农业机械迎接“黄金十年”

　　综合来看，我们判断“质”和“量”的双重提升、品种间均衡发展将推动未来农机行业保持年均15-20%的增长速度。但农机行业发展的“下半场”将呈现显著的差异化行情：1)增长最快的是前期保有严重不足的品类，如自走式玉米收获机、水稻插秧机、经济作物收获机械、高效农机具(大型免施肥旋耕机、精量播种机等)以及高端拖拉机(超大马力、动力换挡等)；2)震荡中上行的包括水稻收割机、大马力拖拉机、普通农机具等；3)可能进入长期下降通道的包括小麦收获机、中小马力拖拉机等。

　　市场格局尚未尘埃落定，期待中国的“迪尔”

　　相对于其他机械品种，国内农机市场的竞争格局尚未完全确定，前十大企业的市场份额总计仅为31%(2011年)，但单看某一细分市场集中度却普遍较高(如中大轮拖拉机)，我们判断主要是由于：1)在传统的计划经济分配体制下，国营农机企业往往聚焦于某一细分领域(如一拖和中收集团)，产品储备的积累较弱；2)虽然农机行业整体稳健增长，但各个农机产品的景气周期存在差异，企业往往缺乏前瞻性判断、提前布局，实现跨品种综合运营。

　　比较前十大农机厂家的产品谱系，我们发现与国际知名农机企业相比，一拖、福田雷沃等国产品牌领导者的产品短板显而易见，尤其在近年销售异常火爆的水稻插秧机、大型农机具、玉米收获机等新兴品种上投入较少。我们认为与工程机械行业相似，农业机械是一个“马太效应”极强的市场，下游客户的集中化催发了农机一站式采购的趋势，未来市场整合的方向将是全产品链条、综合式服务。从国际经验来看，约翰迪尔、凯斯纽荷兰、久保田等巨头几乎垄断了世界农机市场，我们测算仅迪尔一家就占据了中国以外农机市场约29.4%的份额(2010年)。因此，我们判断未来国内农机市场必将走向“强者恒强”的格局，龙头企业整体市场份额的提升空间非常广阔。

　　政策支持：城镇化破题，补贴只是一个开始

　　补贴政策深刻影响农机行业

　　从世界农机行业发展经验来看，任何一国农业机械化的飞跃都离不开政府的支持与推动。这主要是由农业的基础地位以及农民支付能力的提高一般滞后于城镇化、工业化进程这两个特性决定的。中国政府对农业机械的补贴在2000年前后启动，但初始规模较小、对行业影响有限。08年后，鉴于全球金融危机爆发后国内农机需求疲弱的状况，中央政府决定决定大幅扩大补贴覆盖范围以刺激需求：中央补贴规模从07年的20亿元一举跃升至09年的130亿元，补贴覆盖销售的比例(中央层面)也从不到5%上升到接近20%。

　　地方财政的配套补贴也相应快速增加，2011年地方补贴平均已经占到补贴机种价款的约4%(中央补贴约为27%)。补贴影响力的大幅提升不仅直接为农机行业打入了一针“强心剂”、09年后农机销售出现一段爆发行情，更带来两方面的显著变化：1)补贴每年稳定增长，农机行业的周期性被进一步熨平；2)由于补贴采取“指标分配”的操作办法，流通渠道的重要性更加凸显。

　　农机补贴是一个长期的故事

　　往前看，我们认为农机补贴在未来相当长一段时间里都将持续进行，规模有望保持年均10-20%的稳定增长。

　　A)首先，从政策方向上看，“三农问题”对国家的战略意义不言而喻。新政府加快城镇化的经济工作主线与农业装备水平低下的现状矛盾尖锐，补贴政策作为刺激农机消费最直接有效的手段，必将得到重用和深化(尤其在换届后1-2年内可能加快节奏)。《农机工业“十二五”规划》和2013年“中央一号文件”均提及“十二五”期间农机具补贴规模还将“持续扩大”；

　　B)其次，从实际需求来看，许多种类作物的种植、收获等环节存在明显短板，相关设备产业化程度低、农民购买负担重，亟需政府资金支持；

　　C)最重要的是，从工业化国家的历史经验来看，城镇化和农业机械化的进程紧密相连，长期的农机补贴政策在各工业化国家的城镇化历程中起到了相当关键的作用。发达国家农机补贴的持续时间通常超过20年，直到城镇化率达到一定瓶颈。以韩国为例，在其城镇化速度最快的70-90年代，政府推出了长达二十年、补贴幅度高达40-50%的强力刺激计划(不限额)，农机装备水平大幅飞跃(拖拉机使用密度挤入世界前列)，解决了城镇化后“谁来种地”的问题(农村人口占比从1977年的50%下降到1996年的22%).

　　鉴于中国大规模补贴农机的时间仅有6年时间、目前城镇化率仅有52.6%，我们判断农机补贴将是一个长期的故事，并且在可预见的未来仍将保持总额稳定增长的态势。

　　其它利好接棒，农机行业政策环境进入“甜点区”

　　补贴是过去几年中央农机政策的主线，但往前看我们预计未来1-2年一系列其他优惠政策将浮出水面，农机行业政策环境呈多点开花、逐级向好的局面。在多元化优惠政策的引导下，农机行业将加快结构优化、品牌集中、秩序稳定的步伐。

　　1)“以旧换新”扩大试点，农机装备升级换代速度加快：

　　农机“以旧换新”政策的出发点在于加快淘汰老旧农机、提升装备总体质量。2011年9月农业部发布《全国农业机械化发展十二五规划》，首次将“以旧换新”制度纳入规划，强调要建立农业机械报废更新制度，制定农机以旧换新办法。2012年9月，农业部、财政部、商务部联合制定发布《2012年农机报废更新补贴试点工作实施指导意见》，以全国11个省市单位为试点开展农机报废更新补贴工作，补贴机种主要是保有量较大的拖拉机和联合收割机，同时规定将农机报废更新补贴与农机购置补贴相衔接、同步实施。2012年11月，农业部发布《报废农业机械回收办法(征求意见稿)》，提出报废农业机械所有人优先获得购机补贴资格。

　　《2013年农业机械购置补贴实施指导意见》中提及：要继续在山西、江苏、浙江等11个省级行政单位实行农机报废更新补贴试点工作，并将更新补贴与新机补贴相衔接、同步实施。我们认为如果资产评估、补贴限额、旧机再制造等关键问题能顺利解决，“以旧换新”有望成为未来1-2年农机政策的一大惊喜。随着今年试点工作的深入展开，更多的实施细则将先后出台，试点范围有望进一步扩大，对新机销售形成额外刺激。

　　2)“全额购机”新政推开，市场秩序走向规范化：

　　与以往补贴在购买同时发付的做法不同，“全额购机”是农民先全价购机，再根据发票向政府领取补贴。我们认为“全额购机”带来的潜在影响有正反两方面：a)积极方面，补贴在购机之后，降低了中间环节出现腐败的概率，同时在操作层面上为未来“普惠制”的实施做准备；b)消极方面，去年在10个左右省份试点，但由于农民对新政策的不适应、手续的繁琐一定程度上抑制了需求的释放，是去年农机销售增长低于预期的一个重要原因。今年“全额购机”将新增16个左右试点省份，并将严格规范“县级结算，直补到卡”的模式，简化农民领取补贴的程序。我们认为，经过去年的小范围试点，“全额购机”的操作方法已经逐渐规范化，农民面对新政的不确定心理也有所缓解，今年试点推开对行业的影响偏向中性；但中长期来看，“全额购机”对抑制补贴中间环节的腐败有着至关重要的作用，市场秩序的规范化是对于整个行业的制度性利好。

　　3)“普惠制”有望铺开，规避腐败、惠农惠民：“普惠制”实际上就是在全国范围内，凡符合规定的国家农机推广目录的产品品类，均完全满足农民购机需求，而不受地域、品牌、经销商或补贴指标限制。我们提示，“全额购机”的最终目标是过渡到“普惠制”，从根本上杜绝中间环节的腐败现象，从而提高农民的受益幅度。根据我们的草根调研，在相当部分地区，目前中间环节侵蚀农机补贴的幅度高达50%以上。我们预计在未来2-3年内，“全额购机”有望逐步升级为“普惠制”，让农民真正享有补贴政策的实惠。实际上，《2013年农业机械购置补贴实施指导意见》已经提及：鼓励各省选择部分农业生产急需的薄弱环节机具在省域内满足所有农民申购需求。我们预计“普惠”最有可能实施的路径是：“指标审批制”-“局部普惠制”-“完全普惠制”。即先在稀缺小品种农机、局部基数较低的地区试行，之后通过观察改进操作办法，最终全国范围、全品类施行。因此，我们判断玉米收获机、水稻种植机、大型农机具等国内最为稀缺的小品种农机有望最先受益。

　　4)鼓励土地流转，规模化经营取代小农作业：

　　农村土地流转是农村家庭承包的土地通过合法形式，将经营权转让给其他农户或经济组织。2005年3月刊发的《农村土地经营权流转管理办法》为农地流转奠定了制度基础。2013年中央“一号文件”再次明确了政府支持鼓励农村土地流转、促进土地经营集中化的态度：“引导农村土地承包经营权有序流转，鼓励和支持承包土地向专业大户、家庭农场、农民合作社流转，发展多种形式的适度规模经营”。目前国内农地流转的平均比例还很低，且极不均衡：上海、北京、浙江等工业化程度较高的地区土地流转比例达到+40%，而河南、安徽等传统农业大省流转比例依然很低、仅有+10%。我们认为土地集中、规模经营是城镇化进程的必然结果，预计政府还将针对农地流转出台一系列细则和操作办法，未来几年规模经营将在全国范围内加速取代小农作业，成为农业经营的一股主流。相应地，需求主体的大型化将对农机行业形成长期的积极影响，农机销售大型化、高端化的趋势愈加明显。