空头陷阱闪现 10股进入赚钱季

　　金隅股份：受益京七条市值存在低估，京津冀产能格局望好转

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：范超日期：2013-11-22

　　事件描述

　　我们近期去公司进行拜访，调研纪要如下：

　　事件评论

　　首批推出1.6万套自住商品房，公司占比达43%。北京自住型商品房计划今年完成2万套，明年完成5万套。目前北京已推出7个项目，1.6万套自住型商品房，其中公司占了3个项目(其中2个在五环，1个靠近五环)，6800万套房，占比43%，工业用地预计30万平米左右。政府希望自住型商品房项目尽快入市，我们判断公司可能会有个别项目年底前入市，目前已具备开工条件，并在进行户型展示以加快推进销售。

　　自住型商品房盈利能力较高，合理假设下目前市值低估30%。不同于保障房每平米1万以下的价格，自住型商品房是以周边房价折价30%左右进行销售，价格远高出保障房，而拿地成本又低于普通商品房，预计自住型商品房盈利水平较高。我们测算毛利率60%，净利率30%，假设净利润和政府对半分成，则按2万/平米均价计算，1平方米建筑面积产生3000元净利润。公司700万方工业用地中六环内约300万方左右，若北京自住型商品房政策持续，则合理保守假设未来10年年均转化25万方，容积率2，折现率10%，则对现有市值将增厚92亿，幅度30%。

　　大气污染治理下，京津冀产能格局望改善，公司水泥业务向好。北京计划15、17年分别将水泥产能压缩至600、400万吨，所保留的产能主要用于协同处置危险废弃物。由于公司环保业务发展较好，因而受影响不大，北京所关停的2条千吨线也是考虑到成本比较高的因素。河北石家庄市受环保压力、限产政策、拉电、限制炸药等的政策影响比较显著，要求供暖季限产60%，非供暖季限产20%。我们预计随大气污染的进一步深入，小规模的粉磨站及生产线有望淡出市场，外加强制限产下，京津冀产能格局有望得到改善，而明年仅河北有一条熟料线待投产，市场目前已在底部徘徊，明年有回暖的可能。

　　公司目前PB仅1.1倍，估值便宜。若自住型商品房政策持续，则公司市值目前至少低估30%，水泥业务方面也望回暖。预计13~15年EPS0.68、0.86、1.14，对应PE11、8、6倍，给予推荐。

　　风险提示：自住型商品房政策不可持续，大气污染治理效果低预期

　　益佰制药：非公开增发获批，夯实基础迎发展

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：贺菊颖，董凯日期：2013-11-22

　　增发获证监会通过，大股东拟不低于1亿元现金认购

　　公司公告非公开增发获证监会审核通过。根据增发预案，公司拟以不低于19.94元/股的价格发行不超过5818万股，募集不超过11.6亿元，用于GMP改造及营销网络扩建项目。公司实际控制人窦啟玲女士承诺以不低于1亿元现金参与此次增发。我们认为公司上市近十年来的首次再融资将夯实发展基础，实际控制人现金认购证明其对公司发展的坚定信心。根据以往经验判断，我们预计2-3周后公司获得正式增发批文，年内有望发行。

　　艾迪维持快速增长，合伙人模式助力县级医院市场

　　县级医院的抗肿瘤治疗以看护治疗为主，中药具有先天优势。艾迪大部分销售集中于三级医院，二级医院覆盖率略超10%，开拓潜力巨大。公司在基层实行合伙人制度，充分整合资源，预计2013年合伙模式销售额增速近70%。随着终端覆盖的加强，预计艾迪明年将继续维持25%以上增速。

　　产品梯队后劲十足，洛铂有望维持高增速

　　公司在抗肿瘤、心脑血管领域构建了强大的潜力产品群，成为公司发展的新动力。抗肿瘤一类新药洛铂销售规模尚不足2亿，有望维持快速增长，IV期临床将打开新市场空间，具备10亿规模潜力。理气活血滴丸今年5月取得批文，已实现几百万规模的铺货，预计将成为下一个重要品种。

　　预计13-15年业绩分别为1.15元/股、1.49元/股、1.96元/股

　　暂不考虑定增摊薄，我们预测公司未来三年EPS分别为1.15/1.49/1.96元/股。县级医院开拓有望驱动核心产品艾迪持续快速增长，洛铂、理气活血滴丸等新品蓄势待发。公司管理层稳定高效，运营稳健，我们看好公司长期投资价值，现价对应14年20倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　中药最高零售价下调风险；基层终端开拓风险；收购子公司整合风险。

(责任编辑：DF082)