长江电力业绩大幅增长 价值投资优选标的

　　12 年实现净利润103.7 亿元(YOY+34.7%)，来水偏丰是主要因素：公司12 年实现净利润103.7亿元(YOY+34.7%)，业绩大幅增加主要是由于2012年长江流域来水充沛，较去年同期偏丰31.96%，公司发电量实现历史突破，完成发电量约1147.49 亿千瓦时(YOY+21.4%).

　　未来两年来水情况超预期概率小，但业绩仍有稳健增长空间：12 年三峡电站来水情况属历史最好时期，未来两年超预期概率小，但公司业绩仍有增长空间。一方面，公司参股的火电厂受益成本下降，盈利大幅改善，预计未来两年投资收益分别递增1.5 亿元左右；另一方面，受益12 年两次降息共计55BP 及发行短融券替代较高利率银行贷款，财务费用率每年下降1.0~1.5 个百分点；再者，上游电站向家坝、溪洛渡在12、13 年开始投产并预计14 年竣工，上游蓄水有望增加公司枯水期电量15~20 亿千瓦时，三者因素保障公司业绩仍有稳健增长空间。