文化传媒行业将持续繁荣 5股投资价值显现

　　光线传媒：“票房 收视率”双超预期

　　核心观点：从2012 年年底以来，光线业务可谓“顺风顺水”，从《泰囧》到《厨子》、《致青春》再到《合伙人》，票房一再超出市场预期，进入13 年5 月份，公司制作的《是真的吗》、《超级减肥王》等综艺节目会陆续在央视开播，超预期表现值得期待。我们认为，公司在影视行业景气度上升期的积极战略非常值得肯定，维持增持评级，重申36 元目标价。

　　维持盈利预测：2013-2015 年EPS0.80 元、1.00 元、1.30 元。

　　核心假设：《合伙人》票房4.5-5.5 亿元、《是真的吗》收视率稳中有升

　　催化剂：公司投资电影票房超预期、公司制作卫视节目的收视率进入前五、新媒体并购预期兑现。

　　核心风险：行业估值整体下移。(国泰君安)

　　百视通：百视通与CNTV合资公司成立 分享IPTV全国增长空间

　　和CNTV 合资公司得到实质推进

    中国网络电视台(出资方：央视国际网络无锡有限公司)与上海广播电视台(出资方：百视通技术公司)联合投资设立IPTV 合资公司“爱上电视传媒有限公司”已完成工商注册，正式成立。 “爱上公司”注册资本为人民币5000 万元；其中CNTV 出资2750 万元人民币、占注册资本的55% ，百视通技术公司出资 2250 万元人民币、占注册资本的45% 。目前CNTV 和百视通是仅有的两个IPTV 内容集成播控平台，合资公司的正式成立，以及百视通向CNTV 结算内容费用，预示着两个平台之间的合作关系得到理顺。

　　IPTV 业务全国增长空间打开

    爱上电视传媒公司未来有可能会成为IPTV 在全国的内容集成播控平台运营者。透过合资公司的形式，将有利于百视通在更多地区开展IPTV 内容业务，减少政策因素的不确定性。百视通是国内IPTV 内容平台的开拓和先行者，具有丰富和卓有成效的市场化运营经验。截至2012 年年底，公司累计服务的 IPTV 用户超过1600万户。未来 IPTV 在全国更多省市开展将是大势所趋，我们预计中国 IPTV 市场在未来3 年中处于快速增长中，IPTV 用户数将有大规模的增长。如果可以通过合资公司和分成模式在更多地区拓展业务，将可以发挥百视通在IPTV 业务上的内容和运营优势，和CNTV、电信运营商之间将形成多赢合作的关系。虽然由于合作方的增加，成本可能会增加，但收入的快速增长将带动利润的增长。

　　将成为新媒体时代的新型互动电视台

    百视通的内容平台已经覆盖IPTV、OTT互联网电视、视频网站、手机视频等多个新媒体视频播放渠道。依靠内容平台优势，公司“一云多屏”的以新媒体为核心的发展战略正在快速推进，正在成为新媒体时代的覆盖全国的新型“互动电视台”。多渠道的同时发展使得公司更具规模优势。

　　上调评级至“强烈推荐”

    我们预计公司2013年至2015年的EPS 将分别为0.65 元、0.84 元、1.23 元，对应当前股价的市盈率分别为34、26、18倍。上调评级至“强烈推荐”。

　　风险提示

    合资公司后续IPTV 业务在全国推广的进程。合作方分成成本的增加。(第一创业)