李克强新型城镇化会带来巨大商机 受益股或爆发股

　　润和软件：软件业务有望乘智慧城市东风获长足发展

　　研究机构：国泰君安日期：2013年11月21日

　　我们认为公司软件服务业务有望乘智慧城市东风获得长足发展，看好公司业务发展潜力，预计2013-15年EPS分别为0.58/0.77/0.99元，增持评级，目标价28元。

　　投资要点：

　　增持评级，目标价28元。公司传统三个领域的外包业务持续内生增长，有望带动公司利润未来2-3年30%的增长。此外作为南京本土软件厂商，公司有望受益于南京智慧城市项目的推进，并有望以此为契机进入电子政务领域，实现业务范围扩张。预计2013-15年EPS分别为0.58/0.77/0.99元(此前为0.62/0.80/1.03元，因下修来自华为的外包收入预测)，但是考虑到公司有业绩、有新看点，看好公司未来发展潜力，上调评级至增持，目标价28元，对应2014年PE36x.

　　传统三驾马车(智能终端嵌入式软件、供应链管理软件、智能电网应用软件)，稳重与动力并存。供应链管理软件业务有望保持30%左右的增速，业务拓展较为稳健；智能终端软件业务依靠公司良好的嵌入式软件经验，有望受益于智能终端新品的不断推出，后续增长动力十足；智能电网应用软件或呈一定周期性，但在国家加大配网投资的大背景下，业务有望得到进一步拓展。三块业务稳步发展为公司业绩增长带来动力。

　　新看点：智慧城市推进，公司有望受益。回顾美国软件业发展史，政府是其软件业称霸的重要推手，反观国内智慧城市项目，伴随各地试点项目的落地，国内众多软件服务厂商有望快速积累实际大项目的经验。近日推出的南京“智慧城市”整体规划涉及28个行业应用和5个集成协同应用项目，投资规划达32.3亿元。公司此前承担过省内电子政务相关项目，已积累一定经验，同时在数据共享、税务、平安城市、公安等领域已积累一些政府解决方案。公司作为南京本地优秀的软件服务供应商有望获益。

　　风险提示：需求下滑；人力成本上升导致利润下滑；毛利下滑风险。

　　数字政通：智慧城市业务综合版图已初具雏形

　　研究机构：招商证券日期：2013年10月23日

　　2013年1~9月净利润同比增长42%，扣非净利润增长39%，符合预期。公司前三季度收入增长119%，其中母公司收入同比增长45%，与行业景气度相符。

　　汉王智通贡献6576万元，外延扩张成效显著。

　　综合毛利率下滑近19个点。主要原因在于公司业务结构较去年同期业务有较大调整，汉王智通所从事的业务毛利率低于公司原有纯软件业务，但由于自有产品部份较多，因而毛利率水平较智能交通领域集成业务的公司略高一筹。考虑到汉王智通体量小、业务具有较大弹性，预计其在公司业务中的比重也将进一步提升，公司未来毛利率还有可能继续下滑。

　　智慧城市综合服务商版图初具雏形。分析师在深度报告中提出公司已逐渐由数字城管这一细分领域的龙头迈向智慧城市综合服务商的观点，从公司今年以来的新签订单来看，业务范围涵盖了智慧城管、地下管线、平安城市、智能交通等多个领域，公司未来业务发展的主线方向逐渐清晰。

　　新签订单总量和单体金额表现理想。公司前三季度新签订单3.3亿元，相当于2012年收入的150%，较去年同期增长91%。不仅提前锁定今年业绩，且对明年延续高增长态势也形成良好支撑。从单体金额来看，千万级以上订单数量显著增加，主要原因在于政府接受整体方案的意愿加强、公司提供一体化及定制化服务的能力不断夯实、业务资质提升等因素，符合前期判断。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级：数字城管、平安城市、智能交通均是智慧城市领域投资较确定的细分行业，公司内生增势强劲，外延扩张成效显著，在手订单充沛。分析师预计2013、14年EPS分别为0.81、1.14元，目标价42.20元，维持“审慎推荐-A”投资评级；风险提示：智能交通、平安城市业务推进超预期或导致公司毛利率下滑幅度较大；政府财力不如市场平均预期乐观，或将影响智慧城市投资进度。

(责任编辑：DF082)