复星集团CEO梁信军约巴菲特吃饭

“我最近将跟巴菲特吃饭。大家帮我参考下问问巴菲特什么问题吧。”3月27日，复星国际发布2012年年报，作为会议主讲的复星集团副董事长兼CEO梁信军心情十分愉悦，公司业绩不错是一方面原因，另一方面则是他受到了巴菲特的钦点，即将与巴菲特进行会餐。

一直以来，复星集团以其成功的产业扩张和投资理念被冠以“巴菲特的中国门徒”之美誉。如今，复星集团正日渐向世人证明，将在中国资本市场延续巴菲特的“血统”。

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从当日发布的2012年公司财报显示的产业轨迹来看，复星集团旗下资产正逐步向巴菲特模式，即产业+投资+保险模式靠近。媒体会议中，梁信军多次提到巴菲特，并与其保险公司进行对比。目前，复星集团已完成保险业的布局。复星的终极目标是，以保险公司特有的浮存金为资本基础，效仿巴菲特，将复星打造成全球一流的金融投资集团。

资本管理的未来发展

在港上市的复星国际3月27日公布2012年年报，实现归属于母公司股东净利润为人民币37.07亿元，较上年同期增长8.9%。截至2012 年12月31日，集团归属于母公司股东的净资产为351.97亿元，较2011年末增长10.6%；派发每股股息0.17港元，同比略升8%。

从财报来看，复星国际的收入来源分为四大块，分别为产业运营、投资业务、资本管理和保险业务。

作为从1992年公司创立起步的传统根基，产业运营目前仍是复星国际主要的盈利贡献板块。截至去年底，包括医药、房地产、钢铁、矿业、零售、服务业等在内的复星旗下产业共计为复星国际盈利24.2亿元。不过，受累于南京南钢和海南矿业的业绩倒退，该板块净利润仍较上年下跌24%，2011年盈利为31.8亿元。

公司投资业务和资本管理板块贡献均明显上升，净利润分别为20亿元和6100万元，约为上年同期的4倍和10倍。

其中，投资业务从2000年开始起步，至今已累计投资76个项目(含已退出项目)。作为成功投资案例，分众传媒与民生银行为公司贡献颇丰，已回笼资金分别高达8.76亿元和26.45亿元。总体来看，目前集团旗下现有项目投资成本为206.8亿元，公允价值为297.7亿元。就是说，归属于复星旗下可变现资金高达97.1亿元。

公司资本管理方面去年则为集团盈利约0.61亿元。对于这一板块的未来发展，复星集团CEO梁信军给予充分信心。他对记者表示，资本管理将作为复星集团未来10年的产业重点。

截至去年底，复星国际资本管理余额已达人民币166.6亿元，其中复星出资的本金为31亿元，“就是说，自2007年以来的5年内，复星管理的资本余额放大了5倍。仅2012年，我们新增规模为人民币34.7亿元。 ”

介入保险的盈利轨迹

从年报的盈利轨迹已可隐约发现，复星，这家最像伯克希尔·哈撒韦的中国公司，如今已真的开始向巴菲特模式靠拢。而打开 “中国巴菲特”大门的金钥匙，则是复星集团的“新宠”保险业务。

所谓巴菲特模式，其核心关键是保险业务的浮存金。巴菲特去年曾在股东大会上回答兴全基金副总经理徐天舒的问题时表示，负成本浮存金和杠杆率是其投资成功关键因素，并以此为豪。

简单说来，保险浮存金即客户缴纳的保费。保险公司通常在留有一定比例理赔资金后，剩余部分用来投资，并且投资收益归保险公司所有。也就是说，如果赔付和费用低于收取的保费，意味着保险浮存金的资金成本甚至低于零。

源源不断的低成本甚至是负成本的保险浮存金，是伯克希尔·哈撒韦成功的关键。复星已看到这点，由此，从2007年开始，复星集团正式向保险进军。

2007年，复星参股永安财险。 2011年，复兴与美国保德信金融集团合资成立复星保德信人寿。去年12月，复星与世界银行集团旗下国际金融公司在香港地区合资成立的鼎睿再保险公司正式开业。

至此，复星集团完成了财险、寿险、再保险“三驾马车”驱动的保险业投资布局。

针对保险业务，复星国际总裁汪群斌坦言，复星国际以保险为核心的模式，是学习伯克希尔·哈撒韦。 “伯克希尔·哈撒韦的保险资产占比在70%左右”，但对自身来说，去年只是奠定基础，现在保险资产的占比还较低。

从年报数据来看，相较产业、投资和资本三大业务，刚刚起步的保险业务仍处于亏损。去年亏损额约为5490万元。

不过，对于保险业务前景，CEO梁信军信心十足，表示保险业务今年应该可以实现盈利。“未来10到15年，保险业将成为复星国际的重点发展板块。我们将推动复星(国际)向以保险为核心的投资集团发展，并且我们有非常大的投资储备。 ”梁信军对记者表示，保险行业有着非常大的市场，中国目前保险业务占到GDP的3%，而在发达国家则是12%。

发展保险业务只是复星的过渡阶段，“以保险产业为奠基，憧憬浮存金投资模式，打造全球一流投资集团”才是复星集团的终极目标。事实上，复星毫不掩饰要向巴菲特看齐的雄心。CEO梁信军直言，在很多种生意模式中，巴菲特模式最为理想，也最符合未来复星要走的路。

复星刚刚起步的保险业务已为其积累了不少可投资资金。年报数据显示，截至去年底，复星旗下保险业务的可投资资产为89亿元人民币和5.5亿美元，料今年将有显着增长。

低调投资的意外收获

复星要打造金融投资集团，除了要有资本积累外，过硬的投资能力也必不可少。这一点，复星历年累次成功投资案例已能证明，反周期投资这种简单的投资逻辑被复星用得炉火纯青，去年的最佳例子则是民生银行。

和史玉柱一样，复星集团去年也在民生银行上赚得盆满钵满。与史玉柱不同的是，复星集团是暗暗吸金，段数可谓比史玉柱更高超。复星国际的年报显示，2012年，公司投资民生银行获得的回报率接近五成。

“截至去年，集团层面投资民生银行的金额超过29亿人民币，去年就回收了10亿多，现在留在民生银行的股权差不多还值29亿人民币。 ”梁信军表示，话语间难掩自豪之态。

据了解，从2011年起到去年底，复星集团对民生银行的投资达29.65亿元人民币，直接持股比例为1.51%；通过战略性部分退出回笼8.76亿元，累计获得分红1.82亿元。就是说，截至目前复星集团投资民生银行获利超过10亿元，内部回报率达到49.1%。

去年9月，在国际机构看空和减持的影响下，民生银行于2012年9月5日最低跌至5.39港元，创出最低点，复星国际当日进场抢筹。香港联交所的数据显示，民生银行于2012年9月5日获复星国际入市增持807.1万股H股，每股平均价5.729港元，涉资4623.88万港元。此后民生银行股价一路上行，最高达到11.91港元，复星国际通过一笔增持大赚。

“在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。 ”复星彻底贯彻着巴菲特的至理名言。

2009年，复星集团投资分众传媒折合人民币21.76亿元。分众传媒遭遇中概股做空危机，受到境外机构做空，股价大跌，而复星却在低位不断吸进。随后，分众传媒股价触底回升，复星也从中获益颇丰。

截至目前，复星持有分众传媒比例16.8%。其中，战略性退出部分已折合人民币达26.45亿元，累计获得分红0.49亿，回报率为41.8%。

“过去几年我们投了分众传媒共3.16亿美元，已经拿回了1亿美元，分众传媒私有化后我们又会拿回2亿多美元，还剩4亿~5亿美元在新公司里。 ”梁信军说。 “目前，复星正积极参与分众传媒私有化计划，今年或可实现部分大额退出收益。另外，仍持有的部分股份，或可分享分众传媒未来的业务增长。 ”

未来投资的三个目标

对于未来的投资方向，梁信军透露，公司主要关注消费升级、金融服务、资源能源、制造业升级四大领域，策略还是会聚焦大项目，聚焦海外著名的消费品牌，以及海外被低估的中国概念股，此外，中国本土市场也有一些行业龙头企业，给复星提供了投资和整合的机会。

“收购大项目的机会是系统性存在的。 ”梁信军表示，欧美需求减弱后，一些主攻欧美市场的品牌估值有所降低，对于复星国际来说是并购的机会。

此前，复星国际已经投资了地中海俱乐部9.96%的股权和Folli Follie约13.85%的股权。梁信军指出，未来会继续在海外消费、服务性市场上寻找著名的欧美品牌，投资并成为其第一或第二大股东，再将其引入中国市场发展。 “半年报时，应该会有1至2个项目公布。 ”梁信军透露。

另一方面，去年不少中概股遭到海外投资者做空，对复星国际这样的价值投资者而言是很好的“入场机会”，集团会挑选其中资质较好的，以合理价格进行投资。

“中概股的价值通常被低估，有些企业私有化之后能够带来很大的收益。 ”梁信军表示。

记者了解到，此前，复星通过投资中概股同济堂、分众传媒获得巨大收益，这一次的投资也让其逐渐开始青睐价值被低估的中概股企业。去年全年，复星国际已完成6项二级市场投资。梁信军指出，对于内地一些只做本土市场的领先企业，复星国际也会考虑参与投资整合。

被问到今年的收购计划，复星国际执行董事、副董事长兼首席执行官梁信军在业绩记者会上表示，有三大并购方向。

其一，是欧美知名的零售品牌，由于欧美需求下跌，收购价亦相对便宜，计划成为其第一或第二大股东，再引入中国市场。其次，为国内企业，市值由近百亿人民币(下同)至数百亿不等。第三，为内地受行业困扰的龙头，如存在产能过剩的行业。

此外，对于互联网企业，复星也尤为关注。复星认为，今年是互联网发展的拐点之年，复星目前已与参与了由阿里马云牵头的 “智能物联网计划”，投资规模达到千亿元，并作为重要的股东之一。“目前互联网行业对中国的传统行业已开始产生实质性的影响和冲击。我们也会特别关注互联网、服务业的高速发展。 ”

梁信军指出，比如投资高成长的互联网相关公司，以及为这些互联网相关公司提供服务的公司，同时投资用互联网技术升级后的传统制造业公司，此外也会调整现有的投资组合，选择性地退出被互联网颠覆的行业，比如一些图书音像店、连锁百货、服装和连锁家电等的零售渠道。