大宗商品“超级周期”已经结束

投资者们正在遭受越来越严重的损失，因长达10年的大宗商品价格涨势走向终结，而这主要因为新兴经济体增长放缓，原油和金属的供给增加，且曾经推高原材料价格的央行刺激政策逐步结束。

全球金融市场曾一度认为，中国和其他发展中国家经济增长强劲，且许多原材料相对稀缺，这将使商品价格持续走高。而此次黄金、铜和铝等一系列大宗商品价格的反转，使得这种一度流行的观点受挫。

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据巴克莱数据，自2004年以来，机构和个人投资者已经向追踪广泛商品指数的指数基金和ETF投入逾4400亿美元。而晨星(Morningstar)数据也显示，在同一时期内，股市基金仅净流入250亿美元。

道琼斯-瑞银商品指数显示，在1998-2008年期间，整体商品价格几乎翻了一倍，而原油、黄金等价格更是达到原来的7倍，这也引发了分析师们关于“超级周期”的讨论。

但自2008年以来，多数商品价格却未能重返此前峰值，且自2011年中期以来开始走低。今年这一趋势已经恶化，这引发了投资者和分析师们关于超级周期结束的讨论。道琼斯-瑞银商品指数在上半年下跌了10.5%，而对于中国经济增长最为敏感的铜、铝和镍等工业金属价格跌幅高达20%。

鲍尔森等主要投资者已经承认因做多黄金而巨亏，且今年力拓、英美资源等也因需求减少和价格下跌进行了项目减记。

投资者们已经开始撤退了。巴克莱在周五公布的报告中指出，商品投资管理下的资产已从去年的高点下跌21%，目前为3490亿美元，这是近三年来最低的水平。今年以来，中国增长放缓和美国经济逐步复苏进一步打击了投资者对商品的热情。

道琼斯-瑞银商品指数显示，商品领域面临连续第三年下跌，且商品基金可能出现金融危机以来的首次资金净流出。

PIMCO的Nic Johnson说：“我认为超级周期已死。”

除中国经济放缓外，其他因素也令超级周期承压，包括美联储暗示超低利率结束，信贷成本上升，以及股市回报变得更有吸引力。

中国二季度GDP增速已从一季度的7.7%放缓至7.5%，且远低于过去30年来10%的平均水平。

多年以来，中国一直奉行着以投资驱动的经济增长模式，在道路、房屋和电网建设等方面消耗了大量原材料，这也使得中国成为这轮商品超级周期的推动力之一。但目前中国出现了房产市场过度投资的担忧，金融领域也出现了紧张迹象，领导人也希望向着消费驱动的增长模式转变。

中国经济增长放缓，意味着商品需求减少，且其贸易伙伴的经济增长也将受限。结果就是世界供需等式的转变，以及“一个时代的终结”。花旗集团4月份曾指出，预计2013年将是“商品市场超级周期丧钟敲响之年”。

WSJ援引陕西隆裕经贸公司总经理Zhang Heng说，他已经削减了铜和铅的进口量，因一些客户已经关闭了工厂，现存的客户也采取了随用随买的政策。

包括前对冲基金经理Stanley Druckenmiller在内的一些人已经警告称，澳大利亚和加拿大等商品出口国在中国需求减少面前表现脆弱。本月澳元兑美元跌至三年低点。

其他因素也对商品超级周期造成影响。譬如，美国页岩气革命的到来，就增加了原油和精炼油产品的供应。在许多商品市场，产能大增以及由此导致的生产过剩通常会使价格走低。

而商品市场曾经的主要玩家之一 ?? 银行，也因形势恶化和监管加强而减少了参与。美联储周五说，目前正在对允许银行业参与实物商品市场的政策进行审查。

黄金期货价格已自去年10月份的高点下跌近30%，这打击了投资者信心。同时，股市走高为投资者提供了更有吸引力的回报率。

不过，尽管商品价格大跌，但一些经理人并没有削减他们在商品上的分配。他们认为，长期来看，中国和全球经济将继续增长，且将消费更多的资源。

宏观对冲基金Armored Wolf的执行主管John Brynjolfsson说，他并没有因为中国经济增速放缓而调整仓位分配和策略，整体而言，人们正在变得越来越富裕，这最终将是商品市场的好消息。