券商最新评级中线布局良机 23股成反弹急先锋

　　永辉超市 ：新区培育情况良好，全国布局雏形已现

　　类别：公司研究机构：长城证券有限责任公司研究员：黄飙日期：2013-12-17

　　预计公司13-15年EPS分别为0.43元、0.54元和0.68元，对应PE分别为31X、24X和19X。我们长期看好公司优异的管理能力、供应链整合能力以及短时间难以模仿的差异化生鲜经营模式。维持公司“推荐”评级。

　　新区培育情况良好，部分区域2014年有望贡献利润：目前次新区、新区经营状况逐渐好转，业绩梯队初步形成。受两期短融券到期、募集资金到位以及河南和江苏区域大幅减亏影响，低基数效应下13年业绩实现高增长，剔除基数原因，重庆大区利润增长依然强劲，北京、安徽业绩贡献也在逐渐加大，而河南在今年个别月份实现了盈亏平衡，我们预计2014年可贡献利润，东北和江苏大区继续大幅减亏，公司业绩未来3年仍能维持较高增速。。

　　外延扩展步伐稳健，全年开店数保持在40家左右：我们预计公司未来3年每年新开店数约为40家，门店布局以加密老区和次新区为主，新区开店围绕核心城市进行开展(河南以郑州为核心、东北以沈阳和长春为核心)，同时战略进军新区域广东、陕西等地，但不再设立大区总部。截止2013年3季度新开门店23家，总门店数达256家，储备门店121家，面积超120万平米。2013年10-11月新开门店13家，分布河南、重庆、广东和浙江等地，合计新增面积约15万平米。我们认为随着公司加密优势区域，新开门店培育期短，费用压力小，未来将有力助推业绩快速增长。

　　物流体系不断完善，满足公司发展需求：公司彭州农产品加工配送中心二期项目计划于12月完工；重庆西永物流二期生鲜工程已投入试运行；安徽肥东物流二期生鲜工程拟于12月底交付使用；其他各大区也在积极落实物流项目。完善的物流体系和优化的供应链系统将是公司另一重要的核心竞争力。

　　闪购中百股份，可进可退：我们对公司公开信息进行猜测分析。未来剧本可能演绎方向：1)财务投资，公司退出部分股份，退出的股份通过在二级市场或其他形势交给中百。2)双方合作，中百现已形成了覆盖全省并辐射周边省份的大物流体系，公司可共享中百渠道优势，同时也可以避免在后续经营活动中产生直接冲突，对公司自身的发展有利。总体来看，均对公司构成利好。

　　风险提示：新开门店培育低于预期；租金上涨或续约失败。

　　上海钢联 ：现货交易明显突破，连续三天日交易量破万吨

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：刘佳宁，白洋，薛婷婷日期：2013-12-17

　　事件：根据上海钢联公司网站披露，其钢贸现货交易平台2013年12月11日-13日交易量分别为1.12万吨、1.10万吨和1.47万吨，连续三天交易量突破万吨。较之前日均2000-3000吨的交易量出现较为明显突破。

　　点评：

　　交易量的突破顺利成章，未来有望持续提升量级。本次交易量提升主要缘于公司加大了投入力度，目前钢银人数增加到40多人，且陆续把无锡、杭州等驻外办事处进行升级改造，减轻他们原来在资讯采集上的任务(转移到公司总的call center)，同时鼓励他们参与交易的引导工作，这一改变成效显著。公司还在宁波、南京、武汉、广州、青岛、济南、天津等城市驻派100多名人员，未来这些人员都会持续转化成专注于拓展交易的人才。大宗商品交易的复杂性决定了前期的普及过程不可能是一蹴而就的，公司持续的投入基础设施建设是未来平台继续上量的保障。

　　2013年末的交易量如果能稳定在1万吨，则2014年日均交易量保守估算将在1.5-3万吨，则年化交易量在375-750万吨，交易额在150亿-300亿。无论是面向银行、仓储还是物流，作为一家互联网服务公司，几百亿级别经手的流水一定可以创造出相应的服务价值。

　　在可预见的现货交易不断放量后，公司一定不会止步于现货。大宗商品的交易过程之所以不像C2C、B2C那么容易搬上网络，就是因为在金额大到一定量级后，会涉及到赊销、融资、套保等一系列的环节。可以预见的是，当公司现货交易平台的交易量达到一定量级后，随之而来套保的需求也愈发强烈，去满足这部分用户需求也是公司下一步发展顺利成章的事情。接下来我们有望看到，公司的现货交易逐步放量，更多基于企业实实在在的需求、结合了互联网和金融特性的产品也将不断推出，未来有望衍化为一个具有互联网和交易所性质的平台。

　　此外，复星集团的合作、上海自贸区的相关配套支持也均走在有利于公司的方向上。沉寂多年的钢价有望在河北等地去产能后迎来生机，若钢铁板块表现，则公司可能也会因其较强的弹性受到影响。

　　盈利预测与投资建议

　　短期看，公司原有的资讯和广告等业务已逐步回归正轨，但原业务提供给公司的是牢不可破的竞争壁垒，其盈利能力并不我们核心关注点，在新业务培育过程中，传统PE估值基本失效。

　　按照我们此前的估值方法，除了近500名布局在钢铁事业部的员工外，公司500多名布局在铁矿石、煤炭等领域的员工未来也将为公司创造可观收益，按照人均432万元，1000名员工应对应40亿市值；新业务按照150亿交易额年化0.5%的服务费计算，贡献利润有望达到5000万，相应可带来15亿市值的提升。公司目前阶段合理的市值应在40-55亿元，在此基础上，视钢材现货交易的进度来判断进一步向上的空间，维持“买入”评级，目标价区间33.33-45.83元。

　　主要风险：钢银现货交易的数据存在较大波动性。

　　鄂武商A:武广到期清算已成定局，收回后将大幅增厚业绩

　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：杨夏，曾敏日期：2013-12-17

　　事件：

　　公司公告了到期解除公司与武汉广场于1995年元月14日签署的《租赁合同》，武汉广场于2013年12月29日《租赁合同》解除时，向公司返还租赁财产。

　　评论：

　　1、武广到期清算已成定局，收回后将大幅增厚业绩公司已经通过《关于武汉广场管理有限公司到期清算不再存续经营的议案》，2013年底武汉广场合资到期后，将收回自己经营，目前合资公司正按照正常的程序进行清算，到期后该公司将不再存续。而且到期后公司不需要支付对价，只需要清算武广资产。

　　武汉广场管理有限公司由鄂武商与香港德信于1993年合资成立，注册资本为2100万美元，其中鄂武商持有51%股权，香港德信持有49%的股权，武广管理公司的经营场地，系向鄂武商租赁的物业，其产权属于鄂武商。1995年鄂武商与武广管理公司签订的租赁合同，租赁期20年，前3年租金每年5000万元，第4年到第10年分别为前一年租金加利息，后10年的租金由双方另行协商确定。

　　本月底合资公司即将到期，根据《公司法》关于公司经营期限届满应予解散，在清算期间不得从事与清算活动无关的经营活动相关规定，以及国务院《无照经营查处取缔办法》关于无照经营应予取缔，且不得向无照经营者提供经营场地的规定，本次公司公告解除《租赁合同》，表明少数股东权益的收回又进一步。从12年武广少数股权占公司净利润近23%比例来看，一旦收回，将大幅增厚公司净利润。

　　2、公司门店结构合理，业绩保持稳定增长公司门店集中在湖北省内，且基本上为自有物业，而新项目均为自建，能够获得属于地产商的那一部分利润。为了应对电商冲击，公司门店转型较早，绝大多数是体量巨大的购物中心，是市场上少有的购物中心标的。另外这些门店区位优势明显，占据当地核心商圈，具有很强的竞争力。公司渠道下沉战略将触角延伸至省内二三线城市，这种外延式扩张将不断为公司注入新的活力，巩固公司在整个湖北市场的领先优势。目前摩尔城增长稳定，而且襄阳、十堰人商等门店进入业绩释放期。公司还将在仙桃、黄石等地购地兴建购物中心，实现以武汉市为核心，周边二级城市为重点，百货与量贩并驾齐驱的发展战略。从而为公司业绩稳定增长奠定了基础。

　　风险因素。经济下滑影响消费景气；租金、人力成本上升

　　平安银行：定增获证监会核准，资本压力减小，未来两年增长可期

　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：陆怡雯日期：2013-12-16

　　投资要点：

　　2013年12月13日，平安银行公告A股定增方案已获得证监会核准，拟向其控股股东中国平安非公开发行不超过13.23亿股A股新股，占总股本的16.1%。发行价格为11.17元/股，募集资金将达148亿元。

　　中国平安资金充足，已为平安银行定增做好充分准备，预计14年年初将完成定增。定增价格为最近一个交易日价格的89%和最近一个月交易均价的83%。定增完成后，平安集团持股平安银行的比例将从原来的52.3%提升至58.9%。

　　A股配股方案完成后，将提升14年平安银行的核心资本充足率1.01%，摊薄EPS的幅度为14.9%。3季末，平安银行核心资本充足率为7.4%，资本充足率为8.9%，处于上市银行最低水平。定增完成后，将提升14年核心资本充足率/资本充足率1.01%至8.5%、10.4%。资本充足的提升有助于维持公司未来2-3年20%左右的规模增长，有利于公司继续深化改革，持续推动投行、零售、小微、信用卡、汽融、贸易融资等业务的快速发展。

　　维持“买入”评级，维持13、14年盈利预测。我们在最近发表的银行业14年年度策略报告中把平安银行的评级由“增持”上调至“买入”。预计公司继续加强与集团的交叉营销，将为零售，信用卡及存款等方面的增长提供有力支持。定增完成后，公司资本压力减小，规模扩张速度得以保持，未来公司将推动小微和投行业务的快速发展。维持13、14年12.4%和17.9%的净利润增速预测，对应13、14年PE为6.8X、6.7X，PB为1.04X、0.93X.

(责任编辑：DF105)