估(2)

　　华侨城A(000069)：4季度销售好，业绩小幅超预期

　　旅游接待人数符合预期：2012年公司共接待旅游人数2619万人次，增长主要来源于新旅游项目开业(2011年8月开业欢乐海岸；2012年5月正式开始营业的武汉欢乐谷，8个月游客接待量197万人次)，达到我们之前2600~2700万人次的预期。旅游综合业务板块收入同比65.2%至104.6亿元。

　　销售情况好，预收款同比增长82.8%：公司期内销售商品、提供劳务现金流入242亿元，其中包括房地产销售回款约200亿，旅游收入回款约45亿元。公司期末预收账款56.4亿元，较年初增长82.8%，收入锁定略显不足。

　　净负债率显著下降：在手现金91.8亿元，同比增长49.5%，净负债率71.2%，较年初大幅下降41.3百分点。集团提供的资金达到132亿(2011年末：103亿)，且公司财务状况转好，将有利于公司适时进行土地拓展。

　　发展趋势：我们估计2012年签约回款额约200亿，达到我们签约额180亿~200亿预测区间的高端。看2013年，公司2013年计划新开工96万平米，预计可推货168万平米(其中去年底滚存约50多万平米)，对应货值400亿左右，中低端产品约70万平米，主要在天津、成都和武汉；以60%左右去化率计算，我们预计公司2013年签约额将达到约240亿。

　　估值与建议：我们上调公司2013年盈利预测15.6%至每股0.61元，引入2014年盈利预测为每股0.70元；公司股价对应2013、2014年市盈率分别为9.5倍和8.3倍，对2013年净资产值有23%折让。我们在中长期看好公司“旅游+地产”的开发模式，维持“推荐”评级。(中金公司宁静鞭)