IPO黄金时代一去不返 私募股权行业危机重重

受到退出渠道阻塞的影响，目前中国的私募股权、风险投资行业前景一片黯淡，价值约6500亿人民币的投资面临着贬值甚至全额亏损的风险。

IPO（首次公开募股）市场的长期阻塞，使得越来越多的私募基金停止投资民营企业。2012年中国私募股权投资总额为1237亿人民币，较2011年的1866亿下降33.7%。对中国企业而言，无论是境内还是美国、香港的IPO窗口目前几乎都已关闭，而没有IPO则意味着私募基金几乎无法实现退出。

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目前，留给私募基金，特别是人民币私募基金的时间已经不充裕了。大多数人民币私募基金要在五至七年之内完成从投资到退出的整个流程。

私募基金所投资的钱并不是属于它们自己的，而是属于LP（有限合伙人）的。LP通常包括政府部门如中国社保，以及国企、民企老板，此外还包括来自美国和欧洲的养老基金。如果钱收不回来或者所投项目无法通过IPO以及其它方式退出，那么，LP们也会变得非常焦虑，他们会采取一切措施来迫使GP（有限合作人，即基金的管理人）去弥补这些损失。

目前，我们刚刚完成了针对中国市场中还未实现退出的7500个私募股权投资项目的研究。到目前为止，只有不到15%的私募股权投资交易实现了退出，有4%的交易正在排队等待接受证监会的IPO审批。而对于其余的项目，尤其是2011年之前所投的并计划在三年之内实现国内上市的5000个项目，危机已经开始了。

根据我们的研究结果，中国企业的“黄金上市年代”很有可能一去不复返了。在资本市场最为风光的时候，一年之内总计有超过350家企业实现了境内IPO。而去年，这一数字仅为154家。

在国外非常普遍的并购退出在中国却并不是那么的可行，而投资者通过二级私募股权交易实现退出的方式在中国也仍有待发展。我们认为，二级私募股权交易的发展关系到中国私募股权基金的未来以及民营企业的长远发展。

二级私募股权交易，指的是一家私募基金将其所持有的企业股份转让给另外一家私募基金的交易。在发达国家的资本市场，这种交易方式已经非常普遍，它不仅增加了投资者手中私营企业股权的流通性，也为投资者提供了除IPO、并购和回购之外的退出渠道。

虽然行业整体还处于起步阶段，但我们认为中国的二级私募股权交易一定会成为和IPO一样重要的退出渠道。

由于经济增长依然强劲，新兴行业以及优秀的民营企业依然层出不穷，因此对私募基金和LP而言，潜在的获利机会也依然巨大。但有限的退出渠道却成为了制约这一行业发展的短板，因此中国对于一个功能完善、机制健全的二级私募股权交易市场的需求格外强烈，而这也将深刻影响到整个中国私募股权行业未来的发展。

傅成（中国首创创始人兼董事长）