卧龙电气三大主业改善 2013年将迎来反转增长

　　高效节能电机快速推进，期待借助ATB 做大做强电机业务。2012年公司实施主动管理，积极调整产品结构，因此电机业务收入虽下降14%，但毛利率上升5 个百分点，对利润作出重要贡献。在节能政策扶持下，我们预计2013 年高效电机占比将明显提升至35%以上，且补贴因素导致毛利率较高。与欧洲第三大电机品牌ATB 的重组完成后，我们认为公司将在“去多元化”的方针下战略性做大做强电机业务，与ATB 在技术、市场、成本等方面形成协同效应。

　　铁路牵引变压器放量，电力变压器主动瘦身。铁路四电招标已自2012年底明显提速，公司是铁路牵引变压器龙头企业，我们判断全年订单或将超过5 亿元。此前电力变压器亏损较为严重，公司主动进行业务瘦身，严格控制订单利润率。在业务结构调整后，我们认为2013 年变压器收入增速将达30%，毛利率将回暖至19%以上，对净利润的贡献将转正。