下周四展望重点布局十大板块优质股
现代有轨电车:从社会学角度看其在中国发展前景
类别:行业研究机构:广发证券股份有限公司
在前一篇报告中,我们阐述了现代有轨电车在欧洲重复焕发生机的原因,以及其在典型城市的应用情况。经过二十多年的发展,中国地铁、轻轨的运营里程仅达到2000公里,相比之下,现代有轨电车进入政策视野不足一年,相关规划就迅速累加到2000公里以上,充分表明其适合中国国情,有着强大的吸引力。
利益合理分配,决策者有动力:公共交通保障着城市居民快速、安全、经济出行,蕴含着巨大的社会价值。在这个基础上,衍生了交通便利、房产增值、土地增值、工程利润、金融收益等经济价值。从社会学的角度,选择何种公共交通方式也就意味着社会资源的不同分配方式。与地铁、轻轨、BRT等相比,现代有轨电车较好地实现了前述经济价值的分配,它避免了BRT过多占用既有道路资源、生硬切割既有利益的问题,也解决了地铁、轻轨“搭便车”者过多,投资与收益的主体和时间偏离的问题。特别是对于城市决策者,面对有限的时间(4-5年任期)、有限的资金(财政约束),是选择建一两条还修不完的地铁、轻轨,还是修N条能够通车的现代有轨电车,其倾向不言其喻。总体上,现代有轨电车实现了谁投资、谁受益,而又没有过多损害任何一方的既有利益。
关注起步较早,模式创新的企业:考虑到现代有轨电车市场爆发性较强,而掌握整个车辆系统的要求需要1-2年时间,因此,先发优势变得重要。通过10多年的持续研发,中国北车已推出成系列的现代有轨电车产品,其承建的沈阳浑南新区4条现代有轨电车线路,将于今年7月建成通车,其示范效应值得关注。考虑到该项目以是BT的形式完成,因此我们预计车辆部分的利润率可观。中国南车目前也启动了首个现代有轨电车BT项目-南京河西线、麒麟线,预计在2014年建成通车。新筑股份则以杠杆的方式和地方政府合作,即新筑出资21%,地方政府出资9%,银行贷款70%的方式,首个项目新津现代有轨电车于2013年6月开工,2014年底建成通车。
投资建议:基于铁路改革配套措施有望陆续出台、同时车辆设备招标在即,我们维持对铁路设备行业“买入”的投资评级。考虑到新型城镇化对于高效经济的公共交通方式的迫切需求,我们建议密切关注现代有轨电车在国内的市场启动,以及中国北车、中国南车、新筑股份等企业在有轨电车领域掌握关键技术、形成商业模式的进展。
风险提示:铁路车辆招标进一步延迟导致相关企业排产不足的风险;现代有轨电车由于商业模式、政府财力、企业技术等因素导致市场启动低于预期的风险。
2013年机械行业投资策略:在转型中寻找高质量的增长
类别:行业研究机构:国信证券股份有限公司
工程机械:需求复苏,但仍受困于存量高与去杠杆慢
挖机销量同比转正与开机小时数小幅改善体现需求弱复苏。但企业盈利改善仍受制于:1。混凝土机械社会存量高导致设备回报率低,近两个季度新机销量速降有助于存量供给维持低增速,改善终端盈利,但影响了企业销售;2。在利润表与资产负债表中企业理性选择了后者——收缩信用条件,从效果观察,销量对此举的敏感度颇高,但去杠杆的速度却偏慢,投资人需要更多耐心。
电梯:不是夕阳产业,而是变革前夜
全球前三大电梯企业市值均超千亿人民币,拥有高ROE和高估值。中国分散且不规范的产业现状存在较高长期风险,安全感属性将推动电梯业走向集中。
推荐广日股份:营业利润80%与日立电梯有关,日立极为进取,增速不低于小企业,占有率提升直指国内第一,其他亮点包括土地、LED.
康力电梯:股权结构和激励机制良好,上市以来在产能、营销渠道、大客户开拓方面均颇有建树,渐入收获期,值得关注。
煤化工装备:政策逐步松绑,装备订单将加速
国务院逐步将能源项目审批权下放到地方,并加快了对已报新型煤化工项目的批准,这对行业发展带来两个正面作用:1)审批范围可能突破《煤炭深加工示范项目规划》的范围,有利于提升投资总额;2)批文下发,企业能够去银行申请项目贷款,有利于加快投资进程。
预计2012~2016年新型煤化工实际完成投资6200亿元。我们预计今年下半年有可能看到装备订单加速增长,明后年进入装备交付高峰。重点公司推荐海陆重工、杭氧股份。
天然气装备:LNG装备呈梯队式上升
充裕的LNG供给将推动我国LNG消费持续高速增长。预计2013~2014年是LNG加气站建设的高峰,而后需求可能随存量增大而逐步萎缩。2013~2015年天然气重卡或将保持77%的复合增长,进而带动LNG车载瓶高速成长并随后稳定在较高的年需求水平上;此外,船用LNG设备市场有望逐步启动。
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