融资融券差额持续扩大

　　上证指数周K线图

　　两融透析

　　上周市场继续走低，上证指数跌1.73%，虽然跌幅平平，成交量却大幅萎缩，沪指虽然一度跌穿60日均线，但上周五盘中再度站上60日均线，且成交量放大。当然也不乏一些亮点，比如平安银行（000001）上周三一度拉升，且上周五带领银行板块护盘，煤炭、消费电子、航天军工等板块都十分活跃，且上周银行权重股止跌企稳，前期涨幅较大的题材股处于风险释放期。

　　在融资融券市场上，上周的融资余额继续增加，截至上周末的融资余额与前一周相比增加3.6%，每个交易日的余额均突破了千亿元，表明目前市场虽有调整，大家仍然比较看好后市，通过融资买入来摊薄成本。而融券方面，上周日均融券余额19.4亿元，与前一周基本持平，但融券余额占融资余额的比重仅1.85%，与前一周相比持续下降。由于转融券目前只有机构投资者获准参与，且品种数量有限，融券余额并没有大幅增加，而实际上也不时出现由于部分券源有限而无法融券卖出的情况，且融资余额与融券余额的差额亦呈不断扩大的趋势。券商券源的结构也是构成这种局面的原因之一，活跃度差的股票长期在专户中有大量余额，相对另外一些股票却是一票难融。

　　转融资与转融通业务分别于2012年8月30日、2013年2月28日启动试点，由于转融券受到各种条件的限制，转融资的成交量更可观，在保监会和证监会未出台相关细则前，保险公司和基金公司长期持有的证券组合还无法通过转融通平台借出给市场，再加上目前标的券数量只有90只，且一半是估值较低的金融股，投资者的融券卖出需求不高，因而转融券能为市场提供的有效券源数量非常有限，短期内很难对市场形成实质性影响。

　　从港台市场数据看，即使未来转融券标的券范围扩大，保险和基金公司正式加入转融券业务，转融通也未必对市场是大利空，总体上偏中性，不改变原有趋势。不过融券做空力量的增强，会加快市场的价值发现，提高市场有效性。

　　海通证券（600837）东莞营业部