解码营收千亿军团 36股可关注附股

　　获利10倍投资人谈千亿营收公司

　　过去十年，资本市场诞生了数家具有代表性的营业收入过千亿的上市公司。它们诞生的土壤有何特点？未来十年，哪些行业有可能诞生新一代营收破千亿的上市公司？2005年左右开始投资张裕B、古井贡B获利超10倍的深圳市海榕投资管理有限公司执行董事方烈，日前就这一话题接受了证券时报记者采访。

　　万亿市场土壤

　　回顾过去十年诞生的营收超过千亿的上市公司，方烈总结了两大特点：首先这些公司所处行业的市场规模必须足够大；第二是普遍具有一个教父级的领军人物。

　　“只有规模在万亿级别的市场，才可能诞生营业收入超千亿的上市公司。”

　　方烈以格力电器和万科所处行业为例。格力电器所处的家电领域，伴随着过去十几年民众生活水平的提高，在人口众多的背景之下，即使仅考虑国内市场，也给行业公司提供了一个相当广阔的空间。而在成功拓展了国际市场之后，也带给家电企业进一步的高速增长。在这样广阔的市场下，国内才会在短短十几年的时间内，培育出格力电器、美的集团、格兰仕、海尔集团等巨无霸企业。

　　而房地产业虽然千亿营收企业仅有万科一家，但销售额过千亿的企业较多。根据CRIC研究中心发布的《2013年中国房地产企业销售TOP50》排行榜显示，2013年全年，销售量迈入千亿元的房企已从去年的3家增至7家。除了去年上榜的万科、绿地、保利外，万达、中海、碧桂园与恒大地产4家房企也进入了“千亿俱乐部”。

　　由于处于竞争高度激烈的行业，单个公司能否脱颖而出，最终成为营收超千亿的佼佼者，掌舵者的个人素质成为重要因素。方烈分析，竞争性行业诞生的龙头企业，其领军人物往往也会成为行业领袖，董明珠和王石，就分别是格力和万科最醒目的名片。

　　看好新能源

　　“上市公司所处行业的市场规模，归根结底，还是由其产品的渗透率决定的。”方烈在接受记者采访时分析，只有国家、社会、老百姓三个层面都需要的产品，才可能具备广阔的市场空间。

　　家电行业如此，房地产如此，汽车行业更是如此。

　　方烈表示，长城汽车之所以在过去几年里高速增长，最重要的原因是满足了三四线城市以及广大农村地区对质优价廉的汽车产品的需求。虽然在一二线城市，汽车销售遭遇了因限牌、拥堵等问题带来的销售瓶颈，但是在更广阔的三四线城市及农村市场，对汽车的需求以及对性价比的追求，使得长城汽车成为A股的一颗明星。

　　谈及下一个可能产生千亿公司的行业，方烈尤为看好新能源领域。

　　他分析，能源行业从古至今，一直都是一个没有天花板的行业。每一轮能源革命，都会诞生一批伟大的企业。从壳牌、埃尔森到通用电气、ABB等行业龙头，无不是搭上了能源革命的顺风车，才迅速完成扩张。

　　从这个角度来看，方烈认为，比亚迪最有可能成为国内新能源产业领域诞生的第一家千亿营收企业，甚至是万亿营收企业。因为这个行业，只要取得领先地位，就没有发展的上限。

　　而与房地产行业不同的是，新能源领域的技术门槛，远远高于房地产行业，需要长时间的资金投入和技术积累。

　　方烈告诉记者，正因为房地产的进入门槛较低，所以龙头公司的优势并不显著，并没有一个安全的护城河。

　　从统计数据来看，也印证了方烈的观点。2013年，绿地销售金额已达1625亿元，接近领头羊万科的1776亿元。保利地产副总经理余英预计，2014年楼市将上演激烈的“龙争虎斗”。

　　酒企难有机会

　　曾投资张裕B、古井贡B获利超10倍的方烈，对酒类上市公司的研究颇有独到见解。因“三公”消费缩减及“塑化剂”事件影响，白酒行业自2012年底起，遭遇了行业拐点，结束了十年牛市。

　　在估值体系变化的情况下，这个行业如何走出困境，是否还能产生营收超千亿的上市公司呢？

　　方烈认为，“三公”消费受到抑制的大背景下，以贵州茅台为例的高端酒企，估值体系已经发生了变化。但是，若要完成回归大众消费的转型，以进一步提高营业收入，并不是轻易可以实现。

　　“爱马仕不可能当一般商品来卖。”方烈笑言。

　　他认为，参考国外案例，未来中国酒类上市公司销售收入的增长，或许可以效仿目前名副其实的“千亿企业”，世界第一烈酒公司帝亚吉欧，以外延式扩品牌并购的方式实现。以往通过简单提价扩产的内生式发展模式，或难以继续帮助国内上市公司保持以往的增长水平。

　　据了解，帝亚吉欧是是全球最大的洋酒公司，旗下拥有横跨蒸馏酒、葡萄酒和啤酒等一系列顶级酒类品牌。2004年的销售额就已达到185亿美元。

　　由于旗下品牌种类不同，帝亚吉欧所拥有品牌的强势发展，并不会互相蚕食兄弟品牌的市场份额。世界第一的伏特加品牌Smirnoff(斯米诺)、世界第一的苏格兰威士忌JohnnieWalker(尊尼获加)、世界第一的黑啤Guinness(健力士)等，均为帝亚吉欧旗下王牌产品。作为1997年才诞生的企业，帝亚吉欧成功收购了多家历史悠久的酒类品牌，兼并收购是其成就事业的法宝。

　　方烈认为，啤酒行业目前的并购手段，能给白酒公司带来一定的借鉴意义。

　　【概念股解析】

　　上汽集团(600104)：12月销量同比增长26%，2013完美收官

　　来源： 瑞银证券撰写时间： 2014-01-07

　　上汽集团12月份销量44万辆，同比增长26%

　　上汽集团12月份批发销售44万辆(YoY 26%)，其中上海大众销售11.7万辆(YoY 56%)，上海通用销售13.1万辆(YoY 18%)，上汽自主品牌销售3.3万辆(YoY 31%)，上汽通用五菱销售14万辆(YoY 10.3%)；全年累计来看，上汽集团销量同比增长13.7%，其中上海大众同比 19%，上海通用同比 13.1%，上汽自主品牌同比 15%，上汽通用五菱同比 9.8%。

　　上海大众：终端旺销好于批发，产品结构持续向好

　　上海大众1~10月份销量达到130万辆，基本可以确定完成全年150万辆的销售目标。11/12月份公司的零售销量均在14万辆以上，远高于批发销量(11万左右).11/12月份，公司或有意降低批发数量以调节库存，因此这两个月或有约6万辆的销量被平滑。此外，公司产品结构向好，途观/帕萨特月零售量均在2万左右，新朗逸接近3万，朗行达到1.1万辆。

　　上海通用：2013增长稳健，2014重装出击

　　上海通用在13年取得了13%的稳健增长，展望14年，我们认为将是公司全力出击的“产品年”，通用旗下三大品牌将有多款重要车型上市，包括：别克全新中级SUV(Anthem)、全新科鲁兹、雪佛兰紧凑型SUV(Trax)、凯迪拉克ATS等。其中，别克SUVAnthem应将是能够上量的重磅车型，动力方面可能采用2.0T和2.4L两款发动机，竞标车型是CRV、RAV4和途观等。

　　估值：维持“买入”评级，目标价18.9元

　　我们维持对公司2013~15年2.19/2.44/2.57元的盈利预测不变，当前股价对应公司2014EPE约为5.4x，处于公司历史估值的低位。我们的目标价是基于瑞银VCAM模型(WACC为9.7%)，对应公司2014EPE约为7.7x.

　　【概念股解析】

　　美的集团(000333)：布局智慧家电有望进一步改善盈利能力

　　来源： 国泰君安撰写时间： 2013-10-31

　　美的集团收入增长情况略低于我们预期，但利润率恢复情况好于我们的预期，表明公司从收入导向向利润导向的转型坚决且获得了实质效果，我们下调公司2013-2014年收入预测至1,202/1,226亿(原1,218/1,421亿，-1.3%/-6%)，上调EPS预测至4.44/5.15元(原4.12/4.85元， 7.9%/6.3%)上调目标价至64.38元，对应2014年12.5xPE。维持“增持”评级。

　　三季度收入增长16%，备考归母净利增长35%，利润增速超出我们预期

　　三季度公司收入同增16.3%至278亿元，略低于我们预期。毛利率同比上升1个百分点，备考归母净利润同比增长34.6%至18.2亿元，对应每股收益1.08元，增速较上半年有所放缓。扣除营业外收支、投资收益和公允价值变动损益的备考归母净利润增速为34.5%，高于上半年的25.6%，高于我们预期。

　　公司利润导向转型效果显著，由“大”变“强”

　　公司利润导向转型成果明显，产品利润率稳步提升，收益质量亦有明显提升：1)应收账款、应付账款周转率逐季加快，经营活动现金流与净利润相匹配；2)存货周转率维持在较高水平。公司正在由“大”变“强”。

　　布局智慧家电，盈利改善仍有空间

　　公司围绕家电智能化加大科技投入，布局智慧家电，推动管理费用率持续上升，与公司强化产品品质管理目标一致。我们认为公司转型已经取得阶段性成果，但盈利能力仍可通过持续提升产品附加值进一步提高。

　　风险：小家电发展不达预期

(责任编辑：DF105)