锐奇股份受益新型城镇化 2013再启程

　　受经济放缓，竞争加剧影响，公司12 年前三季度收入小幅下降，净利润下滑19%， 今年达到股权激励要求有困难。但预期13 年铁路和房地产开工复苏，而且公司新产能投放出口增长，明年仍有机会完成股权激励要求。预测公司12-14 年EPS0.40、0.61、0.71 元，13 年动态PE14 倍。公司行权价格13.45 元，高出目前股价54%，我们认为13 年股价表现或具有高度弹性，维持“审慎推荐-A”投资评级。由于四季度业绩较平淡，如遇调整建议积极关注。

　　一、行业复苏伊始，公司一季度业绩弹性显现手持电动工具行业11 月产量增速反弹。根据行业统计，11 月手持电动工具产量达到2150 万台，同比增长30%，增速大幅改善，1-11 月累计产量2.31 亿台， 同比增长3.2%。预期13 年上半年铁路基建和房地产投资好于去年同期，公司主导产品磨切工具将主要受益。 四季度产能投放产量大增，提升13 年一季度业绩。公司四季度上海募投项目投放，产量规模较三季度提升50%以上，预期全年产量240-250 万台，同比小幅增长。嘉兴工厂也将在13 年中投入使用(目前租赁场地生产)，预期明年整体产能较今年提升30-40%至300-350 万台，完全达产规划将达到500 万台。由于收入确认原因，预期四季度收入保持平稳，利润仍同比小幅下滑，业绩改善主要在13 年一季度体现。而12 年一季度为业绩低点，业绩增长弹性显现。