融资余额继续高歌猛进 银行券商依然最受追捧

　　海通证券（600837）东莞营业部

　　一、融资与融券的差额持续扩大，市场全面卖空尚需时日

　　上周市场继续走低，上证指数跌1.73%，虽然跌幅平平，成交量却大幅萎缩，沪指虽然一度跌穿60日线，但周五盘中再度站上60日线，且成交量放大。当然也不乏一些亮点，比如平安银行（000001）周三一度拉升，且周五带领众银行股护盘，煤炭、消费电子、航天军工等板块都十分活跃，且上周银行权重股止跌企稳，前期涨幅较大的题材股处于风险释放期。融资融券市场上，上周的融资余额继续增加，截止到周末的融资余额与前周比增加3.6%，每个交易日的余额均突破了千亿，表明了目前市场虽有调整大家仍然比较看好后市，通过融资买入来摊薄成本。而融券方面，上周日均融券余额19.4亿，与前两周基本持平，但融券余额占融资余额的比重仅1.85%，与前周相比持续下降。导致融资余额的不断增加的原因很多，除了大家一贯的做多思维外，更多的投资者在本轮的调整中还是看多的，且融资融券的交易机制更偏向于做多，大部分投资者通过融资交易可以做到长线持有，但融券卖空时，就比较难坚持长线，通常有获利便了结。由于转融券目前只有机构投资者获准参与，且品种数量有限，融券余额并没有大幅增加，而实际中也不时出现由于部分券源有限而无法融券卖出的情况，且融资余额与融券余额的差额亦成不断扩大的趋势。券商券源的结构也是构成这种局面的原因之一，活跃度差的股票长期在专户中有大量余额，相对另外一些股票却是一票难融。

　　转融资与转融通业务分别于2012.08.30和2013.02.28日启动试点，由于转融券受到各种条件的限制，转融资的成交量更可观，在保监会和证监会未出台相关细则前，保险公司和基金公司长期持有的证券组合还无法通过转融通平台借出给市场，再加上目前标的券数量只有90只，且一半是估值较低的金融股，投资者的融券卖出需求不高，因而转融券能为市场提供的有效券源数量非常有限，中期内很难对市场形成实质性影响，从港台市场数据看，即使未来转融券标的券范围扩大，保险和基金公司正式加入转融券业务，转融通也未必对市场是大利空，总体上偏中性，不改变原有趋势。不过融券做空力量的增强，会加快市场的价值发现，提高市场有效性。

　　二、ETF大受市场追捧

　　3月12日，上交所发布了关于300ETF(证券代码：510300)融资交易风险提示的公告，依照《上海证券交易所融资融券交易实施细则》的相关规定，单只标的证券的融资余额达到该证券上市可流通市值的25%时，可以在次一交易日暂停其融资买入，并向市场公布，根据各证券公司2013年3月11日的上报数据， 300ETF融资余额当天已达到该证券上市可流通量的20.584%。这种情况目前较少出现，同时也在提醒着我们关注信用交易的规则。ETF的活跃也是市场的选择，首先指数型基金券商更容易把握和对冲风险，因此在券源储备上往往配置了较高比例的ETF使得券源相对充足；其次，由于ETF的交易没有印花税，成本相对低廉，因此投资者认为个股在没有较明确机会的情况下，倾向于选择做指数，可通过融券卖出买券还券这样的方式实现T 0日内交易。再次，不少券商机构推出配对交易等各种套利交易方式，使得ETF基金广泛地应用于各种套利交易中。

　　三、金融板块仍然是市场融资热点

　　从上周五的上海市场余额来看，融资余额最多的是银行券商地产白酒煤炭。融资余额前十的股票中金融板块占据六只，其中银行股4只(民生银行（600016）、浦发银行（600000）、兴业银行（601166）、招商银行（600036）)，券商股两只(中信证券（600030）、海通证券)，1只保险股中国平安（601318）。白酒板块仍然是贵州茅台（600519）。民生银行，广汇能源（600256）依然稳居市场前两位。从筹码集中度上看，融资余额排前20名的股票，融资余额共计440多亿，已经占据了整个市场份额的44%，集中度非常高。前周提到的黑马冠豪高新（600433），上周的融资余额继续增加至11.1亿。而融券余额中，名列三甲的则是三只ETF，其余七席仍然是以银行股为主。

　　上周大盘的走势需重点关注两个点位，一个是2250点，上周沪指连续三个交易日在2250点一线频繁上演逆转，该点已经成为重要的心理关口，本周或继续在该点位争夺。另一个是2234点，之前在2234点的上跳缺口至今仍未回补，如果跌破2250则需要密切关注该点。

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