周二10大金股具备涨停潜质324

　　古越龙山(600059) 期待国企改革推动公司快速发展

　　核心观点：黄酒行业存在翻倍空间，预计未来销量加速增长

　　(1)黄酒消量有望突破地域限制，受益人口老龄化而加速增长。2008-2012

　　年江浙沪以外复合增速为29.70%，远高于江浙沪；黄酒具有保健功能，将受益于人口老龄化，销量有望加速增长。(2)高端黄酒基本已经下滑到底部，未来随着经济复苏和消费升级，中档酒占比有望不断提升，黄酒价格有望缓慢上涨。(3)预计未来我国黄酒人均消费金额达到江浙沪的一半，黄酒市场空间仍有1倍以上，预计未来三年行业复合增速8-10%。

　　期待国企改革提升公司效率

　　(1)公司在三家黄酒上市公司里体制最差，盈利能力最低。体制上，会稽山优于金枫酒业，金枫酒业略好于古越龙山；盈利情况上，古越龙山毛利率和净利率均为最低，改制后盈利能力有望提升。(2)公司有望受益于绍兴市国企改革。目前，浙江国企改革已紧锣密鼓进行，绍兴3

　　家上市国企中浙江震元已开始改革，公司有望受益于国企改革进一步推进。(3)国企改革有望激活公司经营活力。公司国企改革若能顺利推进，预计有激励机制、混改、聚焦主业三方面改善，有望激活公司经营活力。

　　按照原酒价格估算，公司真实价值被低估

　　古越龙山共拥有原酒26 万吨，预计平均年份10 年左右。按2010 年交割价格59.80 -88.80 元/公斤计算，公司库存原酒价值达到155-230亿元。按照公司101 市值计算，公司真实价值被低估。

　　盈利预测与投资评级：预计14-16 年EPS0.12/0.15/0.20 元，对应PE103/85/61倍，我们考虑到原酒价值和国企改革预期，给予“买入”评级。

　　风险提示：黄酒扩张速度低于预期，国企改革时点力度低于预期

　　(广发证券)

　　上海家化(600315) 经营平稳，股权激励稳定人心

　　投资要点：

　　投资建议：公司出售天江药业、新工厂搬迁、关联交易处罚等重大事项均已落实，但关联交易是否属于重大违规仍需再认定。新一期股权激励推出，将进一步稳定人心，加速收入增长，公司中长期价值明显低估。考虑到费用投入加大，下调2015-2017年EPS 至1.70(-0.1)/2.08(-0.22)/ 2.53 元，维持目标价：50 元及“增持”评级。

　　收入增速提升，业绩平稳增长。公司2014 年实现收入53.34 亿元，同比增长19.38%，归母净利润8.98亿元，同比增长12.22%%，折合EPS:1.34 元，如果扣除出售天江药业带来的7516 万元递延所得税，归母净利润增长21.6%，EPS:1.45元，完全符合预期。其中，2014Q4

　　收入增长31%，主要因为旺季公司加大营销投入带来佰草集等增长及花王进一步放量。整体费用率平稳，股权激励费用大幅下降61%，而营销费用同比增长31%，工资增长27%。综合毛利率下降1.14pct，主要因为花王占比进一步提升。展望2015年，我们预计六神、佰草集将保持平稳增长，高夫、美加净调整结束及新品类推出仍将保持较快增长，启初将大幅增长。

　　股权激励稳定人心，促进增长。公司推出新一期股权激励计划，拟向主要管理人员及骨干授予260.6 万份，期权80.8 万份，行权价42.02元，限制性股票179.8 万分，授予价19.61 元，合计占比3.9%，行权条件：2015-2017年收入分别增长：14.8%，19.7%，23.2%，加权净资产收益率不低于18%。前一期股权激励将于2015年中期结束，新一期股权激励利于稳定人员，加速收入增长。

　　风险提示：经济增持持续放缓；管理团队变动；公司内部控制问题。

　　(国泰君安)

(责任编辑：DF064)