李克强新型城镇化会带来巨大商机 受益股或爆发股

　　三川股份三季报点评：智能水表拉升利润，智慧城市打开空间

　　东兴证券股份有限公司分析师(弓永峰)10月25日发布三川股份(300066)的研究报告。

　　事件：公司发布三季报，前三季度营业收入和净利润分别达4.75亿元和7166万元，同比分别增加8.12%和增长30.34%；基本每股收益0.46元；毛利率为29.76%，上升3.88个百分点；期间费用率为10.71%，微增1.69个百分点；销售净利率为19.12%，同比增加2.8个百分点，净利率随毛利率提升而上升；分季度来看，三季度净利润为3344万元，同比增长35.26%，远高于二季度28.38%的增幅，公司主营业绩随着智能水表成表销售比重增加持续向好，盈利能力逐步提升。公司利润大幅提升的主要原因在于主营产品中智能水表所占比重不断增加，同时公司普通表、节水表毛利率维持较好状态，导致第三季度综合毛利率同比上升4.06个百分点，环比上升1.35个百分点，盈利能力显著提升。报告期内，公司大力加强智能表的开发和市场推广，取得了较好成效，1-9月，智能成表销量同比增长32.36%，收入增长40.56%，直接带动公司整体销售毛利水平的提高。

　　点评：公司亮点：1)智能水表成表销售大幅提升，增速超预期，大幅提升公司盈利能力；2)智能水表综合平台开发加速推进，向智能化方向发展趋势不断加强；3)多通途芯片开发进展顺利，为未来智能水表降低成本打下基础，且提升公司核心竞争力；4)组建区域水务集团，为公司以智能水表为核心的智慧水务战略提供示范平台；5)资产结构优良，为资本扩张和业务转型突破提供坚实的平台。预计公司13-14年EPS为0.65元、0.83元，对应PE为18和14倍，给予公司14年综合20倍PE，目标价位16.6元，有近40%空间，持续给予公司“强烈推荐”评级。看好公司智能水表的持续快速成长能力和未来的扩张潜力，建议稳健型投资者积极介入。

　　盈利预测公司盈利预测：预计公司13-14年EPS为0.65元、0.83元，对应PE为18和14倍，给予公司14年综合20倍PE，目标价位16.6元，有近40%空间，持续给予公司“强烈推荐”评级。看好公司智能水表的持续快速成长能力和未来的扩张潜力，建议稳健型投资者积极介入。

　　投资建议：投资亮点：1)智能水表成表销售大幅提升，增速超预期，大幅提升公司盈利能力；2)智能水表综合平台开发加速推进，向智能化方向发展趋势不断加强；3)多通途芯片开发进展顺利，为未来智能水表降低成本打下基础，且提升公司核心竞争力；4)组建区域水务集团，为公司以智能水表为核心的智慧水务战略提供示范平台；5)资产结构优良，为资本扩张和业务转型突破提供坚实的平台。预计公司13-14年EPS为0.65元、0.83元，对应PE为18和14倍，给予公司14年综合20倍PE，目标价位16.6元，有近40%空间，持续给予公司“强烈推荐”评级。看好公司智能水表的持续快速成长能力和未来的扩张潜力，建议稳健型投资者积极介入。

　　飞利信：传统业务平稳增长，智慧城市业务快速推进

　　研究机构：国泰君安日期：2013年10月24日

　　上调目标价至37.1元，维持盈利预测与评级。公司传统业务稳定增长，智慧城市业务拓展顺利，预计12月份将收到丽江项目第一笔付款。维持13-15年EPS分别为0.66元、1.06元、1.52元，考虑到全年高增长的确定性进一步提升，将目标价由29.41元上调至37.10元，对应13/14/15年56倍/35倍/24倍PE，维持增持评级。

　　传统业务稳定增长，前三季度业绩符合预期：飞利信三季报显示前三季度营业收入3.2亿，同比增长33.8%；净利润3449万，同比增长34.6%，前三季度的业务主要是传统会议系统、弱电工程业务，符合分析师的预期。前三季度销售费用率8.78%，同比上升2.32ppt，分析师认为主要是因为公司在全国布局销售渠道，新设立26家分公司所致。随着新公司业务进入轨道，未来销售费用率有望得到控制。

　　智慧城市业务快速推进：继云南丽江项目后，公司继续开拓其他地方和城市的智慧城市业务，相继拿下廊坊市智慧照明和交通项目、新疆“平安城市”监控系统项目、安阳市智慧政务云平台软件集成项目等；虽然这些城市或地区的智慧城市项目被拆散，单个的体量并不大，但公司与地方政府紧密合作后有望获得后续项目，并且分散的项目有利于公司减少垫资，加快回款进程，从而承接更多项目。除了智慧城市业务，公司目前在积极开拓军队、医疗、教育、服务等行业，并已取得较多标杆案例，未来这些领域有望成为新的增长点。

　　积极投入研发，布局智能家居：根据三季报的披露，公司进一步完善了红外同传系统，完成了会议防啸叫产品原型的研发，继续进行智能家居整套系统产品线的研发工作。中长期来看，音视频技术在生产和生活中的应用将越来越广泛，技术端的研发储备将为应用端的推广奠定基础，智能家居等领域有望成为公司未来新的利润增长点，进一步打开公司成长空间。

　　核心风险：政府对智慧城市投资进度不预期

(责任编辑：DF082)