政策扰动加速医药板块分化 5股强者恒强

　　泰格医药：定向增发对核心人员进行激励

　　以定增方式向公司高管和核心人员进行股权激励。公司今日发布公告，拟对高层管理人员、核心技术人员共计173 人以定向增发方式实行股权激励，以草案公布前30 个交易日内平均收盘价54.57 元授予激励对象300 万份股票期权，占公司股本总额的2.81%，分两次授予给激励对象。首次授予270 万份，预留30 万份。

　　14 年摊销费用较大，实际利润增长超过38%。本激励计划首次授予的股票期权分为13-15 年三期行权，以2012 年营业收入2.5 亿元和净利润0.67 亿元为基数，13-15 年收入同比增长为26%、27%和28%，净利润同比增长为30%、31%和32%。预计13-16 年摊销的费用分别为293、1062、643 和291 万元。

　　业绩要求低于市场的预期，维持增持评级。CRO 行业不同于其他医药行业，员工是为公司创造价值、为国际医药企业提供外包服务的根本，也是保证外包服务质量和连贯性的重要基础。目前国内多数CRO公司规模较小，人员流动较大，此次激励对象是公司创造利润的核心，公司的市场占有率在近年来逐渐提高，竞争优势主要在于成本优势，此时大规模、广面积的推广股权激励，是公司用另一种方式对员工收入的补偿，更是以期权方式稳定人心并提升公司业绩。我们预计公司13-15 年EPS 分别为0.86、1.15 和1.54，同比分别35.80%、32.97%和34.08%，对应估值分别为63、48 和35 倍，鉴于公司的成长空间和发展思路，公司将可能成为国内CRO 行业的整合者，维持增持评级。(宏源证券)

(责任编辑：DF081)