节后机构内参强推 15股可闭眼买入

　　丽江旅游：索道主业稳步增长，酒店业务或继续承压

　　丽江旅游002033社会服务业(旅游饭店和休闲)

　　研究机构：瑞银证券分析师：陈欣撰写日期：2013-06-06

　　索道和演艺：4-5月游客量增速放缓，关注7-10月旺季客流变化我们维持13年索道和演艺游客量增速8%不变，受禽流感和雅安地震的影响，我们预计，4月游客量增长放缓至约4%，而5月基本持平，建议关注7-10月份旺季游客量的变化。

　　酒店：受三公消费缩减负面影响，对下半年经营持谨慎态度受三公消费缩减影响，目前入住率低于去年，房价基本持平。我们对下半年酒店经营仍然持谨慎态度，将13年入住率从60%下调至54%，将13/14/15年房价预测从1210/1330/1464元下调至1100/1200/1330元。

　　新项目涉及领域：酒店经营、景区餐饮、景区商业英迪格酒店计划13年8月开业，我们预计13年在开办费的影响下有所亏损。

　　甘海子餐饮中心计划13年9月开业，有望当年实现略有盈利。古城南入口商业区招商已完成约60%，我们预计13年10月开业，培育期可能需要两年。

　　估值：目标价下调至14.5元，维持“中性”评级由于对酒店业务未来收入增速的下调，我们将13/14/15年EPS预测从0.77/0.87/0.96下调至0.74/0.86/0.94元，并下调了长期盈利增速。我们基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC=8.6%)，目标价由16元下调至14.5元。目前公司动态PE为17倍，考虑增发摊薄后的动态PE约23倍(目前景区行业平均动态PE为22倍)。未来一年公司处于新项目扩张和培育期，我们预计现有业务支撑净利润增长约15%，考虑到定向增发将对短期业绩摊薄，且短期缺乏催化剂，我们维持“中性”评级。

　　东材科技：2013~2015年业绩增长来自新项目投产

　　东材科技601208基础化工业

　　研究机构：平安证券分析师：鄢祝兵，陈建文撰写日期：2013-06-06

　　事项：近期我们调研了东材科技，了解公司生产经营情况和未来发展规划。

　　投资要点：

　　2013~2015年募集和超募资金项目步入收获期

　　2013~2015年公司募集资金和超募资金项目陆续投产，业绩恢复稳定增长：(一)绝缘材料募投项目：2012年1季度投产的电工层压制品、柔软复合材料、PC片材项目，2012年新项目经过磨合后运行稳定、老项目搬迁顺利完成后，2013~2015年提供增量；(二)聚酯薄膜募投和超募项目：2万吨/年聚酯薄膜募投项目预计2013年7月试生产，2万吨/年聚酯薄膜超募项目2014年年底前投产；(三)聚丙烯薄膜募投和超募项目：3500吨/年和2000吨/年聚丙烯薄膜募集和超募项目分别于2013年9月和2014年1季度投产；(四)大尺寸桥梁结构件超募项目：2012年下半年开始，特高压直流输电项目陆续启动，该业务2013~2015年迎快速增长；(五)无卤阻燃聚酯切片超募项目：2013年1月，3万吨/年无卤阻燃切片顺利试车；(六)南通基地2万吨/年绝缘油漆项目：预计2014年上半年投产。

　　聚酯薄膜行业底部探明，公司2013年和2014年共投产4万吨产能

　　聚酯薄膜行业从2011年3季度开始从景气高点回落，经过持续7个季度调整后，行业底部基本探明(判断行业底部指标主要是裕兴股份、双星新材、大东南等上市公司2013年1季度聚酯薄膜毛利率水平大幅下滑，业内其他部分龙头企业都出现连续几个季度亏损，未来行业规划新增产能很少，供给将得到有效控制)，未来行业回暖主要依赖光伏、空调、电容器等行业复苏情况。

　　2012年，公司聚酯薄膜销量达到2.7万吨，下游主要包括光伏(销量9000~10000吨)，空调低萃取压缩机(销量2000吨)，电脑等IT设备(销量8000~9000吨)。公司2013年1季度聚酯薄膜订单饱满，毛利率保持在22%~24%左右水平。绵阳2万吨/年聚酯薄膜募集项目预计2013年7月投产，此新增产能主要应用于光伏、反射膜、合成纸等领域。南通基地2万吨/年聚酯薄膜超募项目2013年上半年开始订购设备，预计2014年年底前投产，下游主要应用于包括反射膜、增透膜/减反射膜、滤光片、扩散膜/片、增亮膜/棱镜片/聚光片、遮光膜/黑白胶、IMD/IML膜结构、ITO导电膜、汽车隔热贴膜、建筑玻璃贴膜以及OLED产品等的制造。

　　公司2013~2015年依靠新增4万吨/年产能带来聚酯薄膜业务快速增长，新产能主要定位于高端领域，新装置运行稳定后，提升聚酯薄膜综合毛利率水平。

　　公司聚丙烯薄膜2013~2015年增长最为确定

　　公司聚丙烯薄膜定位于电力电容器，相比较电子电容器用聚丙烯薄膜，电力电容器用聚丙烯薄膜行业供给集中度更高，毛利率波动范围小。2013年1季度公司聚丙烯薄膜毛利率保持在30%左右水平，2013年上半年，聚丙烯薄膜订单饱满，产能偏紧，预计毛利率仍将维持高位。2013、2014年聚丙烯薄膜募集和超募项目合计5500吨/年产能释放后将带来公司营业收入和利润稳定增长。相比其他业务，公司聚丙烯薄膜2013~2015年增长最为确定。

　　大尺寸绝缘结构件2013年开始步入收获期

　　2012年，“哈密—河南”、“溪洛渡—浙江”两条特高压柔性直流输电示范工程完成招标，2013年，公司大尺寸绝缘结构件项目顺利投产后，可陆续供货。预计2013年大尺寸绝缘结构件有望实现几千万元收入，毛利率预计在40%以上水平。

　　3万吨/年无卤阻燃聚酯切片推广情况低于预期

　　公司超募资金项目3万吨/年无卤阻燃聚酯树脂切片2013年1月成功试车，2013年4月生产稳定，由于下游地毯、窗帘等行业较为低迷，该产品推广进度低于预期，2013年全年预计销售量为4000~5000吨左右，毛利率水平也较低，该产品市场培育还需要较长时间。

　　南通基地绝缘油漆项目2014年贡献利润

　　国内绝缘油漆市场需求超过20万吨/年，目前，公司绵阳本部绝缘油漆及树脂产能为6000吨/年，由于地处绵阳，原材料采购和产成品销售运费较高，该产品毛利率水平较低。公司计划南通基地投产2万吨/年绝缘油漆项目，该项目投产后，毛利率水平有望达到17~18%左右，预计2014年开始贡献利润。

　　南通基地将作为公司下一个重要战略基地

　　2万吨/年绝缘油漆和2万吨/年聚酯薄膜分别于2014年和2015年投产后，南通基地更贴近原材料和下游客户，将作为公司下一个重要战略基地。

　　盈利预测与投资建议：

　　2012年产品售价和毛利率出现下滑，募集资金项目设备需磨合，原有老装置拆迁等诸多不利因素导致公司2012年净利润同比大幅下滑，2013年随着四大新建项目投产，产品定位更高端，业绩有望迎新一轮增长，我们维持此前盈利预测，预计公司2013~2015年EPS分别为0.27元、0.35元、0.44元，维持公司“推荐”投资评级。

　　风险提示：

　　宏观经济持续低迷致公司产品毛利率下滑、新建项目进度低于预期。

　　好想你：休闲转型、内涵调整铸就拐点成长之路

　　好想你002582食品饮料行业

　　研究机构：东兴证券分析师：高坤撰写日期：2013-06-06

　　一个中心一条产业主线助推公司休闲化战略转型。从企业发展的路径看：公司以红枣为中心，通过加强对于上游原料的掌控力、从制造企业向品牌消费企业的转型、从高端礼品向中低端商超休闲产品过渡打造红枣产业链主线。产品成长路径三阶段则为：打造领导品牌--让红枣上餐桌--红枣提取做生物制品。无论是美国的沃尔玛、日本的凡客抑或是中国的永辉，消费品领域，成为长期价值成长股的公司均是定位大众细分市场的龙头，并通过不断提升后台供应链效率来弥补终端价格提升的有限性。基于大众消费对于价的敏感性，公司有望通过以量换价获得ROE的再次成长之路。

　　产品休闲化，渠道商超、电商化全面打开市场空间。公司休闲产品以即食枣为主打，并通过针对白领健康早餐的“周一至周日木本粮早餐系列”形成差异化产品，休闲产品十二五末预计占比25%。随着公司专卖店深耕耘转型战略的调整，13年数量或将存在不增长的可能；商超渠道的全面铺开也一定程度上弥补了公司省外市场单店、坪效低下的瓶颈，今年商超渠道计划销售1亿元，重点布局在武汉、上海、北京、郑州试点城市，通过省内、省外市场的差异化定位获得渠道整体优化；公司电商渠道去年双十一销量1000万，位居各类休闲食品前列。

　　原料价格驱动盈利、产能成为量能关键。公司在我们的六维评价体系中位居可比公司前列。10年原料价格大幅上扬的影响已经消退，原料价格、成本优化双重红利是今年一季度毛利率水平大幅同比提升9个百分点至38.5%的主要原因，这一趋势或将贯穿全年。募投项目完成后产能将达到2.4万吨，也成为支撑明后年商超铺货放量的重要支撑。

　　盈利预测与投资评级。公司今年将凭借着上游原料成本红利、休闲产品的大幅铺货放量、专卖店渠道深耕调整引致的相关费用高位平滑三大红利获得13年的拐点。我们预测公司13-14年的EPS分别为0.78和0.95元，给予“推荐”的投资评级。