转融券开闸“做空利器”带来什么

　　标志着A股“做空时代”真正到来的转融券业务于2月 28日正式推出。不过，与市场预期相左，转融券推出后，大盘并没有出现报复性下跌，沪综指反而出人意料大涨50余点。大盘为何不跌反涨？“做空时代”的开启，究竟会给市场带来什么？《金融投资报》记者就此进行了采访。

　　2月28日，转融券试点正式启动，然而，在这一“理所应当”的做空之日，多头却牢牢掌控了市场话语权：当日沪深两市放量大涨，沪综指在站稳2300点整数关口的基础上，拿下2350点重要技术支撑位，令市场备感意外。不过，申银万国分析师刘军却道出了其中玄机。

　　“有这样几个因素，导致转融券试点推出首日未能发挥其作用”，刘军表示，首先，转融券业务推出后，证券出借人需要熟悉证券出借规则、评估风险，个别机构还要履行复杂的审批手续，因此较难在短时间内提供大量的券源供证金公司使用。其次，转融通试点证券公司和标的证券的选择较为审慎，试点期间不会大量铺开，可供转融通的证券种类、数量都较为有限。此外，投资者还没有形成做空的交易习惯，同时目前沪深300(股吧)成份股平均股价在14元左右，平均市盈率12倍左右，下跌空间很小，做空意愿不大。

　　“转融券的开通确实会在市场低迷的时候起到助推下跌的作用”，对于转融券的做空作用，开源证券高级策略分析师杨海认为，与股指期货刚推出时一样，在一定时期内会被认为是利空，但市场交易是一一对应的相互撮合的过程，并不是跟随某种交易方式去单边运行。

　　那么，撇开短期因素，转融券实施后，对整个A股市场影响究竟几何？

　　作用

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　　将加速投资理念转变

　　“转融券业务试点将会加速投资者投资理念的转变”，刘军认为，投机性强是A股市场的最大特点，这一特点甚至让A股市场赢得了“赌场”美名。投机之风的盛行，固然有投资者和市场自身不成熟的原因，但与个股缺少做空机制也密切相关。没有个股做空机制，诸如粉饰报表、操纵业绩的股票，依然可以继续在股价上涨中，通过财富效应奖励跟风投机的投资者，进而强化投机理念。

　　转融券业务推出后，类似“浑水”这样以调查并挖出上市公司问题为生的公司会越来越多，价值高估的股票会引来做空者，上市公司估值有望趋向合理。杨海认为，转融券一旦出现赚钱效应，做空将会大受追捧，做空思维将会颠覆A股市场根深蒂固的多头思维，从而倒逼投资者转变投资理念。“虽然这个过程不会一蹴而就，但发展趋势不可逆转。”

　　作用

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　　让融券标的价值回归

　　“转融券业务试点还会带来转融券标的证券的价值回归”，首创证券研发部副总经理王剑辉认为，长远来看，会引发股价结构的调整。转融券业务试点后，做空个股无须担心筹码，标的证券上的多空力量将会发生根本变化。虽然初期进入试点的标的证券仅涵盖沪深90只大市值蓝筹股，参与转融券业务试点的证券公司、标的证券数量，以及可供出借的证券数量均有限，大面积、全方位的个股做空时代尚未来临。而随着转融券标的证券和融券对象的扩大，必然会极大地方便投资者做空个股，从而在做空机制不断完善中，加速A股股价结构的调整。“这其中，机构多空力量相对平衡，估值合理，业绩稳定，且经历了最近几年融资融券洗礼的大盘蓝筹股，会有稳健表现，近期被融券卖空的可能性很小，这也是试点初期选择蓝筹股作为转融券标的证券的原因。”但王剑辉同时指出，部分创业板、中小板中的高估值小盘股，一旦可以转融券，股价将会面临较大调整压力。

　　作用

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　　去散户化效应将加速

　　申银万国分析师蔡华伟认为，转融券业务试点将会加速投资者结构分化，机构投资者在市场中的力量将会变得日渐强大。股指期货的诞生，让机构投资者拥有了做空利器，A股市场中小投资者的生存环境因此生变；转融券的推出，再次给机构投资者增添了做空工具，中小投资者赚钱将变得更加艰难。“有了转融券业务，机构投资者不仅可以做空转融券标的证券赚钱，还可以在做空个股的同时，做空股指期货，通过多样化交易来规避市场风险，赚取超额收益。”蔡华伟认为，转融券加上股指期货，使市场做空武器增加，给机构投资者带来双倍获利机会，但却使中小投资者习惯并依赖的靠股市上涨获利的A股盈利模式被彻底颠覆。散户在做空时代将会被逐步边缘化，左右逢源的机构投资者则会成为股市投资主体，A股市场将逐步从散户时代向机构时代的蜕变。未来A股市场将是大机构和大资金博弈的场所，中小投资者将逐步以投资基金、券商和其他类型的理财产品为主要投资渠道。