私募A股头上悬着把利剑 十年恐无牛市

昨日，在央行出手维稳资金面的提振下，大盘止跌企稳。部分接受采访的私募认为，由于经济在一季度存在加速下行的风险，外加信用风险尚未释放完毕，一季度仍应保持谨慎。但从中长期来看，消费、信息技术等行业迎来战略建仓期。

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大盘风险待释放

经济基本面疲弱仍被视为压制股市上行的一大风险。翼虎投资总经理余定恒认为，2013年12月份的基建投资增速明显下行，导致固定资产投资增速回落，工业及投资增速下滑，表明经济环比动力有所减弱，12月份房地产销售额也同比明显下滑，由于地产产业链庞大，经济在未来一两个季度依然存在加速下行风险。

安信证券认为，根据六大发电集团的日均耗煤量统计，1月份上旬的电厂耗煤量同比增长仅约4%，低于12月份的数值。发电量增速比12月份也有所下降；螺纹钢库存水平则进一步上升，1月上旬比去年底再次上升了7%，显示终端需求不旺；工业品和周期品的价格走势，预示1月份的经济基本面疲弱。今年的春节较早，一部分企业工人已开始陆续休假，预计整体1、2月份的工业增长和盈利情况不会理想。

信用风险未被释放也是私募担忧的风险之一。深圳某私募投资总监认为，中诚信托30亿元目前距离月底的兑付大限没剩几天，未来一两个季度内，类似这样的信用风险可能还会暴露，信用风险今年始终是悬在A股头上的一把“利剑”。

分析人士认为，2014年是改革成本支付年，也是个风险年，宏观流动性的适度收紧，资金成本的攀升，债券信托等风险产品集中到期，以及政府托底的态度可能出现转变，都将为今年局部信用风险的发生埋下伏笔。

结构性机会犹存

经济增速下滑和信用风险的暴露是压制A股上行的重要因素，但结构性投资机会犹存。上述私募投资总监透露，其公司刚发行的一期产品在短短一个月中已经实现了5%左右的收益率，引来了投资者持续认购。“参照日本经济运行的逻辑，十年无牛市，但并不代表十年不能投资，结构性机会很多。”该人士表示，如买入了LED、医药、信息技术、高端制造等行业，在弱市当中也把握住了盈利机会。未来将继续沿着这个方向选股。

昭时投资合伙人李云峰表示，年底资金面紧张的局面尚未缓解，IPO上市又重启，资本市场资金更趋紧张，带动股指一路下滑，这仅是短期市场行为。长期来看，改革带来的经济面向好的红利长期存在，随着IPO上市节奏的常态化，大盘会逐渐消化、恢复。此时，对一些基本面良好的食品饮料、生物医药、金融服务、日化等行业的优质企业而言，正是低价进入的好机会。

李云峰看好大消费行业，面向终端消费者的大消费行业充满巨大的投资机会。他认为，消费行业增长空间大，可持续时间长；大消费行业目前基本处于充分竞争状态，企业在充分竞争中依赖品牌、渠道、创新、成本控制形成的竞争优势要远比依靠关系、政策形成的竞争优势可靠得多。随着时间的推移，这些优势会逐渐显现出良好的扩张性和盈利性。

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