反弹根基动摇短期防御为上

　　房地产调控新政激起千层浪。地产股昨日应声暴跌，两市近50只地产股封住跌停板。而由于新“国五条”的力度超出此前预期，市场恐慌情绪大面积蔓延，沪指昨日创出近19个月以来的最大单日跌幅。分析人士指出，新“国五条”对地产行业的影响更多体现在预期层面，接下来地方细则的陆续出台仍将不时给该板块乃至整个市场带来冲击，因而新一轮调控的冲击波还将继续扩散，地产股短期调整或难言一步到位。进一步看，鉴于房地产调控预期生变，正企稳回升的地产投资未来将面临较大的不确定性，这无疑将给经济复苏的进程带来影响，进而动摇本轮反弹的根基。前瞻地看，本轮反弹的高点或已出现，新“国五条”的出台或许就是本轮反弹终结的重要信号。

　　地产股调整恐难一步到位

　　上周五晚间发布的新“国五条”，调控力度超出市场预期，且对整个地产产业链无疑会带来较大的冲击。

　　仅就此次新“国五条”的措辞来看，短期肯定会对房地产行业产生较大的利空心理影响。由于新“国五条”要求一季度各地要出台具体的细则，比如具体的调控目标、二套房利率具体的上浮比例等，预计3、4月份仍会不断有政策出台，届时一系列的政策还将不时地冲击板块乃至整个市场，因此，新“国五条”应该只是新一轮地产调控的开始，未来三个月将是地产政策的重要观察期。从这个角度而言，房地产调控引发的冲击波难言终结。

　　房地产调控对股市带来的冲击更是立竿见影。昨日大盘大幅低开，盘中沪综指一度下挫近100点，收盘沪指大跌3.65%，报收2273.40点，创出2011年8月9日以来的最大单日跌幅；深成指昨日也暴跌5.29%，报收9139.75点，更创出自2010年11月13日以来的最大单日跌幅。两市恐慌情绪较为浓厚，全日成交逼近反弹以来的天量水平，表明资金恐慌出逃的迹象较为明显。地产股顺理成章成为市场下跌的重灾区，以“招保万金”为首的龙头地产股早盘便封住跌停板；申万房地产指数(股吧)暴跌8.63%，两市有近50只地产股最终封住跌停板。

　　分析人士指出，尽管调控给地产板块及整个市场带来较大冲击，但这并不意味着地产股的调整将一步到位。一方面，新“国五条”只是扔出了新一轮调控的首枚重磅炸弹，在房地产调控已然进一步深化的背景下，未来诸如房产税等调控措施大概率仍将出台，而这很有可能会逆转地产行业此前向好的预期。另一方面，早在1949点反弹之前，地产股就已率先走出了止跌回升的态势，本轮近500点的逼空，更令多数龙头地产股的最高反弹幅度达到50%左右；而一旦地产行业预期逆转，其整体估值水平难免会下移。因此，地产股的急跌或只是一轮调整的开始，未来地产股的调整可能更青睐于以时间换空间的方式。

　　经济复苏预期或生变

　　过去十年，房地产的发展虽带来了GDP的高速增长，但同时也几乎“绑架”了中国经济。如今，管理层正在尝试摒弃以往唯数字目标的发展模式，因而经济转型的阵痛时时显现。这其中，持续了好几年的地产调控，就是经济转型的一种体现。

　　然而，鉴于房地产在我国经济中的占比过大，政府虽不断强调调控基调不动摇，但房价事实上的反弹还是令调控效果打折。这其实也十分正常，作为我国经济的支柱性产业，房地产行业的兴衰对经济周期的影响巨大。于是，政府不断在稳增长与调控之间徘徊，这也导致了不同阶段的地产调控政策的预期迥然不同。

　　春节前，各地楼市均出现了回暖的迹象，尤其是二手房交易更十分火爆。这种价涨量升的状态，一度令市场预期经济将出现一波强复苏，于是各家机构纷纷将2013年经济目标值提升至8.2%左右。从某种程度上讲，本轮经济的复苏之所以能够支撑起1949点以来的逼空反弹，原因也在于此前四个多月的复苏处于短期难以证伪的阶段，而主流资金借力改革预期发动本轮反弹行情，并令市场短暂相信经济复苏的力度会超出预期。

　　不过，2月份的宏观经济数据已开始打起了“预防针”：2月汇丰及官方PMI均较上月有所回落，这其中虽然有春节的因素，但已表明了当前经济复苏的力度并不强劲；接下来3、4月份的经济数据大概率会证明此轮经济复苏只是调整的中继，即短暂的企稳，未来如果需求跟不上来，则经济仍有可能重回二次探底的格局。另外，房地产调控的升级肯定也会对整个地产产业链带来冲击。首先，房地产新开工面积继续回升的幅度受到压制，资金大举拿地及建房的热情将受到打击，一旦新开工增速下滑，则地产投资增速就很难企稳，更别提起到稳住经济增速的作用了。其次，此次新“国五条”所传递出的管理层调控地产的决心，也表明当前稳增长的重要性有所下降，这无疑也将对经济复苏的预期带来较大的冲击。

　　防御为主短期回避周期股

　　应该说，新“国五条”的出台，只是诱发了市场的急速调整。事实上，春节后央行在公开市场净回笼资金创下9100亿资金的单周历史新高，释放出流动性最宽松时刻已过去的信号，便提前埋下了调整的隐患。毕竟，支撑市场反弹的两大根基——经济强劲复苏以及改革预期发酵，目前都存在预期逆转的可能，因而本轮反弹行情或已提前终结。

　　从市场表现来看，节后市场也确实震荡下跌，尽管本轮反弹的风向标银行股期间频坐“过山车”，且盘面热点仍吸引着活跃资金，但沪指从高位回调的幅度已接近200点。接下来，沪指或将考验2250点的支撑，技术形态已走坏。

　　短期而言，房地产调控新政对市场的冲击波远未完结，加上未来几个月仍有可能不断出台调控政策，预计周期股的行情已宣告结束，高位回落或成为3月指数的主基调。在此背景下，以食品饮料、医药生物为代表的防御性板块短期或迎来相对收益的机会，而创业板与中小板个股由于前期涨幅较大，资金获利较为丰厚，短期将存在较大的调整风险。策略上，投资者当前不宜盲目抄底，操作宜以保守防御为主。