重阳投资价值投资接力法打造的“私募一哥”

管理资产规模超过100亿，其中阳光私募规模超过60亿……裘国根一手创立的重阳投资已成为阳光私募标杆，不过无论是裘国根本人还是重阳投资，一直都十分低调。

十年磨一剑

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裘国根是国内最早一批的证券投资人，1993年毕业于中国人民大学，毕业后加入君安证券。1996年在深圳开始自己的职业投资生涯，2001年转战上海，创办上海重阳投资有限公司。

早期重阳投资主要从事自有资产(家人、同乡和朋友等的资金)的投资管理。在2001~2006年股权分置改革的大背景下，裘国根看到了股权投资的大好机会，其间成功投资了招商银行、招商证券、国泰君安等多家公司。

2006~2007年的大牛市更让裘国根收益颇丰，他的主线是券商、金融、地产，投资了吉林敖东、长江电力、白云机场、招商银行、工商银行等，其中最大的仓位是万科A。也正是在这次大牛市中，重阳投资经历了“核心成长期”。

2008年8月随着重阳1期的发行，重阳投资正式迈入阳光私募之列，从内部资产管理转向外部资产管理。

事实上，在进军阳光私募之前，裘国根已经实现了财务自由。据2008年福布斯中国富豪榜统计，裘国根夫妇以14.6亿元人民币的身家排名第328名。但裘国根相信“假以时日能在投资这个领域做出点东西来”，依然热情地投身了阳光私募行业。

2009年，重阳投资经历了第二次飞跃。裘国根找到了在公募基金成绩斐然的校友李旭利合作，并在重阳投资有限公司的基础上设立了合伙经营模式的上海重阳投资管理有限公司，裘国根和李旭利占有大部分股份。

裘国根和李旭利的“强强联手”在业内可谓轰动一时。二人合作发行的重阳3期以11.5亿元的首募规模引爆公私募两界，创下了阳光私募首发募集金额超过10亿元的纪录。不过，2010年10月李旭利离开重阳投资，陷入“老鼠仓”调查风波。

但是在李旭利“出事后”，公募界又一大佬级人物莫泰山火速加盟重阳投资，负责公司运营事务。同时重阳投资第一时间调整了合伙人的分工业务，投行背景出身的陈心接替李旭利负责投研事务。

目前，重阳投资已有4位核心人物：投资决策委员会主席兼首席投资官裘国根、投资决策委员会副主席莫泰山、首席分析师陈心和投资总监双永骏。

投资理念和业绩造就规模

根据重阳投资提供的数据，截至2012年2月底，重阳投资管理资产规模超过100亿，其中阳光私募规模超过60亿。

除了阳光私募业务外，重阳投资还有一部分专户业务，不过均以股票市场为主。目前公司员工共56人，投资、研究和市场人员大致比例是2:8:3。无论从资产管理规模还是投研实力来看，重阳投资已经可以和部分公募基金相媲美。

“重阳投资能够做大主要有两方面原因。” 一家第三方理财研究员武晓江对第一财经日报《财商》表示，一是重阳的投资理念是价值投资，这种投资理念适合做大规模;二是重阳投资的股票都是一些流动性比较好的股票，规模扩张不会制约选股。

裘国根把自己的投资理念概括为“价值基础上的博弈”又或者叫“价值投资接力法”。此前接受本报采访时，他对这种投资方法阐释为：如果一开始我就能看到一家公司从1成长到10，就不存在接力的问题，但我们又不是神仙，每个人看未来的穿透力总是有限的。

“价值投资接力法”就是投资标的达到预期收益后不要简单机械地长期持有，而是通过“接力”的方式换成另一个安全边际更大的投资标的。在当前信息透明度较高的时代，市场有效性在不断增强，很多预期都在提前被反映，用接力法会更有效。

“重阳的投资理念不同于一些追热点、炒概念以及炒小盘股的私募。”一位业内人士指出，后者很容易遇到规模瓶颈问题，规模大了业绩就下来了，但重阳的价值投资理念不存在这个问题。

“能够把规模做大，主要还是靠业绩。”融智评级研究中心研究员彭晓武对记者表示，重阳长期的业绩一直比较好，而且比较稳定。“目前的大私募都是依靠长期优秀业绩做大的，而不是一年、两年的好业绩。”

可能正如公司的名字“重阳”所传递的，目标是追求可持续的复合增长。重阳投资旗下的产品从未拿过某一年私募业绩冠军，但从长期业绩来看，依然保持在业内前列。

裘国根也表示，最能体现公司特色的产品就是重阳1期，成立时间较长，能较充分体现公司的投资理念。同时这也是公司旗下业绩最好的产品，成立以来累计收益率达156.45%。

重阳的机遇和挑战

在目前资产管理行业拆除藩篱、混业竞争的格局下，对于像重阳这样的重量级私募正是一个新的机遇和挑战。

2012年12月28日，新《基金法》获得通过，明确将非公开募集基金纳入监管，阳光私募身份得以“正名”。12月30日，证监会发布了《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定(征求意见稿)》，拟放开私募基金开展公募基金管理业务的资格。

按照规定，目前能够开展公募业务的阳光私募并不多，但重阳投资无疑符合条件。不过裘国根此前对本报记者表示，以后会考虑开展公募业务，但是短期内不会。“私募基金各方面的积淀与优秀公募基金公司差距仍非常大。”

此次接受本报调研时，裘国根也表示未来几年公司最困扰的问题是人才。“第一，资产管理公司最核心的资产是人才，如何培养、吸引和挽留优秀人才是公司持续发展的核心问题。第二，目前地方政府对阳关私募公司与其他金融机构在税收优惠政策方面仍有差距，会影响对优秀人才的吸引力。”