下周四展望重点布局十大板块优质股

　　医疗器械行业未来成长空间巨大

　　随着我国城镇化以及老龄化的加快，包括医疗服务、药品、医疗器械等整个医药医疗行业都将长期受益。其中相对于药品而言，医疗器械、医疗服务由于起步较晚，成长性更为突出。医疗器械的成长预期较高，行业2000~2010年复合增长率高达20%以上。预计到2015年，中国医疗器械市场将达到3000亿元。

　　投资建议

　　未来十二个月内，维持医药行业“增持”评级

　　根据投资策略，我们建议下半年从三条主线关注医药行业的投资机会：1)受益基层医疗需求释放，相关企业如瑞康医药、新华医疗；2)仿制药技术领先的上市公司，相关企业如福安药业、恒瑞医药；3)具备技术优势的原料药企业，相关企业如天药股份等。

　　从美国的发展经验看中国：双轴驱动，品种、政策创新下中国期货行业

　　类别：行业研究机构：海通证券股份有限公司

　　与海外成熟市场相比，国内期货市场起步较晚。由于国内期货品种相对较少，以及期货公司盈利模式较为单一，目前我国期货市场规模与美国相比还比较小，发展潜力较大。近几年在宏观经济的推动下，非银行金融市场快速发展；在期货品种的不断拓展，以及监管政策逐步放开的驱动因素下，国内期货公司即将进入高速发展通道。

　　与美国相比，国内期货行业发展前景广阔。现代意义上的期货交易起源于美国，发展至今已有100多年历史。与美国相比，国内期货行业起步较晚，目前仍以商品期货为主，海外市场交易量占比较高的金融期货仅有一只股指期货。2012年国内期货市场交易量为14.5亿手，仅占美国的20%左右，未来发展潜力较大。

　　国内期货公司落后于美国的原因。国内期货公司无论是在利润规模还是资产规模上都远低于美国主要期货公司，主要因为：1)交易品种较少：目前国内商品期货中仍然缺少最重要的原油期货。而金融期货则仅有一种--沪深300股指期货。2)盈利模式单一：美国期货公司从事业务包括经纪，资产管理，自营，融资等等；而国内期货公司之前只能从事经纪业务，缺少高质量的现货业务、资产管理以及咨询服务。3)利润率较低：业务模式过于单一加剧了行业手续费率的恶性竞争，目前国内手续费率已下滑到万分之0.3左右，远低于美国的手续费率。

　　国内期货公司已进入高速发展通道。近几年宏观经济推动非银行金融各子行业快速发展，目前国内期货公司已具备期货行业高速发展的驱动因素：1)产品因素：近几年期货品种不断出新，推动市场增长，而国外交易量较大的国债期货、原油期货等已蓄势待发，未来将进一步提升期货市场规模。2)政策因素：近期资产管理业务的推出拓宽了国内期货公司的盈利模式；而期货公司设立风险管理子公司来开展仓单服务、合作套保、定价服务、基差交易等现货业务的工作指引也已于12年底出台。政策松绑有助于提升期货公司的综合竞争实力，摆脱单一通道业务的困局。

　　我们建议用“市值”为期货公司进行估值。海外公司的PE和PB估值水平相差较大，没有一个明显的准绳。但通过海外上市公司的数据可以发现：其市值与营业收入增长速度较为相关，高增长的公司理应获得高市值。我国期货市场即将进入高速发展通道，因此理应获得高估值。

　　关注期货行业的交易型机会：目前国内大期货公司主要分成两类：券商系期货公司及商品系期货公司。1)券商系期货公司依靠母公司在品牌、资本和投资能力上的优势，未来将更受益于资管、自营等新盈利模式的推出，盈利能力也将大幅度上升，代表公司如山西证券、方正证券；2)商品系期货公司：在国内期货市场进一步发展的推动下，建议关注中国中期、浙江东方、锦龙股份、物产中大、新湖中宝等期货影子股的交易性机会。

　　风险提示：手续费率进一步下滑，降低行业利润率。

　　特别提示：文中海通证券子公司海通期货的分析数据来自于公开资料，供投资者参考

　　商务部启动对欧盟葡萄酒“双反”调查点评：国内葡萄酒企业需加强自身品牌建设

　　类别：行业研究机构：东兴证券股份有限公司

　　事件：

　　商务部依照《中华人民共和国反倾销条例》和《中华人民共和国反补贴条例》的有关规定，决定启动对欧盟葡萄酒反倾销和反补贴调查程序。

　　主要观点：

　　近几年我国进口葡萄酒规模持续快速增长。2012 年我国葡萄酒进口额接近26 亿美元，较2008 年增长近200%， 平均年增长50%左右，2012 年的进口量近43 万千升，较2008 年增长134%，平均年增长34%，且欧盟国葡萄酒出口的价格较低，欧盟廉价葡萄酒出口到中国在价格上具有很大优势，对国内葡萄酒行业造成了巨大的冲击，欧盟的葡萄酒出口价较低主要有三个方面，1。在种植上，欧盟很多国家将葡萄和葡萄酒作为农业的支柱产业，欧盟的葡萄酒整个产业链都获得国家的补贴，而我国仅有蓬莱、烟台、宁夏等少数产区对于种植葡萄有补贴，但是这个补贴也只是在建葡萄园的时候给一次，后期都没有，而且补贴的数量也十分有限；2。在葡萄酒酿造上，在国外，葡萄酒厂、葡萄酒庄属于农业产业，相应的税收、管理费用要低于工业产业，而在我国，葡萄酒产业被列入轻工业产业，是的中国葡萄酒生产企业要承担更好的税收等费用(比如10%的消费税等)；3。在出口上，欧盟很多国家对于出口的葡萄酒产品有退税的政策，就进一步降低了国外葡萄酒的成本。在如此多优势情况下，欧盟对中国出口葡萄酒具有很大的价格优势，在此情况下就有对我国进行倾销的可能， 其中也有很多补贴政策违反我国的《反补贴条例》。

　　我国葡萄酒行业2012 年已经向商务部提交过对原产于欧盟的进口葡萄酒进行反倾销和反补贴调查的申请， 本次对欧盟葡萄酒“双反”程序启动的背景是回击欧盟对我国光伏的征税，这样就导致了对此次葡萄酒“双反” 持续性以及处理结果产生疑虑。进口葡萄酒已经占据国内葡萄酒40%的市场份额，其中来自欧盟的葡萄酒在进口葡萄酒总量中的比例是60%，如果欧盟妥协的话，那么此次葡萄酒的“双反”的持续性和处理结果估计将会不了了之，国内葡萄酒行业将继续遭受进口葡萄酒的冲击；如果欧盟不妥协的话，那么将给我国葡萄酒行业一个相对公平竞争的机会，但是对我国葡萄酒行业造成冲击的不仅是来自欧盟的产品，还有很多其他葡萄酒生产国带来的冲击，比如智利等部分国家已经与中国签订了“自由贸易协议”，其出口中国的葡萄酒可以享受零关税的优惠，澳大利亚葡萄酒将以品牌入股的方式和中国企业合作等，所以我国葡萄酒行业要想有长足的发展还得苦练内功，目前国内葡萄酒品种少、品牌价值低等问题长期存在并未有明显好转，2012 年“农残门”事件的发生更是引起了消费者对国产葡萄酒的信任危机，国内葡萄酒企业需要加强品牌建设，扩大影响，增强企业本身的竞争力。

　　结论：鉴于目前商务部对欧盟葡萄酒“双反”事件尚无进一步的消息，且启动“双反”程序的背景或是建立在回击欧盟对我国光伏的征税，其最终结果有较大的不确定性，我们建议短期关注国内葡萄酒的龙头企业： 张裕A.