基药市场扩容确定 5只股或将爆发

　　通化东宝：人胰岛素继续高增长 下半年开始基药效应将逐步显现

　　受益于深耕基层策略，人胰岛素继续高增长。得益于公司深耕基层的策略以及培训基层医生的卓见成效，公司上半年高增长主要是人胰岛素继续在基层放量，我们预计增长在35%左右，同时随着销售规模扩大胰岛素产能利用率稳步提升，毛利率继续提升，此外随着公司基层营销建设的逐步成熟期间费用率有所下降从而带动公司净利润的大幅提升。我国糖尿病患者的数量庞大且诊疗率低，加上胰岛素行业的高壁垒且行业竞争格局良好，公司是国产胰岛素龙头企业，预计在未来几年能充分受益该行业的高景气。

　　下半年开始将逐步显现基药效应，公司是最大受益者。3月份国家将人胰岛素纳入新版基药目录，下半年开始全国各地将陆续进入新一轮的招标，综合公司的基层市场优势和产品性价比显着的特性来看，我们认为公司将是人胰岛素进基药的最大受益者，下半年开始将会逐步显现基药效应，预计人胰岛素将会进入加速放量的阶段。

　　大股东再度增持体现对公司长远发展的坚定信心。2013年6月21日，大股东东宝实业集团耗资8356.39万元以均价13.30元/股增持628.3万股公司股份，增持后东宝实业集团共持有公司3.36亿股份，持股比例达到36.06%，我们认为大股东在高价位增持显示了对公司长远发展的坚定信心。

　　业绩与评级。我们预计13-15年公司实现净利润2.82亿元、4.04亿元、5.39亿元，分别同比增长349.6%、43.1%、 33.7%，对应EPS为0.30元、0.43元、0.58元。我们长期看好国内糖尿病药物市场的巨大空间，公司是国内胰岛素龙头企业，将是人胰岛素进入新基药的最大受益者，我们维持“增持”评级。

　　风险提示。短期估值压力较大面临调整的风险；基层市场拓展低于预期；新进入者增多导致市场竞争加剧的风险；新产品研发进展低于预期。(山西证券)

　　天士力：品种 研发和销售齐头并进

　　销售体系完善，基层医院覆盖率高。公司建立的CRM 系统细化、分解销售任务，医药代表的销售体系甚至已经精确到每个医生。复方丹参滴丸销售收入达20 亿元，在非医院(OTC，县级以下医院)销售占比47%，医院销售占比53%。丹滴收入达20 亿元，在公司的销售收入构成中占比逐年下降，12 年销售占比为50%。公司销售体系已经实现了三级医院全覆盖；二级覆盖率66-70%；基层覆盖率40-50%。

　　丹参多酚酸现阶段已经进入5 个省医保，预计13 年销售过亿。12 年在各地进行试销，现正在等待各省的医保窗口调整，此品种有望成为公司第九个过亿品种。丹参多酚酸是使用自己队伍销售，短期内上量并不会非常迅速，但是经过一段市场培养期之后销量会非常稳定，特别是进入全国医保后将会放量。

　　公司品种、研发和销售能力均位居国内前列，维持买入评级。主要品种增速稳定，复方丹参滴丸长期排名心脑血管市场单品第一，12 年销售收入达20 亿元，共八个产品销售过亿元。独家品种养血清脑颗粒此次进入新版基药目录，有望复制复方丹参滴丸的成长路径。公司拥有两个品种的中药注射剂：注射用益气复脉粉针和注射用丹参多酚酸，前者刚刚达到1.4 亿，进入快速增长期，后者12 年上市，预计13 年销售收入将达1 亿元。化药平台帝益主要品种替莫唑胺国内首仿，09 年新进医保，近几年处于快速增长阶段，可持续发展可期。预测13-15 年净利润同比增长45%、32%和24%，EPS 为2.16、2.84和3.53 元，对应PE36、27 和22 倍，短期估值较高，维持买入评级。(宏源证券)

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