基药市场扩容确定 5只股或将爆发
羚锐制药:上调股权激励行权条件 显示发展信心
主动上调行权条件,显示发展信心:原股权激励草案略显保守,对公司经营弹性预计不足。公司主导产品通络祛痛膏进入了2012版基药目录,有望实现基层放量,推动业绩较快增长。综合考虑各种因素,公司主动上调股权激励条件,显示了对未来发展的信心。根据修改后的行权条件,测算2013-2015 年主业净利润增速分别为20% 、20% 、83% ,设置目标比较合理。总体而言,我们认为公司股权激励范围较广,切合发展现状,但公司实际经营业绩可能超过行权条件。
核心产品均是独家或类独家产品,是增长的主要动力:公司核心产品均是独家或类独家产品,潜力尚未充分挖掘。传统膏剂业务渠道清理基本完成,独家产品通络祛痛膏进入2012版基药目录,基层放量是大概率事件。口服药丹鹿通督片、培元通脑胶囊增长迅速,下半年随着各省市陆续展开新一轮非基药招标,营销网络将覆盖至全国,是未来有力的业绩爆发点。芬太尼透皮贴剂市场竞争格局较好,公司的工艺技术优势明显,已经开始前期市场推广,乐观预计今年有望贡献业绩。
维持“推荐”评级:公司经营管理踏上正轨,向好趋势明确。独家品种通络祛痛膏进入2012版基药目录,有望带动传统膏剂重拾增长;口服药品种培元通脑、丹鹿通督也是独家或类独家品种,竞争优势明显,营销网络正在逐步拓展;芬太尼贴剂市场空间较大,下半年可能上市销售,业绩贡献取决于学术推广的进度。预计公司2013-2014 年EPS分别为0.52 元(主业0.3 元)、0.45 元,长期发展值得看好,维持“推荐”评级。(长江证券)
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