机构最新动向揭示 节后挖掘20只黑马股(3)

　　华谊兄弟(300027)：证实华谊为《西游》最大收益方

　　300027[华谊兄弟] 传播与文化

　　研究机构：宏源证券分析师： 张泽京

　　2013年2月7日，华谊兄弟发布关于《西游除魔篇》之合作模式公告：1。华谊兄弟为该影片在大陆地区的出品方、投资方和发行方，负责该影片在大陆地区的运营和发行；2。根据协议约定，公司收取该影片之大陆地区发行毛收益12%为发行代理费；3。享有取得该影片在大陆地区发行的大部分分成收益的权利。根据影片在大陆地区的发行情况，其他投资方享有取得该影片在大陆地区发行净收益10%至30%分成收益的权利。

　　我们认为华谊兄弟在《西游除魔篇》上的收益分为两部分：发行代理费收益、投资分成收益：1。发行代理费收入为大陆地区票房的5%，发行代理收益为发行代理收入扣除宣发费用。发行毛收益为大陆地区票房收入扣除电影专项金(5%)和营业税金及附加(3.3%)后，制片方分得剩余的票房收入。假设“制片发行：院线影院”的比例为45:55，则发行代理费收入为大陆地区票房的4.95%。

　　2。华谊兄弟的分成收益为大陆地区发行净收益的70%-90%。我们估计，随着票房的增长，华谊兄弟分得的比例越高。发行净收益为发行毛收益扣除制作成本和宣传发行费用。

　　我们保守估计，《西游·降魔篇》的票房为6亿元左右，则预计华谊兄弟在该项目上能够获得税前利润8580万元左右，带来0.11元EPS；若票房达到8亿元，则该项目能够获得税前利润1.6亿元左右，带来0.2元EPS；乐观情景下，票房达到10亿元，则该项目能够获得税前利润2.4亿左右，带来0.29元EPS.

　　投资建议：2012/2013/2014年EPS预测为0.45/0.70/0.86元，对应2012-2014年PE分别为41/26/21倍，维持“买入”评级。随着消费升级、三四线城市院线普及、观影习惯改变等，单片大票房将成为大概率事件。我们认为华谊的盈利和估值水平还有上升空间。

　　莱茵置业(000558)：聚焦长三角，销售提速

　　000558[莱茵置业] 房地产业

　　研究机构：中信建投证券分析师： 苏雪晶，。。。 撰写日期：2013年02月07日字体[ 大中小 ]

　　加强集团管控，销售突破明显。

　　公司12年强化管控，解决了过去始终困扰公司的房地产销售问题，12年房地产销售金额在28亿左右，增长明显，13年有望达到35到40亿。公司实施全员营销战略，成立了由集团高管组成的销售攻坚小组，在一线与项目公司团队共同直面销售市场，提高决策及响应速度，完善销售策略，使公司的销售能力得到了大幅提升。

　　聚焦长三角，南通取得新进展。

　　“长三角”一直是公司房地产业务发展的核心，聚焦经济发达地区且受调控程度相对较小的二、三线城市，是公司发展的主要思路。长三角的上海、浙江、江苏区域是全国房地产市场供求关系最为紧张地区，在此布局将会为公司带来较大的投资价值和较高的经济效益。得益于12年销售回款加速且近两年资本性开支较少，公司资金压力缓解显着。今日公告，将与南通沿海集团合作，在南通打造一个全新的发展平台，该项目将为公司在“长三角”地区进一步发展，提供更好机遇。

　　多元化发展持续进行中。

　　10年之后由于房地产调控的深入，且公司大多数项目处于较为发达的长三角区域，受调控影响较大。进入11年后公司开始考虑多元化发展以提高公司经营业绩的稳定性。11年公司成功收购了贵州黔南华益矿业有限公司35%的股权，取得了四个探矿权，根据协议公司未来有可能进一步收购16%的股权达到控股的目标。

　　盈利预测与投资评级。

　　公司12年以来销售改善非常明显，预计13年公司销售金额在38亿左右。公司不足之处在于其目前土地储备较少，NAV估值不具备优势，但根据我们的了解公司13年将会新增较多的土地储备，与南通沿海集团的合作就是一个例子。在结算业绩方面，集中交付在12年之后，预计12、13年EPS分别为0.12、0.45元，首次给予“增持”评级，考虑到公司销售的改善，给予目标价5元。

　　红日药业(300026)：从发展历史看公司的核心竞争力

　　300026[红日药业] 医药生物

　　研究机构：民生证券分析师： 李平祝

　　一方面，首次深入剖析了红日药业十多年的发展历史，从中寻找公司的成功基因。另一方面，我们首次提出配方颗粒将因行为经济学的“三分之一定律”而加速普及。

　　我们认为红日的发展历史就是产品力不断升级的过程，获取产品的能力是公司成功的基因，也是公司的核心竞争力之一。我们认为当三分之一的医院开始使用配方颗粒的时候，当三分之一的大夫开始使用配方颗粒的时候，配方颗粒的普及将会加速传播到全局。配方颗粒的普及应用已经势不可挡。

　　核心竞争力：获取产品的能力，红日的历史即产品力不断升级的过程。

　　回顾红日历史，公司经历了一个不断获取新产品，产品竞争力不断提升的过程。1996~2000年，公司成立初期，主营脑复康注射液、脑蛋白水解物等，产品竞争力较低但为未来发展埋下伏笔；2000~2005年，主营低分子量肝素钙注射液，产品竞争力有显著提升，同时获得了日后如日中天的法舒地尔和血必净的批件；2006~2009年，主营血必净、盐酸法舒地尔，构筑了当前的盈利格局，并未更远的发展埋下更多的伏笔。2009至2012年，借上市之力，进军配方颗粒行业，竞争力再次提升。血必净和中药配方颗粒成为公司的两大支柱。未来，公司还将继续致力于产品升级，目前公司有多个产品在研，其中盐酸沙格雷酯、硫酸氢氯吡格雷、脑心多泰胶囊目前处于生产批件审批阶段，是近期内最有希望上市的品种。另外，抗肿瘤新药PTS(对甲苯磺酰胺注射液)已经完成三期临床，即将申报生产批件。

　　康仁堂：“三分之一定律”将在配方颗粒的推广上体现。

　　“三分之一定律”，指的是当一个趋势发展到超过三分之一时，趋势将不可阻挡。因此，当三分之一的医院开始使用配方颗粒的时候，当三分之一的大夫开始使用配方颗粒的时候，配方颗粒的普及将会加速传播到全局。我们认为这也解释了为什么配方颗粒在东直门中医院的用量在高基数的基础上一再创新高，这正是三分之一定律在单个医院的体现。我们认为配方颗粒业务未来一方面关注在外阜地区的突破，另一方面关注像东直门医院一样有潜力的大型医院的开拓。2013年两方面都值得期待。

　　盈利预测与投资建议。

　　我们提升盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为0.97(0.95)元、1.60(1.50)元和2.29(2.04)元，以2月6日股价计算，对应PE42倍、26倍和18倍。我们看好公司当前两块业务的增长前景，看好公司可持续发展的能力，考虑到公司的增速快于行业，而估值水平与行业平均水平接近，我们维持公司“强烈推荐”的评级。提升一年期目标价至60元，对应13年PE37倍。

　　风险提示：中药注射剂行业性风险、配方颗粒外阜地区推广进度不及预期。