中信建投过剩时代来临 铜价重心仍将下移

　　图 7:中国铜精矿加工费

　　数据来源：中信建投期货

　　2、全球精炼铜供给由缺口转向过剩

　　进入2013年以来，铜供求格局基本呈现过剩的格局。根据国际铜研究组织(ICSG)的预测，铜过剩规模在2013年将近40万吨，在2014年过剩量将扩大至约60万吨。

　　世界金属统计局公布的报告显示，2013年1-10月全球铜市供应过剩442,000吨，为2012年全年过剩量的近两倍。WBMS表示，2013年 1-10月全球矿山铜产量为1505万吨，较2012年同期增加7.2%。全球精炼铜产量增加6.4%至1780万吨，中国产量增加弥补了智利和印度产量分别减少14万吨和8.3万吨带来的影响。

　　2013年1-10月全球铜消费量为1735.5万吨，高于去年同期的1680万吨。中国的消费量增加628,000吨至793.1万吨，约占全球需求量的46%。

　　路透的数据也显示，市场估计2014年的铜过剩将达到172,000至366,000吨。蒙古、印尼、智利等地的铜矿开发或扩张提升了产量，世界最大的10个铜生产国的产量预计将会在2013年提高8%，2014年会进一步提高5%。

　　图 8:ICSG全球精炼铜年度过剩/缺口

　　数据来源：ICSG，中信建投期货

　　3、中国需求增速放缓

　　在本世纪的第一个十年里，中国城镇化与工业化的浪潮带动中国经济高速发展。且经济增长表现出高投资特别是基础设施建设的特性，也因此拉动了中国铜需求的快速增长。以表观消费量计算，中国对铜的需求在 2000 年不到 200 万吨，2011 年达到 816万吨，年复合增长率达到 14%。中国一跃成为最大的铜消费国，推动国际铜价从不到 2000 美元一度上升至1万美元。

　　中国精炼铜消费占比超过了全球的40%。在另一个新兴的经济体取代中国地位之前，铜需求始终要看“中国因素”。但是当前我国经济已进入到新的发展阶段，发展的重心从追求经济高速增长向调结构、转方式、促转型方向倾斜，在稳增长与转型中寻求新的平衡点。

　　从长期来看，中国经济开始告别高速增长的“黄金年代”，未来较长时间更有可能维持中速增长，这是结构性的放缓。与此对应，铜的消费也不大可能维持两位数的增长，增速将较过去十年放缓。2013年1-10月份，中国精炼铜表观消费量为790.12万吨，较去年同期同比仅增长了4.15%。

　　从产量上看，2013年1-11月份，中国精炼铜产量达到623.69万吨，较去年同期增长了14.8%。1-10月份精炼铜净进口(进口-出口)231.91万吨，较去年同期下降了13.63%。

　　图 9:中国精炼铜年度表观消费量及增速

　　数据来源：中信建投期货

　　图 10:中国精炼铜月度表观消费量及增速

　　数据来源：中信建投期货

　　3.1中国铜进口情况

　　从反映铜整体进出口水平的未锻造铜及铜材的进口情况来看，2013年进口增速开始放缓，1-11月份，中国进口未锻造铜及铜材410.05万吨，比去年同期下降了4.78%。消费不旺、国内产量持续增长加之对融资铜贸易的限制是今年铜进口下降的主要因素。

　　图 11:未锻造铜及铜材进口

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