经济弱复苏 公私募“低位防守”

虽然3月PMI创去年5月以来新高，但仍让公私募基金经理们“闹心”。有公私募人士认为，分项指标中的原材料库存指标下降，预示着采购经理对经济后势谨慎。经济复苏弱于预期也是目前二级市场上行举步维艰的原因之一，建议投资者降低仓位。

经济复苏强度有限

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中国制造业采购经理指数（中采PMI）数值连续六个月站在荣枯线以上，而且结束了前两月回落趋势，环比回升0.8个百分点，但低于汇丰PMI的反弹，因此引发市场担忧。

上海一大型私募高级合伙人表示，受季节性因素影响，中采PMI往年3月普遍比两月要高一些，而此次公布的数据仅微升0.8个百分点，说明经济复苏力度在减弱。

益民基金策略分析师黄祥斌认为，PMI数值基本符合预期，但原材料库存指数仅为47.5%，比上月下降2.0个百分点，已是连续2个月位于临界点以下，值得警惕。由于之前投资者对于企业主动补库存有较高期待，而原材料库存指数下降表明该行为力度远小于预期，也说明采购经理们对于经济后势的态度趋于谨慎。这会否引发投资者对于经济复苏的信心减弱，值得跟踪及观察。

不过，也有部分业内人士较乐观，尤其是一些分项指标并不示弱。北京某公募基金公司首席策略分析师认为，PMI微升0.8个百分点，恰好是经济“弱”复苏的体现。

星石投资首席策略师杨玲认为，目前经济复苏的强度不及预期，但仍处于自发复苏状态，结合新订单指数、产出指数和就业指数等分项数据回升来看，宏观经济自发复苏仍然在延续，且动能有所增强。

中采PMI数据显示，3月新订单指数、生产指数均大幅回升，新订单指数52.3%，环比上升2.2个百分点；生产指数52.7%，环比上升幅度为1.5个百分点。杨玲认为，强劲回升驱动了制造业扩张势头的强化，这与汇丰PMI初值分析得出的结论基本一致。另外，3月就业指数为49.8%，环比增长2.2个百分点，表明企业用工量随着传统旺季也在回升。作为滞后指标，就业指数反映的是过去的情况，印证了前两个月经济走势，预计4月就业指数将突破50%荣枯线，企业用工量将重现扩张。

私募主动降低仓位

经济复苏真假难辨，难以给股市一臂之力。自2月18日的高点以来大盘震荡回落，将一季度涨幅几尽吞噬。上周银监会发布通知规范银行理财产品远超市场预期，也直接促发了市场的大调整。1日沪深两市仍维持弱势震荡格局。A股投资者的心态似乎已从年初的热情转变为战战兢兢。上述上海私募人士表示，其仓位已降到半仓以下，持仓也以消费和成长股为主。

黄祥斌认为，市场短期受到的压制比较明显，当前能够扭转这个趋势的只能是经济复苏力度超出预期，4月中旬即将公布的一季度经济数据如果不能带来“惊艳”感觉，那么市场前景并不乐观。他建议，投资者行业配置上重点关注TMT+大消费（医药+刚需消费品）。另外，可以关注一些主题投资性机会，例如“国货自强”概念、智慧城市、环保、军工等，继续降低仓位中枢至6-7成左右。

部分业内人士认为，短期利空出尽后，市场还有机会。杨玲认为，A股的基本格局没有发生改变，短期内随着政策层面利空基本出尽，未来A股或有阶段性上涨机会。她认为，低估值的银行等金融板块下行风险已经很小，进一步减持的必要性不大。投资者可以适当降低周期股比例，关注具有业绩支撑的成长股。

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