机构最新动向揭示 下周一挖掘20只黑马股

　　永高股份(002641)：“换挡”进行时业绩将提速

　　投资策略：

　　定价逻辑：管材板块整体需求仍依赖于基建、房地产，因此也就固定资产投资增速对板块走势的影响十分明显。对比发现固定资产投资增速与申万管材指数的波动趋势存在明显的相关性，其趋势变化领先管材板块约6个季度。目前固定资产投资增速中枢从2012年开始已经下滑至20%左右，因此未来几个月管材板块仍将面临一个调整的过程。但是在同一变化趋势中管材板块的弹性明显强于固定资产投资增速。

　　四方比较。塑料管道在全球范围内的快速发展主要得益于给水管、排水和排污管、通信和电缆护套管、天然气输送管等的大量应用。21世纪以来，我国塑料管道产量CAGR达到了22%。目前我国的塑料管道公司主要集中在沿海经济发达地区，预计华北地区、西部地区将成为未来市场份额争夺的重点区域。行业横向比较发现，公司的净资产收益率明显高于建材子版块，而市盈率处于较低水平，而从历史比较来看，塑料管材板块相比A股的估值溢价也处于历史较低水平。

　　六维分析。政策方面，塑料管材市场下游需求主要依赖于房地产及基础设施建设，此政策对于行业景气来说具有明显作用，化学建材产业及节能环保产业的“十二五”规划为行业发展提供了政策保障。产品方面，pvc管业务贡献了公司大部分盈利，在未来发展中公司将逐步提升中高端的PPR及PE产品，同时公司已开始拓展燃气管道业务。市场方面，在“稳增长”的政策要求下，城市基建、房地产以及水利工程仍将保持一定增速，拉动塑管需求。管理方面，目前公司各个子公司仍处于整合及调整阶段，或处于业务拓展期，盈利效应还未发挥。随着公司对子公司整合效应的逐渐体现，及募投项目投产并正常运转后，公司业绩会有稳步提高。技术方面，公司建有一个省级高新技术研发中心，拥有100多项专利，同时还具备给水、电力、燃气等多种系列产品的生产资质，可满足不同客户的需求。资源方面，公司以渠道经销为主、直接承揽工程为辅，同时拓展房地产直接配送业务，保证产品可以快速分流。

　　关键假设：

　　产能逐步释放，盈利能力回升。公司募投项目投产后塑料管道产量将保持快速增长；PVC产品价格保持稳定，公司毛利率维持相对较高水平；规模效应下期间费用率金额将继续攀升，但增速将逐步回落，公司净利率也随之逐步提升。

　　投资时点的选择：

　　投资机会可能出现于明年二季度。固定资产投资增速显示最近几个月管材板块仍面临调整；政策面上十一届三中全会的政策传导至实体经济需要3-6个月时间；供求方面公司募投项目将在2013年一季度全部投产；心理方面，市场热点回归至业绩成长还需一定时间。

　　盈利预测及投资评级：

　　预计公司2013-2015年基本每股收益为0.80/0.99/1.33元，对应当前股价的PE分别为12.7倍、10.3倍和9.0倍，给予“持有”评级。

　　风险提示：

　　原材料价格大幅波动；宏观政策不及预期，固定资产投资增速下滑；塑料管道市场过度竞争。 (中山证券)

　　华菱钢铁(000932)：重组盘活资产改善资本结构和现金流

　　事件描述

　　华菱钢铁(000932)今日发布公告，董事会审议通过《关于公司分别对子公司华菱湘钢和华菱涟钢进行资产重组的议案》。具体方案包括：1、子公司华菱湘钢拟向湘钢集团出售所持焦化公司100%股权，转让价格约6.67亿元；2、涟钢集团拟以其约4.37亿元制氧资产和7亿元现金对公司子公司华菱涟钢增资。上述事宜均尚须经过湖南省国资委批准，并须提交公司股东大会审议批准。

　　事件评论

　　向集团转让焦化公司，有利资产盘活和改善现金流：公司此次出售焦化公司100%股权旨在配合集团焦化产业发展规划。前期出资成立焦化公司并以焦化资产和负债评估作价增资焦化公司已于10月底完成，本次转让增资后焦化公司100%股权是其计划中最后一步。以10月31日为评估基准日，焦化公司净资产评估价值为6.66亿元，评估溢价102.98%。由于本次转让属关联交易，转让过程产生的3.39亿元股权资产处置收益是否计入当期损益有待确认，若得以确认且不考虑税收影响将增厚4季度EPS约0.11元。股权转让完成后，华菱湘钢将采取委托加工方式，委托焦化公司加工焦炭，预计增加关联交易2.2亿元/年。此次转让焦化公司，将有利于公司盘活现有资产和改善现金流状况。

　　集团增资华菱链钢，改善公司资产负债结构和现金流：涟钢集团拟以制氧资产评估作价43,734.11万元及7亿元现金增资华菱涟钢。增资完成后，华菱涟钢资产负债率由91.95%降至87.47%，同时，现金注资也带来现金流的改善。另外，制氧资产注入子公司，将减少子公司与涟钢集团关联交易约8.2亿/年。涟钢集团对华菱涟钢增资完成后，公司持有华菱涟钢的股权比例将下降至62.75%，但公司仍是控股股东。

　　整体来看，此次资产重组涉及向集团转让焦化公司及接收集团增资华菱子公司，完成后将使公司资产负债率由83.56%降至81.46%，并带来约13.67亿现金，减少关联交易约6亿元/年，有利于公司后续盈利能力提升。

　　预计2013年、2014年公司EPS分别为0.00元、0.07元，维持“谨慎推荐”评级。(长江证券)

　　方兴科技：基本完成两大产业平台架构

　　持有华益公司股权上升至95.05%，基本完成两大产业平台架构

　　公司公告以4531万元的价格收购华益公司20.05%的股权，公司拟交易价格相当于以0.845倍PB(以2012年净资产计算)或5.45倍PE(以2012年净利润计算)的估值，收购价格较便宜。收购完成后，公司对华益公司的股权收购使得公司持有华益股权上升至95.05%，基本完成了对中恒/华益两大产业平台的架构。

　　减薄项目有望成为华益公司新的增长点

　　公司4月底公告新上10条4.5代玻璃减薄生产线，从目前进度来看，一期5条线9月底设备安装完毕(二期基础配套也一起做完)，目前一期设备正在试生产，并为客户提供样品进行认证测试，我们预计需1个月左右。如果客户认证顺利且良率爬坡符合预期，公司将马上投二期5条线。目前玻璃减薄行业处于供不应求态势，只要生产顺利，该业务有望成为明年重要的利润增长点。

　　中恒公司高纯氧化锆新产品投产改善产品结构

　　受市场需求低迷影响，公司氧化锆业务目前仍在周期底部。然而公司在周期底部逆势扩张，以突出的竞争力实现了销量大幅增长，市占率的大幅增长进一步巩固了电熔锆领域国内第一的行业龙头地位。明年年初募投项目5000吨高纯氧化锆生产线即将投入生产，从而一方面缓解公司目前的产能瓶颈，一方面以高纯度、高活性的新产品改善产品结构，提高公司盈利水平。

　　维持“买入”评级

　　公司收购华益公司20.02%股权后，已经基本完成了对中恒/华益两大产业平台架构的打造，未来公司和蚌埠院将进一步布局新材料以及电子显示产业链。目前公司业绩已经处于底部，今年年末至明年年初公司减薄及高纯氧化锆等新项目新产品将陆续投产，公司盈利将步入回升通道，我们预计2013-2015年EPS分别为0.60、0.92、1.25，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　氧化锆价格大幅下跌，新项目不达预期。 (广发证券)

　　中国平安可转债获批点评：市场公司有望双赢

　　中国平安(601318)可转债获核准

　　中国平安公告收到证监会批复，核准公司发行面值总额260亿可转换公司债券，期限6年。

　　次级可转债的发行方式实现公司与市场的双赢

　　此次次级可转债发行的方式较好的照顾到市场情绪，也解决了公司目前紧迫的资金需求，可以立即补充偿付能力，发行后马上提高近20%；短期内有利于提升公司盈利水平，进一步提升ROE，等经过一段缓冲期后，到时再转股，有利于缓解股本增厚对于业绩摊薄的冲击。

　　近三年发行可转债正股表现差异较大

　　我们统计了2010年以来发行可转债的公司，自过会到发行期间相对沪深300的收益率水平平均为正，由于时间还较短，目前大部分转债未转成股票，但从一般常理而言，最终达成债转股将是双赢的结局。

　　偿付能力显著提升，预计满足未来两年资本需求

　　2013年中期公司偿付能力充足率为163%，根据我们计算如果260亿次级债发行成功，公司2013年中期静态偿付能力充足率可以提升到181%，我们预计可以满足公司未来两年偿付能力对资本的需求。

　　短期ROE有望得到提升、综合金融进一步完善

　　如果平安260亿次级可转债发行成功，在转股前，资金成本不超过3%，将会提升公司ROE水平。根据公开信息，我们预计完成发行后可能会对平安银行(000001)进行不超过148亿的注资，发行价为11.17元，与平安银行2013年中期净资产相同，比目前的市价低15%。

　　投资建议

　　这次可转债的发行，有利于提升平安的偿付能力和推进综合金融。同时也将在短期提升平安的ROE水平，次级可转债的融资方式，也是充分考虑市场和平安自身需求的双赢的结果。今年以来，其实平安、太保的基本面都是超预期的，但是整个板块由于平安的小非减持、万福生科(300268)被处罚、上海家化(600315)事宜等非基本面因素的影响，股价一直比较低迷，随着小非减持的持续，我们认为抑制股价的因素在逐渐削弱。特别是平安，如果回到2014年1倍P/EV还有30%的空间，就目前保险公司的盈利性而言，股价被明显低估。预测中国平安2013年EPS3.65元，每股净资产23.85元，我们维持中国平安“买入”的评级。看好顺序：平安、太保、新华、人寿。

　　风险提示

　　存在税收递延推出时间延后、投资环境恶化。 (广发证券)

(责任编辑：DF068)