节后机构内参强推 15股可闭眼买入

　　金科股份：多线城市差异化布局，花园洋房引领中端市场

　　金科股份000656房地产业

　　研究机构：民生证券分析师：肖肖撰写日期：2013-06-06

　　报告摘要：

　　重庆区域住宅龙头，项目下沉至四线城市

　　公司1998年成立，致力于重庆区域住宅开发，逐渐成为重庆市住宅开发龙头企业，2007年公司开始对外扩张的步伐，先后进入四川，江苏，湖南，北京等多个城市。与其他品牌开发商最大的不同是公司项目下沉至四线城市。四线城市是品牌开发商集体忽略的地区，公司“金科”品牌作为全国知名品牌，将受到住房升级需求下消费者的青睐。

　　产品线以中端花园洋房为主，辅以刚需产品提高周转

　　自2003年开发第一个花园洋房产品重庆天籁城以来，公司致力于花园洋房产品的创新与改良，获得四项设计专利，被誉为“花园洋房之父”。公司多在一个项目中将花园洋房和高层以不同比例配合，花园洋房提升项目档次，提高毛利率，配合高层刚需产品提高周转。因此公司周转率一直高于一般中高端住宅开发商。

　　公司是重庆市老牌房企，差异化布局避开激烈竞争

　　重庆是中西部地区唯一直辖市，未来房地产市场需求巨大。而重庆作为唯一未限购的二线城市，在房产税影响有限的情况下，各大房企争先进入。公司作为重庆的老牌开发商，对当地居民的文化及偏好有更深刻的了解，在竞争中有着天然优势。公司近几年项目布局更加偏向于远离市中心的郊县地区，差异化布局占领市场，并获得成功。

　　异地扩张初具规模，模仿“重庆布局”进入四线城市

　　公司在重庆地区市场占有率逐渐提高，2007年开始异地扩张的步伐。目前已形成重庆地区为主，偏向中西部地区布局的全国化布局。近几年不管是收入还是新增项目建面，重庆市均占60%左右。异地扩张是公司仍然参照“重庆布局”，先进入经济较发达的二三线城市，一至两年后向周边四线城市拓展。

　　投资建议：合理估值区间为19.74-22.56元，给予“强烈推荐”评级

　　预计未来三年公司净利润分别为16.29亿元，20.94亿元和24.56亿元，EPS分别为1.41元，1.81元和2.12元。NAV估值15.66元。目前股价对应2013年和2014年PE分别为10倍和8倍。给予公司2013年14-16倍PE，则合理估值区间为19.74元至22.56元之间，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　销售情况低于预期；调控政策再次升级等。

　　天喻信息：金融IC行业高速增长，2013年发卡量有望超预期

　　天喻信息300205通信及通信设备

　　研究机构：长江证券分析师：陈志坚，胡路撰写日期：2013-06-06

　　事件描述

　　在日前举行的金卡工程20周年应用成果报告会上，中国人民银行金融IC卡推进工作领导小组办公室主任李晓枫表示，金融IC卡的发卡速度远超预期，预计2013年发卡总量将超过3亿张，其中新增2亿张，而2013年一季度金融IC卡发放量净增6600多万张，占发卡总量的30%以上。

　　李晓枫称，未来还将加快金融IC卡的发放数量，今年将鼓励18个商业银行发放金融IC卡，其中工、农、中、建、交五大国有商业银行金融IC卡发卡比例不低于30%，其他银行发卡不低于10%。

　　事件评论

　　金融IC卡市场未来3年将实现50%左右的复合高速增长：按照央行所制定的中国EMV迁移进程，2015年1月1日起，市场上所有新增的银行卡均必须是金融IC卡。按照此时间进度安排，央行推出了一些列对各大银行具备约束性的发卡安排，中国金融IC卡市场呈明确加速发展态势。

　　根据我们的测算，即使考虑到金融IC卡价格呈年均15%左右降幅，未来3年中国金融IC卡市场仍将实现50%左右的复合增长。

　　产业链各方信息表明，2013年金融IC卡发卡量有望超预期：自2012年以来，中国EMV进程称显著加速的态势。除中国工商银行一直进行大规模的金融IC卡发卡外，中国建设银行、中国银行、中国农业银行、招商银行等大型银行也开始明显提速其金融IC卡的发卡进度。事实上，2013年一季度以来，主要金融IC卡厂商的出货量均出现翻倍增长，且各厂商均处于订单极度充足、产能满产状况。我们判断，随着后续主要厂商产能的扩张及释放，2013年金融IC卡总体发卡量有望超预期。

　　具备客户资源及产能规模优势的厂商将是此轮行业发展的最大受益者：我们认为，具备客户资源及产规模优势的金融IC卡厂商将是此轮行业爆发式增长的最大受益者。具体而言：1、优质的客户资源，可保障主要厂商发卡量的规模及稳定性；2、在行业需求极度膨胀的背景下，产能规模优势既可最大化受益行业需求增长，也可形成相对成本优势。天喻信息作为客户资源最优质、产能规模最大厂商，将充分受益于行业高速发展。

　　投资建议：在金融IC卡行业维持高速增长的背景下，综合考虑客户资源及产能规模情况，我们看好天喻信息的持续成长能力，重申对天喻信息的“推荐”评级。

　　恒顺醋业：老字号强势复兴之路，趋势已定

　　恒顺醋业600305食品饮料行业

　　研究机构：东兴证券分析师：王明德撰写日期：2013-06-06

　　报告摘要：

　　调味品行业品牌化消费方兴未艾，行业整合将复制食品饮料其他部分子行业路径，醋行业为其中典型。与其他调味品行业不同，中国醋业的品牌起源类似于白酒行业，历史上形成“四大名醋”。醋业的整合将沿着两条线进行：传统品牌的崛起以及新兴综合调味品龙头的品类延伸。

　　公司为当前品牌力保持最好的名醋企业。在中国“四大名醋”中，其他三大名醋的品牌已经有不同程度衰落。恒顺醋业目前仍旧为行业龙头，2012年销售额为9亿元，品牌力和营销力仍然排行业第一。我们认为，其品牌的振兴难度最小。

　　管理层换届带来品牌复兴的期盼，房地产剥离显示集团决心。新任管理层重塑品牌的信心足，今年提出“中国醋、恒顺香”的全新品牌形象，营销体制改革将拉开序幕。房地产已经成功剥离，对公司业绩的拖累将在1-2年内消除；并将再融资的障碍扫除。

　　业绩弹性较大，将进入快速反弹期。房地产问题的有效解决，将从根本上解决对于主业业绩的拖累。未来三年区域拓展、销售渠道拓宽、产品升级及品类拓展，将助力业绩进入良性、可持续增长期。

　　结论：我们坚定看好调味品行业的行业整合和品牌化消费趋势。恒顺醋业目前的态势是“万事俱备、只欠东风”，虽道路艰巨，但趋势已定。我们预测2013-2015年的每股收益为0.54元、0.83元和1.29元，三年复合增速超过50%。作为强势复兴的消费公司，PEG小于1，给予“强烈推荐”的投资评级。