保险行业股价存在修复空间 首推2只股

　　事件：

　　上市保险公司发布2013年1-5月保费公告，中国人寿实现保费收入1550亿元；平安人寿保费759.7亿元，平安产险保费446.24亿元；太保人寿保费453亿元，太保产险保费353亿元；新华保险保费437.91亿元。

　　点评：

　　寿险保费增速持续缓慢回暖。2013年1-5月，国寿、平安人寿、太保人寿、新华保险分别实现保费收入1550亿元、759.7亿元、453亿元和437.91亿元，同比增速分别为0.65%、14.86%、-0.66%和-8.51%，增速基本与前4个月保费增速相当。从5月份单月数据来看，国寿保费收入194亿元，同比增长-7.6%；平安寿险保费收入106.94亿元，同比增长15.86%；太保寿险保费收入84亿元，同比增长9.09%；新华保险保费收入58.66亿元，同比下降-5.05%，5月平安、太保寿险保费增速较4月均呈现进一步提升，中国人寿和新华保险单月保费出现负增长，主要是去年同期高基数导致。因此，总体来看，上市公司寿险保费持续了3月份以来的回暖趋势。究其原因，我们认为一方面在于公司产品创新、销售推动；另一方面，随着预期收益率的缓慢回落，银行理财产品的替代效应正在逐步消减。

　　产险保费平稳无奇。2013年1-5月，平安产险和太保产险保费收入分别为446.24亿元和353亿元，同比分别增长11.06%和21.7%；从单月保费来看，4月份平安产险和太保产险分别实现保费收入86.35亿元和71亿元，同比分别增长9.72%和22.4%，增速基本与上月持平。总体来说，5月份产险保费依然延续年内平稳增长的态势。

　　投资建议：就行业基本面来看，寿险保费呈现缓慢回暖的趋势，投资方面缓慢改善，但寿险定价利率市场化靴子仍未落地，对股价依然存在抑制效应；从估值来看，年内上市保险股大幅跑输大盘，目前估值均处在低位，因此股价存在修复空间，维持行业推荐投资评级。个股中首推业务发展平稳、估值相对较低的中国平安以及经营稳健、资本充足性最优的中国太保。

　　风险提示：寿险定价利率市场化超市场预期、资本市场出现反复。