私募不惧回调 坚信“倒春寒”后回暖

春节后突然展开的调整，阳光私募并没有全身而退，普遍认为短期快速下跌后即便见顶也不会是倒V形，甚至大盘后市仍有创新高的机会。

私募不惧回调，调仓补仓是主流

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与多位 私募基金经理 探讨后，记者发现， 私募经理 对这次调整普遍预期不足，主要是因为他们都比较看好中期市场行情，认为经济刚刚见底回升，而股市依然处于历史底部，“倒春寒”只是短期效应，操作上减仓者寥寥，反而在下跌中补仓的比较多。

从今年以来阳光私募的表现来看，截止到本周，排名靠前的十位私募产品，除了 崔军 掌管的创赢1号的成功来自于对银行等权重品种的把握，其他产品依然主攻小盘股，比如领先者菁英时代去年下半年曾重仓青岛海尔、南国置业、永辉超市、合兴包装等个股;明曜1期则主要持仓品种是消费和医药，这一方面反映出私募选股能力的突出，另一方面也反映出通过这几年熊市的磨练，只要大盘不是单边熊市，私募就可以取得好的成绩。

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“倒春寒”后有回火

对于节后大盘的变化，兴业证券首席策略师张忆东分析，2月下旬的股市往往出现倒春寒，但之后起码会回暖构筑双顶，强势行情下会大幅创新高。今年也不例外，经典的是2004年2月23到26日跌了6%，2006年2月15到21日、2007年2月27日当天暴跌8.84%，2009年2月17到27日，2010年2月都较弱，2011年2月17到23日下跌，2012年2月27日开始下跌。

对于此轮调整，近几日市场大跌的一个重要原因是市场认为流动性可能会转向。但 星石投资(博) 总裁 杨玲 仍旧认为，央行中性偏松的货币政策基调并没有发生改变。经济周期已经逐步进入自身复苏期，经济内部自发增长加速正在被启动。

“目前经济刚出现几个月的复苏态势，且CPI还在政策可容忍范围之内，并未造成如2011年般的全面价格上涨，货币政策若突然转向，可能使刚刚软着陆的中国经济陷入又一次衰退，这不符合中央经济工作会议的政策方向。此轮行情有两个基础，即此轮经济复苏超过市场普遍预期，以及流动性宽松超过预期。这两个基础并没有发生变化，并且随着时间在逐步印证。短期回调不改市场长牛慢牛的格局。宽松货币政策下，股票市场的资金洼地效应将愈发明显，回调亦是主力板块切换的重要时刻。” 博弘数君总经理刘宏认为1949点展开的这一轮行情是一个牛市，而牛市中的调整就是买入机会。“为什么牛市?两大理由，其一是政策会主导一个必须的牛市，其二是有政策主导的空间;因为现在的股市已经变成产业资本主导，为了抑制产业资本逃出实体经济，必须提振股市信心;而股市的低估值水平和金融、经济领域进一步改革开放的余地为“提振”提供了空间，牛市则成为国家意志。”刘宏判断，出于对政府深化改革开放的信心，当前处于牛市的初始期，只要进一步改革开放的大基调不出问题，今年A股有望走出翻番行情。他看好低估值的银行股，原因很简单，盈利能力强，股价低，而且中国的银行不会倒闭，这样的好公司市盈率20倍都合理，目前股价翻倍都不高。

榕树资产管理公司首席执行官翟敬勇表示，今年比较看好银行、地产等大类资产，但对春节后下跌的幅度预计不足，有点小后悔没有高位减仓，下次一定要注意阶段性减持涨幅偏大的周期类品种。

继续青睐大金融、大消费

这波行情的领军人物创赢投资董事长崔军和 格雷投资总经理 张可兴 一直重仓也没有进行减仓，他们两个的仓位依然处于满仓状态。张可兴表示：“银行股调整比较正常，银行股涨到现在并没有怎么像样的调整，这不太合理。中长期我对于银行股还是比较乐观，银行股涨到现在，依然是A股估值最低的板块之一，估值修复空间依然没有结束。未来银行股向上的空间依然很大，合理估值至少在15倍以上。”

创赢投资也认为，银行股下跌反而提供了再次买入的机会。以浦发银行为例，2012年净资产为9.52元，假设2013年每股收益为2.2元，那么2013年净资产动态为11.72元，以当日收盘价10.22元计算，2013年市盈率为4.65倍，市净率为0.87倍。如果2012年每股分红0.5元的话，2013年PE将为4.4倍。

某知名私募基金技术分析师告诉记者：“民生银行是最值得我们注意的，不管大家是否交易此股。因为龙头信号个股涉及到整个市场的运行，是一个较为关键的节点。作为非常重要的指数权重，他和期指的关联度很大，有相当的资金在民生银行和期指两头下注。A股在全球资产配置中的角色显著提升，这是大的背景。2300点一带是1月份换防较为充分的区域，有支撑，具体到周线级别趋势支撑是2285~2300点。这里不跌破中期趋势不能认为是改变。民生银行回调到了0.382，并且日线开始进入超卖区域，金融股进入反弹。”

除银行等权重股外，其他中小盘股的机会才是私募最为关心的，广东 乾阳投资(博 吧) 董事长何辉认为，现在是牛市的前奏，市场会呈现震荡上升态势，但有时震幅会较大。较好的策略是以估值修复和企业成长来战胜市场。上半年可重点关注龙头地产、金融股调整所带来的投资机会，以及估值较低的品牌消费股的投资机会。

 鼎锋资产总经理李霖君表示，上证指数是正常回调，目前对后市相对乐观，整体仓位在慢慢增加。2013年的整体环境是经济基本面逐渐复苏，资金相对宽松，在此背景下应根据股票估值水平寻找成长型公司，特别是受益于经济复苏的医药、消费、传媒等板块。 不少私募认为，环保有可能类似去年“两会”期间的文化股，未来将遭到大规模炒作，上海呈瑞投资管理有限公司研究总监李世全指出，此前很多投资者认为环保板块比较好，但是出于对盈利模式的困惑并未采取重配，随着近期环保问题成为举国上下关注的焦点，下一波可能会正式进行配置，甚至在相当一段时期内都会成为资金配置的方向。

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