李克强新型城镇化会带来巨大商机 受益股或爆发股

　　东华软件：增速略有放缓，长期将受益于智慧城市建设

　　研究机构：广发证券日期：2013年10月29日

　　2013Q3:增速略有放缓，看好全年业绩

　　公司2013前三季度实现营业收入25.3亿元，同比增长22.75%；实现净利润4.6亿元，同比增长30.22%。其中，第三季度收入和净利润分别同比增长16.67%、20.49%，增速略有放缓。

　　软件比重高于行业平均，毛利率水平进一步上升

　　不同其他集成商，公司软件和技术服务业务占比较高。仅在2013年上半年软件和技术服务分别实现收入3.64亿、2.42亿元，合计占营业收入比例约35%。此两项业务毛利率较高，合计贡献毛利4.09亿元。受此因素推动，公司2013Q1~Q3毛利率达35.5%，较2013Q1的32.1%上升3个百分点以上。

　　金融医疗行业需求旺盛，同时将长期受益于智慧城市建设

　　下游细分行业来看，金融与医疗行业仍然是公司布局重点。未来城商行、农信社的信息化建设以及国家加大对医疗行业的投入将直接驱动行业需求的增长。

　　此外，公司将长期受益于智慧城市的建设。智慧城市本质上是大规模IT信息系统集成，预计我国智慧城市建设投入将达1.5万亿元。尽管公司不在最新获得系统集成一级资质的四家企业当中，但公司做为行业龙头、优秀民营企业代表，将以丰富的项目经验取得竞争优势。

　　系统集成行业规模与经济总量高度相关，公司发展空间广阔

　　分析师对于公司将依旧维持如下投资逻辑：1)软件业务发展迅速保证综合毛利率和净利润率水平不断提升；2)精细化管理使得费用成本控制成效显著；3)下游行业覆盖广泛，对单一重点行业依赖性较小；4)行业整体处于快速发展阶段。

　　预计13-15年业绩分别为1.11元/股、1.50元/股、1.99元/股分析师预计公司2013-2015年EPS分别为1.11、1.50、1.99元/股，对应市盈率为26.9、19.9、15.1倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　下游行业IT投入减少；金融医疗行业快速发展带来行业依赖性；人力成本上升。

　　万达信息：主业增长仍强劲，上海启动新一轮智慧城市计划

　　研究机构：民生证券日期：2013年10月25日发

　　一、事件概述

　　公司近日公告三季报：报告期内实现收入6.02亿，同比增长31.43%；归属于上市公司股东净利润4923.6万元，同比增长30.91%；扣除非经常性损益的净利润同比增长25.8%。业绩基本符合市场预期。

　　二、分析与判断

　　换届年收入确认较慢，四季度有望明显改善

　　公司的主要的收入和净利润集中在四季度确认，因此前三季度业绩对全年的指导作用较弱。今年属于换届年，这样的情况更为突出，前三季度受到两会和政府换届的影响，项目启动和确认较慢。四季度三中全会以后政府项目有希望全面加速。

　　加大超募资金投入实现全面布局，净利润增速较慢受财务费用影响

　　由于募投资金使用较快，公司的利息收入已经转为利息支出，因此对扣非净利润形成拖累。如果不考虑财务费用影响，EBIT还是保持37%的高速增长，主业增长势头依然强劲。分析师认为超募资金比同时上市的公司使用的更快，说明公司正在积极把握智慧城市建设的契机，加快业务布局。公司先后使用超募资金投入建设天津、北京、成都子公司，并收购西藏华波美、四川浩特等公司，都为全国拓展奠定坚实基础。同时增资上海全程健康服务有限公司，抢先进行健康管理和养老服务的布局，确定先发优势，未来市场空间非常广阔。随着短融等低息融资手段的使用，以及收入基数的扩大，四季度财务费用的影响也将逐步下降。

　　无形资产摊销并未对管理费用形成压力

　　无形资产已经开始摊销进入管理费用，报告期内共摊销了1687万。在此基础上公司的管理费用率仍与去年同期持平，说明公司的费用控制卓有成效。报告期内销售费用率也与去年同期持平。

　　上海启动新一轮智慧城市三年行动计划，设立重庆子公司开拓西南市场

　　2013上海智慧城市体验周在10月24日开幕，今年是上海智慧城市建设三年行动计划的收官之年，亦是下一个三年行动计划的开局之年。此外于下月举行的2013中国国际工业博览会将开设“中国智慧城市产业发展(上海)论坛”，以“创新融合互联发展”为主题，公司作为合作伙伴将发表演讲。分析师判断上海将会进行新一轮智慧城市建设的全面投资，公司将是最大受益者。此外公司原计划成立成都全资子公司，现变更为成立重庆全资子公司，预示将大力开拓西南市场。

　　三、盈利预测与投资建议

　　维持“强烈推荐”评级。预计四季度收入和净利润增速都将加速，维持13、14年EPS为0.76、1.07元，对应PE为43.4、30.8x.

　　四、风险提示

　　1)区域医疗竞争加剧；2)行业出现价格战；3)进入新领域低于预期。

(责任编辑：DF082)