3月行情修整之后重返升途

　　2月份市场风云变幻，这既非风动也非帆动， 只是投资者难以超脱的心动。展望3月，国外风险事件的冲击减弱，国内两会有利于市场情绪的稳定，A股市场在休整之后有望重新上涨。随着小盘股风险的积聚，周期性大盘股将再次接管市场。

　　2月份市场先起后落，最近两个交易日大盘上演绝地反击，上证综指全月小跌 20个点，跌幅不足1% 。中小盘股明显强于大盘股指数，中小板指(股吧)数月涨幅4.15%，创业板指数上涨10.97%。

　　地产板块在1月下旬已经显露疲态，而金融股在春节前也开始调整，尽管1月下旬销售数据超预期，汽车板块亦在节后开始下跌，其他典型的周性行业比如水泥、机械、煤炭、有色等板块也纷纷出现调整。与此同时，医药、环保、食品饮料、TMT等行业反而逆势向上。2月份最后几个交易日，大盘阶段性见底特征出现，金融、地产板块领涨，周期股再唱好戏。

　　宏观面上，经济数据难以证伪，前两个月的数据仅供参考，3月、4月的新开工数据方能指明今年的宏观经济走向。尽管2月份市场对经济的复苏预期产生了巨大分歧，但我们仍然坚持经济的温和复苏观点。

　　1月份货币信贷数据超出预期，传闻的2月信贷数据也不低，但我们倾向于认为，这是去年9、10月份经济见底之后的惯性释放。随着经济形势的明朗化，政府对货币信贷的指导意义才能显露出来，而公开市场操作层面的正回购重启，预示着当前资金面较为宽松。不过，虽然货币政策难言紧缩，但是最宽松的时候则可能已经过去了。

　　近期短期利率上行明显，中短票据和票据转直贴利率则仍然在低位。短期利率的上升与央行公开市场操作的导向有一定关系，但可能与月末因素更有关联。从中票和转贴利率看，企业的融资成本仍然是比较低廉的。

　　随着春节的过去，食品价格有所回落，不过2月份的通胀数据可能会比较高，达到3%左右的水平。其中翘尾因素有1%，而农产品价格近期虽有显著回落，但是因为春节前仍然维持在高位的缘故，2月份均值比1月份均值环比增加近2%。

　　3月份的全国两会是市场的重中之重，我们倾向于两会或再次激发市场的做多信心。

　　国务院十八届二中全会于2月28 日闭幕，其中国务院机构改革事项备受关注。据已有的信息，本次两会上对国务院机构仅是局部调整，两会上底层需求所释放出的积极信号，将是未来制度红利释放的方向所在。

　　两会期间还可关注2013年财政收入支出计划，2013年经济增速等对资本市场的短期影响。同时，会议间一些热点问题：如二胎政策、 收入分配改革、资源价格改革、PM2.5环境保护、城镇化、反腐进展、房地产等信息对于主题投资者也较有意义。

　　流动性方面，从2月份中期的资金流出转为再度流入，且证监会对香港台湾居民放开人民币合格境外机构投资者，投资大陆股市的工作也在有条不紊进行，我们认为增量金有利于股市的上行，而证监会否认了新股发行重启的时间表，符合我们此前认为IPO开闸时间较晚的判断。

　　市场方面，2月份大盘股跌小盘股涨，创业板、中小板开始积累较大的上涨风险。热点板块，如医药、环保传媒的估值开始透支今年业绩，3月份预计难有上佳表现。而周期股在2月份的调整较为充分，其中地产股提前调整，金融股等强周期品种下跌幅度较大，可能存在的机会。

　　我们对地产股的看法是：调控靴子尚未完全落地，但地产提早大盘调整。地产行业宏观调控不妨碍微观相好，如万科等地产大鳄攻城略地，个股强于行业的特征显著。

　　我们对地产行业基本面的看法是：政府对地产行业供需的基本判断明确，政府对地产行业的调控目标清晰可见，行业长期来看稳定，短期楼市频有噪音，房价、成交量随之起伏。

　　2月份的热点板块是传媒、医药和环保，这也是市场对于两会热点的提前反应。但我们应该看到，一些小盘股目前动态市盈率已经上行至30倍，继续上涨的压力比较大。

　　鉴于影响3月份市场走势的国内、外负面情绪均有所消化，3月份市场重拾升势的概率较大，其中地产、金融为代表的大盘、周期股在2月份最后两个交易日中表现靓丽。我们在3月份的看多组合中仍然坚持对金融地产的重配，与地产相关的投资链条我们也相对看好。