2013年私募冠军口述我是如何选中十倍股的

过去一年，我们创势翔团队以净值年增长125.55%在强手如林的阳光私募界摘得桂冠，这对于我们来说是莫大的幸运与鼓励。因此，我们这个出身“草根”的团队，逐渐成为金融圈人士、舆论关注的焦点。我经常被问到的一个问题：我们是怎么选到乐视网、掌趣这类大牛股的？我认为，这有运气的成分在，我自己也没有意识到后面这些股票会有如此之大的涨幅；但这些牛股的发现得益于我们的研究框架以及投资团队的逐渐成熟，还有是我们对于自己理念的坚守。总结下来，主要有以下几点：

首先，和很多投资人士遵从的“自下而上”选股方法不同，我们是“自上而下”选择投资标的的。政策解读在我们的投资体系中有着举足轻重的作用。

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举例来说，乐视网、掌趣是我们通过研读习总书记所表述的“中国梦”开始关注的。中国梦的概念是什么？我们当时认为，就是文化传媒。那个时候，我们就已经开始了对文化传媒板块的系统性研究。再比如，三中全会里面最新的内容是什么？是设立“国家安全委员会”，所以我们此后就研究、布局安防军工板块。可以说，我们上半年的收益是“潜伏”文化传媒板块赚到的，下半年最大的收益则来自军工板块。这无不得益于对政策的精准解读。

可能有朋友会问，在锁定可能成为热门的行业、板块之后，又是如何从众多公司中甄选出可能会表现最好的投资标的的呢？我们的选择标准是：找到那些能够进入老百姓的生活的，股票业绩会快速释放的标的。从财务指标上看，他们的业绩本身不错，但估值不高，至少从行业平均水平看，是处于平均水平以下的。

上述两点意味着什么呢？成为热点意味着估值可能会得到大幅提升，而贴近普通大众的生活则意味着业绩可能快速释放，两者结合就会形成“戴维斯双击”。这也是寻找到上述所谓的大牛股的必要条件。

大家都知道，股票的价格等于每股收益乘以市盈率。所以我们在评估一家公司价值的时候，除了看它的业绩增长以外，更加关注它市盈率的增长空间。如果标的公司能够业绩翻倍的同时，市盈率也能增长三倍，其股价就会有6-7倍的空间。

如果这个公司不墨守成规，喜欢“折腾”，在市盈率高企的时候寻找到合适的资产进行收购，会进一步对其股价进行刺激。从而成为传说中的“十倍股”。去年的掌趣科技、中青宝之所以能够涨到十倍，无不符合上面我谈到的三点原则。

此外，在调研方面，我们也有自己的一些心得。我们的核心成员各自都有一套“看家”调研方法，虽然比较“草根”，但过往都曾被证明行之有效。大家调研的时候关注的角度都不太一样，有的关注标的公司的管理体系，有的分析标的公司的财务状况；有的看重标的公司老板的领导能力，有的喜欢直接和标的公司的基层沟通，等等。我们会用各自的方法对标的公司进行调研，然后回来一起开会总结。所有资料中，我们更重视直接拿到的一手数据或亲眼看到的真实情况。比如在调研乐视网的时候，我们会直接去了解他工厂的生产情况，也会在卖场蹲上几天，看他产品的销售情况；调研掌趣就更好玩了，直接下载他的各种游戏，并找不同年龄段的朋友来试玩。

当然了，市场是复杂而多变的，上述只是挖掘到牛股的必要条件。资金的宽松程度、市场参与主体之间的博弈，也在不同时期在造就牛股方面扮演了重要的角色。

也许有人会说，去年创业板的行情太火爆，很适合我们这种“敢死队”风格的民间派。但是我想告诉大家，去年的行情根本不适合以往敢死队的“打板”模式，主要因为创业板盘子太小，很多创业板流通盘才几千万，进去之后很难快速出来。所以更多的时候，我们的核心持仓是通过上述方法投资的。

当然，我们也有一部分用作流动性管理的资金，会针对市场行情的热点进行一些短线操作。在获取一些短线收益的同时，更大的作用是保持我们对盘面的敏感度。因为我们正逐渐把以前所具备的那种“敢死队”嗅觉，拿来做风险控制、净值管理。适时针对一些仓位进行高抛低吸能够降低市场波动对净值的影响，让我们的净值曲线更加漂亮。

说到净值管理，这里不得不提及的是：能炒好股票的不一定能管理好阳光私募。这也是我成立阳光私募以来的最大体会。

首先，管理自己的钱和管理别人的钱是不一样的，自己的钱可以满仓，可以重仓一两只股票并坚守，即使回撤率高也可以抗着。但是管理阳光私募就不同了，你得去关注净值。如果回撤率高，自然而然会有压力。不一定是客户给你的，你自己也会给自己很大压力，因为跌到8毛以下就必须清盘了。我们基金刚成立的时候，因为介入文化传媒板块较早，净值一度跌到8毛多，那个时候压力真的很大。回头来看，多亏对自己投资逻辑的坚守，才能熬过最难的时候。

再回到寻找牛股的过程，其实我对自己去年的业绩是不满意的。因为在乐视、掌趣上，我们没有坚持到最后，错过了后面很大一波涨幅。其中一个很重要的原因是：我管理的是别人的钱，我们很在意基金净值的回撤。牛股一旦涨很高，我们会很警惕，担心回撤率过大，导致净值大幅波动。

正是这种把风险控制放在首位的理念，使得我们去年的净值曲线非常漂亮，基本没有受到市场大幅波动的影响。无论是去年5、6月份大盘应“钱荒”大幅回调，还是10月创业板的调整，都没有给我们净值带来大的影响。

谈及2014年的行情，我们认为在“两会”之前最需要关注的新领域是国企改革，我们认为这次国企改革会动“真格”，所以会把这类股票作为重点研究的对象。但是能不能成为牛股，大家拭目以待吧。

（口述：黄平 执笔：王诚诚）