知名券商内部文件强力推荐5只牛股

　　上海家化(600315) 经营平稳，股权激励稳定人心

　　投资要点：

　　投资建议：公司出售天江药业、新工厂搬迁、关联交易处罚等重大事项均已落实，但关联交易是否属于重大违规仍需再认定。新一期股权激励推出，将进一步稳定人心，加速收入增长，公司中长期价值明显低估。考虑到费用投入加大，下调2015-2017年EPS 至1.70(-0.1)/2.08(-0.22)/ 2.53 元，维持目标价：50 元及“增持”评级。

　　收入增速提升，业绩平稳增长。公司2014 年实现收入53.34 亿元，同比增长19.38%，归母净利润8.98亿元，同比增长12.22%%，折合EPS:1.34 元，如果扣除出售天江药业带来的7516 万元递延所得税，归母净利润增长21.6%，EPS:1.45元，完全符合预期。其中，2014Q4收入增长31%，主要因为旺季公司加大营销投入带来佰草集等增长及花王进一步放量。整体费用率平稳，股权激励费用大幅下降61%，而营销费用同比增长31%，工资增长27%。综合毛利率下降1.14pct，主要因为花王占比进一步提升。展望2015年，我们预计六神、佰草集将保持平稳增长，高夫、美加净调整结束及新品类推出仍将保持较快增长，启初将大幅增长。

　　股权激励稳定人心，促进增长。公司推出新一期股权激励计划，拟向主要管理人员及骨干授予260.6 万份，期权80.8 万份，行权价42.02元，限制性股票179.8 万分，授予价19.61 元，合计占比3.9%，行权条件：2015-2017年收入分别增长：14.8%，19.7%，23.2%，加权净资产收益率不低于18%。前一期股权激励将于2015年中期结束，新一期股权激励利于稳定人员，加速收入增长。

　　风险提示：经济增持持续放缓；管理团队变动；公司内部控制问题。

　　(国泰君安)

(责任编辑：DF064)