创投私募开展公募业务很难一帆风顺

发布时间：2013-9-13 13:05:00 来源：中国经济时报浏览：次 function ContentSize(size) {document.getElementById('MyContent').style.fontSize=size+'px';} 【字体：大中小】

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短短三个月时间里，在中国证券基金业协会参与备案的各大私募机构数量翻了两番。根据清科研究中心统计，截至2013年9月10日，证监会备案私募类投资机构达到219家，其中股权投资类机构85家，而在5月底，证监会备案私募机构仅为73家。

清科研究中心分析师徐宇明告诉中国经济时报记者，在上半年监管存在不确定性之际，我国私募机构基本保持观望的态势，备案证监会并不积极。直到6月，发改委、证监会的VC/PE(创投/私募)监管权之争告一段落，中编办发文正式确立了证监会的VC/PE监管地位后，才有了各大私募机构踊跃加入中国证券基金业协会参与备案的现象。

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徐宇明表示，6月份私募股权机构划归证监会监管后，股权投资类机构可从事公募业务的政策阻力进一步放宽，有望真正得以实行。目前部分VC/PE机构已经尝试开展公募业务，尝试新的业务模式，寻求业绩增长的新突破点。但清科研究中心认为，VC/PE开展公募业务并不会一帆风顺，将面临一系列挑战。

其一，开展公募业务具体实施办法尚不明确。2013年2月18日由证监会发布的《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》中指出股权投资管理机构、创业投资管理机构符合该规定中第五条和第八条规定可开展公募业务，但如何操作证监会仍未给出具体的操作指导办法。相对而言，公募基金在募集方式、投资占比、运行机制等方面都受严格的监管，而VC/PE运作比较灵活，但在开展公募业务的政策尚不清晰时，VC/PE可能会受到过度监管。从监管角度而言，公募基金因为没有客户适当性要求且人数众多，所以具有外部性，基金管理机构和基金都受到严格监管，在准入、投资对象、投资方式、信息披露、制度流程、人员、产品等方面，都有较高的监管要求。

其二，公募和私募面对的客户群体不一样。对于多数VC/PE机构而言，其现有客户多数以高净值个人及机构投资者为主，与公募基金目标客户不确定性的个人投资者　并不匹配。这两类客户，在风险与收益偏好上是不同的。相对于公募基金客户，私募基金客户的风险收益偏好更高，因此，对私募客户往往在监管上有投资者适当性规定。另外，在销售方式上，私募是有针对性的小范围路演，与公募基金的公开募集有很大差异。因此，VC/PE开展公募基金业务，不但没有客户协同效应，反而会造成其客户定位的错位。

其三，相对私募基金，公募基金具有高透明度、低灵活性、高固定成本的特点，竞争压力巨大。VC/PE开展公募业务，无论在品牌还是管理操作经验上都会面临来自当前公募机构的激烈挑战。

徐宇明认为，尽管VC/PE试水公募业务面临层层挑战，在监管统一的背景下，大资管时代的到来是必然的趋势。随着中国资本市场的进一步发展，本土一些大牌VC/PE机构也将会像黑石、KKR等国际知名PE机构一样，将公募业务作为其一块重要业务。在业务创新需求的推动下，虽然目前开展公募业务还存在一定阻力，但已有部分机构尝试通过设立分支机构等形式涉足二级市场，从事私募证券投资业务。此外，公募基金下属从事直接投资的子公司开始与VC/PE机构合作，共同发行专项资产管理计划。专项资产管理计划与传统的私募股权投资基金产品具有同质性，但在对资金规模、出资人人数等细节问题上二者要求不同。

与此同时，今年以来，VC/PE行业募、投、退仍极为艰难。据清科研究中心统计，今年上半年VC/PE行业募资额近78亿美元，同比下降57.6%。投资案例516例，同比下降45.2%，仅相当于2011年的30%左右。退出方面，今年上半年通过IPO退出的案例为13笔，而去年同期是174笔。

徐宇明认为，目前股权投资行业正处于深水变革期，行业将会面临大的调整。部分机构在当下VC/PE业务遇冷的情形下不断探索新出路。在募资难的背景下，VC/PE机构逐渐寻求与传统金融机构合作的机会，开始尝试新的业务板块，一些机构已经开始尝试固定收益类的产品。

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