文化传媒行业将持续繁荣 5股投资价值显现

　　博瑞传播：被低估的游戏行业龙头

　　市场由于公司收购梦工厂低于预期的原因，对公司第二次的收购存有疑虑，但是我们认为公司计划收购的漫游谷成长性远强过梦工厂，公司是一家被忽视的游戏行业龙头公司

　　漫游谷市场属性更好：页游比端游开发二次成功率更高。

　　漫游谷产品开发运营能力更强

　　漫游谷大股东更给力：在并购退出过程中，腾讯的影响重大。

　　收购漫游谷，绑定大股东腾讯，漫游谷后续业绩更有保障。

　　原有报纸相关业务营收占比将持续降低，开辟新的增长点

　　收购漫游谷，将使公司报纸相关传统业务净利润占比从2012 年的72.9%下降到2015 年的29.2%，网游业务跃居第一，净利润占比达54%

　　公司不断开辟新业务增长点，小贷业务，地产租赁业务，电商快递外包，提升公司ROE，并不断为新媒体业务发展提供稳健现金流。

　　投资建议，给予“推荐”评级

　　假设漫游谷从2014 年开始并表，我们预计公司13/14/15 年收购备考EPS分别为0.60、0.72 和0.91 元，对应PE 分别为21.2X、17.7X 和13.9X，相比掌趣科技和中青宝被显着低估，给予公司“推荐”评级。

　　主要风险因素

　　漫游谷收购被否；收购后的整合失败；报纸业务出现大幅下滑。(银河证券)

　　蓝色光标：海外并购开拓新视野 外延增长进一步增厚业绩

　　行业保持较稳定的增长

　　2012年公关市场的年营业规模为303亿元人民币左右，年增长率为16.5%，较之2011年略有所思放缓。2012年广告增速下滑，全年增幅仅为5.7%，为近年来罕见低增长，但是1季度中国广告市场景气度大幅提升，增长了11.3%。

　　公司规模效应逐渐显现，市场占有率不断提升

　　2012年公司实现实现归属于上市公司股东净利润23,566.07万元，同比增长94.64%，广告业务占比进一步上升。全年的服务的客户数量达到855家，持续增长。公关业务以2012年37.44%的增速大幅超过行业平均水平，市场占有率也从2011年的3.32%扩大到3.93%，规模效应逐步显现。

　　对内并购博杰，海外并购Huntworths，视野不断辽阔

　　公司收购博杰，是公司历史上最大一次并购，扩大其产业链；海外并购Huntsworth，完成后将持有其19.8%的股权，预计每年将获得3000万左右的投资收益，将在业务领域的互补、客户资源的互通方面产生良好的协同效应，预计未来人才的交流和新市场的拓展方面也将不断加强。

　　盈利预测与投资建议

　　假设博杰三季度开始并表，我们在预测时，13年博杰的收入没有计入蓝标的营业收入，直接计入投资收益来计算净利润；在不考虑增发的情况下，预计13-15年的EPS分别为1.11、1.42和1.71元/股；在考虑并购博杰并完成增发的情况下，摊薄后的13年的EPS为0.94元/股。给予2013年40-45倍的PE，价格区间为44.4-50.0 元/股，继续维持公司“推荐”的投资评级。(渤海证券)