基药市场扩容确定 5只股或将爆发

　　昆明制药：增发将促进业绩和估值提升

　　从短期催化因素来看，我们判断公开增发的顺利实施将有助于公司业绩和估值的提升。

　　我们推荐昆明制药的长期逻辑仍然是看好昆明制药在大治疗领域拥有高壁垒品种，营销改善和激励到位推动业绩增长。

　　天时——进一步分享基药放量：昆明制药的主导产品之一络泰？血塞通冻干粉针，作为基药目录中的类独家品种，受益于基药在基层医疗使用的推广。2012版基药目录没有同类竞争品种进入，2012版基药目录发布后，基药使用比例在二、三级医院提升进入实施阶段，血塞通冻干粉针有望进一步分享基药放量的政策红利。

　　地利——在大治疗领域拥有高壁垒的主导产品，品种资源丰富：络泰？血塞通冻干粉针，面向心脑血管疾病大治疗领域，分享三七总皂苷冻干针剂的高景气，直接竞争对手只有珍宝岛的血塞通冻干粉针和中恒集团的血栓通冻干粉针；天眩清？天麻素注射液是天麻素注射液中唯一的优质优价品种，天麻素注射液是神经系统中成药销售第一的品种，神经系统用药在用药结构中占比上升；昆明制药及子公司拥有超过20 个独家或中药保护品种。

　　人和——营销能力不断提升：不断优化营销渠道，不断扩大自主营销队伍和代理商队伍；空白区域市场和医院的开发卓有成效；主导品种和潜力品种在各省的基药、非基药招投标持续推进。

　　投资建议：看好主导产品络泰？血塞通冻干粉针、天眩清？天麻素注射液的成长空间，公司营销能力的持续加强，品种资源的逐步挖掘，保持 “买入”评级。考虑到增发对公司业绩的推动，我们上调盈利预测，预计2013-2015 年净利润为2.62、3.44、4.44 亿元(前次：2.45、3.18、4.08 亿元)，同比分别增长44%、31%、29%(前次：35%、29%、29%)。按照募集7 亿元，25.97 元/股发行价，假设发行费用为7%，我们估计发行完成后总股本扩大到3.43 亿股，预测完全摊薄后2013-2015 年EPS 为0.76、1.00、1.29 元。按照PEG=1,2013 年PE44 倍，结合绝对估值，上调目标价区间至33.44-34.27 元。

　　风险因素：三七价格变动对成本的影响；医保控费。(齐鲁证券)

　　华东医药：破茧成蝶会有期

　　产品线丰富，是优质的专科药龙头

　　公司产品线丰富，以高端专科用药为主，集中在免疫抑制剂、降糖药、消化系统用药等领域。依托集团内研发平台，公司储备品种丰富，如抗肿瘤用药来曲唑、阿那曲唑、伊立替康及抗病毒用药阿德福韦酯等。丰富的产品梯队，将有力支撑公司的长远发展。

　　百令、阿卡双轮驱动，放量可期

　　百令胶囊、阿卡波糖是公司的拳头品种，也是当前的主要增长点。百令胶囊随着适应症和应用科室的拓展，还有很大的空间，是20 亿元以上级别的品种。阿卡波糖定位于庞大的糖尿病市场，凭借进入2012 版国家基药目录的契机，进口替代可能加速，有望在基层市场实现放量。

　　独家品种贡献大，是行业趋势的受益者

　　我们认为百令胶囊是类中药的独家品种，在新的招标规则下将充分受益。阿卡波糖是类独家的新基药，竞争格局良好，将加速实现进口替代。公司独家或类独家品种贡献大，是行业趋势的受益者，增长非常确定，市场低估了公司价值。另外，公司受股改问题拖累不能融资，财务费用较高，净利润体现不够充分，但股改问题解决已渐行渐近，值得期待。

　　维持“推荐”评级

　　公司是优秀的专科用药和区域商业龙头，工商业齐头并进，资质十分优良。若股改遗留问题能合理解决，早日再融资，二次腾飞指日可待。预计公司2013-2014 年EPS 分别为元1.43、1.82 元，具有较好的长期投资价值，维持“推荐”评级。(长江证券)

(责任编辑：DF081)